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二季度大盤下跌以來，基金的價值投資理念被批得體無完膚。有評論甚至認為，基金的價值投資實質是價值投機，是偽價值投資。但如果客觀地進行統計分析的話，可以發現事實并非如此。有人將一季度末基金重倉股以及重倉股中按市值排序的前100只股票編制了兩個指數，與上證A股指數(資訊 行情 論壇)、深證A股指數、上證180(資訊 行情 論壇)指數進行對比，結果二季度的表現均強于市場主要的指數。根據各類股票型基金的投資比例制定比較基準的話，上半年股票型基金的平均凈值增長率均戰勝了比較基準。說明市場對于部分基金
重倉股的下跌反應過度了。
相反，在這輪300多點的調整中，券商重倉股指數的跌幅要明顯大于基金重倉股指數以及上證指數(資訊 行情 論壇)，表明券商在這次下跌過程中進行了主動性的減倉，說明券商在宏觀經濟緊縮環境下的困難要大得多，而且券商擅長的莊股模式越來越沒落。市場一直擔心開放式基金的贖回壓力會迫使持倉比例較高的開放式基金大量減倉。但從最新披露的基金數據看，上半年度平衡型和股票型開放式基金出現44.8億份的凈申購。二季度基金的凈申購說明，基金投資者認為目前的市場已處于相對安全的位置。凈申購還使得基金擁有大量現金，不需要因為贖回壓力而變現。相關研究機構的倉位測算也顯示，基金倉位下降不明顯。
當然宏觀經濟的變化、一季度的高倉位等因素的也會使基金有調整持倉的需要。但整體而言，基金的倉位調整還是較為溫和的，結構性換倉的成分可能更大一些。基金持倉的集中度在一季度明顯下降后，估計二季度還將繼續大幅下降；自下而上的投資策略將更加突出，可能有向消費類和資源類等防御型行業轉移的動向，周期性行業的個股被大幅減持的可能性較大。
值得注意的是，今年上半年發行基金的份額高達1436.89億份，如此龐大的新增資金一旦大舉入市，將會給市場帶來極大的刺激。不過這些新發基金目前建倉仍然非常謹慎，從新基金的凈值變化和新股配售結果等數據分析，3月、4月初發行結束的基金平均持倉可能在35%～50%；4月底以后結束發行的基金倉位較低，估計平均持倉在10%左右。(本報記者 武斌)
(曉健/編制)
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