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周四，交易所國債市場(chǎng)長期券走出拉高出貨的形態(tài)，浮息券和部分中、短期債則維持了強(qiáng)勢(shì)，這似乎預(yù)示著市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)拉開帷幕。在高位急拉，然后堅(jiān)決出貨，當(dāng)日三只長債的走勢(shì)如出一轍，與股市莊家的操作手法十分類似。
長債主力的主動(dòng)撤退對(duì)國債收益率曲線的矯正和債市后市的整體穩(wěn)定是有好處的，目前的價(jià)位已有透支利好因素的嫌疑，因此投機(jī)者選擇此時(shí)獲利了結(jié)是明智之舉，只是在當(dāng)
前的成交水平下能否全身而退是個(gè)問題。
當(dāng)天長債引領(lǐng)的調(diào)整與基本面的最新信息也不無關(guān)系。央行公布的《2004年二季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查綜述》反映的幾個(gè)問題說明，目前維持低利率政策并未有效刺激消費(fèi)，而且造成邊際儲(chǔ)蓄傾向降低的后果，另外城鎮(zhèn)居民對(duì)物價(jià)的滿意度也大幅下降，潛臺(tái)詞似乎是應(yīng)該調(diào)整目前的利率政策。這無疑讓債市投資者剛剛放下的心又懸了起來。
貨幣政策委員會(huì)專家委員李楊關(guān)于利率政策的最新表述也頗耐人尋味。他認(rèn)為利率政策是否需要調(diào)整，可以過一階段再做決定；如果考慮各種因素，仍然需要調(diào)整利率水平，近期也不適宜進(jìn)行全面調(diào)整，而只是需要微動(dòng)某一種利率。而此前李楊對(duì)加息是持比較明確的反對(duì)態(tài)度的，這種微妙的變化確實(shí)有點(diǎn)讓對(duì)加息與否十分關(guān)心的債市投資者感到有點(diǎn)無所適從。
在這種情況下，遠(yuǎn)離長債，關(guān)注短債和浮息債是較為穩(wěn)妥的。
上海證券報(bào) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所 久誠
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