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雖然“封轉開”傳聞不斷，但是封閉式基金的折價率仍在擴大，如何看待這個現象？投資者如何應對？
本報記者 齊士揚
保險公司大量持有封閉式基金，已經被市場所熟知。但是，就目前市場而言，在無
實質性因素刺激外圍資金供給情況下，封閉式基金的折價率也已經擴大。
針對此現象，申銀萬國的徐妍認為，僅僅基于封轉開預期所獲得的收益(還需要考慮進出的成本問題)是非常有限的，小資金采取波段操作策略相對有效。對封閉式基金的投資策略選擇，必須建立在對A股市場和封轉開實質性兩方面的判斷基礎上。
勿片面追逐投機價值
《基金法》正式實施，必然強化市場對于封轉開的預期，但短期內(1-3個月內)實質推行封轉開試點的可能性不大。而近期基金市場的反應，已經導致折價率平均縮小3個百分點，其中小盤基金折價率縮小近5個百分點；從不同基金的折價率差距來看，小盤基金的折價率與所有基金平均水平相差超過5個百分點，與大盤基金平均水平相差達到11個百分點。
對于小盤基金而言，徐妍認為這樣的折價率水平吸引力大大下降。因為封轉開短期無法實行，即使開展也是對少數基金試點。而對于這部分基金而言，封轉開必須考慮可能由于贖回對凈值的影響，也必然會保持一定的折價率，10%可能是一個比較安全的界限，目前封轉開預期比較強烈的基金裕澤(資訊 行情 論壇)已經到達了這個折價率水平，以此為定位其他小盤基金15%的折價率下降空間也有限。
其次，對比海外封閉式基金轉開放的折價率變動，在距離轉開放日期半年以內基金相對整體的折價率才會有持續明顯的縮小，目前小盤基金整體還不具備這樣的條件，而其中有封轉開預期的基金折價率都已經做出了反應。所以，對當前小盤基金的折價率水平保持謹慎，繼續縮小的空間有限；而如封轉開預期回落，折價率有可能會擴大。
最佳時機未到
對于如何操作的問題，一德證券的鄧漢學認為：目前仍未到達介入最佳時機，投資者要在折價率高位介入。
對于封閉式基金而言，其相對于開放式基金的品種優勢就是在于折價率，最優的策略是在市場低位和折價率高位介入，中長期持有，獲取凈值增長和折價率下降的雙重收益。特別是對于機構投資人來說，由于封閉式基金流動性較差，通過封轉開預期獲取短期收益的空間非常有限；而封閉式基金折價率回歸的收益保證，是對中長期持有人有效的風險保護，故是機構投資者做1～2年資產配置非常良好的資產品種。
考慮到封閉式基金流動性劣勢因素，等待折價率下降的時間成本因素，以及轉開放的凈值損耗因素，中小盤基金20%以上的折價率(相比大盤基金具有存續期短的優勢，所以折價率定位應低一些)，大盤基金25%以上的折價率是可以考慮介入的折價率區域，當然同時必須堅持是在市場的低位區域介入。另一方面，從機構行為的角度來看，由于難以博取封閉式基金的短期收益，長期持有也逐漸成為機構、特別是保險公司達成共識的操作策略，這也將進一步弱化了封閉式基金短期的波動空間。
首選短存續期小盤基金
徐妍認為當前A股市場處于中長期的低位區域，但在2季度還面臨緊縮政策對經濟預期不確定的影響，以及機構調整結構的影響，市場還需要時間完成探底和筑底的過程。等待折價率回升的介入機會。品種選擇上，堅持高折價率，短存續期，凈值高且增長平穩這幾項因素，符合這些因素的小盤基金最為看好，其次，高折價率有分紅能力的大盤基金也值得關注。
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