沒有預想的“紅五月”上演，在2004年的中國證券市場，30天的時間2000億元市值蒸發。從1783點開始，沒有經歷任何像樣的反彈，大盤傾盆而下，市場流通市值損失慘重，深滬兩市市盈率更是創7年以來新低。

　　證券市場重感冒背后是宏觀緊縮政策“惹的禍”，在股市不可避免的系統風險下，投資者最后的耐心與堅韌幾乎消耗殆盡。

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　　此番股市調整的行情中，背負價值投資理念典型代表的基金，遭遇了最嚴酷的考驗。

　　根據統計，從4月8日開始，股市、債市兩個基礎投資市場遭遇近兩年以來最大規模的調整。上證綜指更是從1783點跌至1500點附近，下跌了近283點，跌幅達16%。在2003年備受基金青睞的“銀行、汽車、電力、石化、鋼鐵”五朵金花也在這輪下跌中成為重災區。“風流反遭雨打風吹去”后，市場甚至因此得上了藍籌“恐懼癥”。

　　在無法避免的政策性系統風險下，基金背負著平均近70%的倉位被動調整，減持了去年高度集中的核心藍籌股，并將投資范圍擴大到醫藥、電子元器件、交通運輸、地產、電力、石化等周期性和下游消費類行業。在這樣的調整過程中，基金付出了慘烈的代價，甚至連在一季度發行成立的新基金也無可逃脫。

　　當市場因此而對基金投資理財能力產生懷疑時，基金業內人士的坦然卻表現出了驚人的一致：“下跌為我們創造了機會！”尤其是正在發行的新基金更是信心十足。

　　“我們的行業精選基金很慶幸逃過了這次下跌，選擇在6月份發行，新基金有了非常難得的入市時機！”湘財荷銀基金管理公司林偉萌總經理說到。

　　行業投資先驅

　　作為國內基金業最早提出行業投資理念的基金公司，湘財荷銀在其第一只基金，即湘財合豐系列基金設計時，就已經將行業投資的理念貫徹其中了。這在當時系列基金盛行以投資不同的金融市場來區別單只基金風險偏好的做法中，堪稱“獨辟蹊徑”之舉。

　　“公司的外資方——荷蘭銀行集團在國際市場上積累了大量的行業投資成功經驗。湘財荷銀秉承了外資股東的一貫投資風格，設計了以行業投資劃分的系列基金產品。雖然在國內，行業投資還僅僅是剛剛開始，但湘財荷銀系列基金一年多的投資業績已經開始說話了。”林偉萌說到。

　　林偉萌的自信來自于合豐系列基金近期業績表現，根據上海證券報的排名顯示， 2003年下半年合豐周期類基金凈值增長率為13.98%，在所有開放式基金中名列第二，而同期上證指數上漲0.7%。根據國際權威基金評級機構晨星公司的最新統計，截止2004年5月28日，合豐成長類基金今年以來的總回報率為18.39%，在所有開放式基金中排名第一；合豐穩定類基金最近三個月的總回報率為1.73%，在所有開放式基金中排名第一。

　　業內專家認為湘財合豐基金的行業投資設計是其取得優秀業績的前提，專家認為：“從2003年開始，中國證券市場進入了相對成熟的階段，機構投資者隊伍的不斷壯大和上市公司業績的普遍提高，為行業投資創造了條件。在這樣的條件下，基金打造出了銀行、汽車、電力、石化、鋼鐵五朵行業金花，和風系列基金行業投資的設計也因此受益匪淺！”

　　后發先至

　　行業投資的確為合豐系列基金在2003年打下了一遍江山，但進入2004年，在國家執行宏觀緊縮政策的情況下，市場形勢發生了根本性的變化。部分被嚴控投資過熱的行業在緊縮政策面前，已經今非昔比。從被追捧到被拋棄，二級市場上風云突變，一些藍籌股泡沫破滅往往是在旦夕之間，誰都擋不住！

　　但事情總是有先兆的，股市的變臉在真正的投資專家看來“一切都是因果”。

　　“此次股市調整是對國家實施宏觀緊縮政策的一種反應。國家出臺的一系列貨幣政策和產業政策，將有可能改變以投資拉動的上游原材料行業的景氣周期。在股市上反應為，與調控政策密切相關的這部分上游原材料行業代表的上市公司率先開始調整，并波及市場整體大幅下滑。”專家說到。

　　在以行業景氣周期開始出現變化時，就是基金調整自身持倉結構的時候了。誰把握得早，誰把握得準，誰就占盡先機。

　　在2004年的中國股市，行業投資將是基金經理必修的功課！

　　“湘財荷銀行業精選基金的投資目標是，追求資本的長期持續增值，為投資者尋求高于業績比較基準的投資回報。我們將投資于具有國際比較優勢或國內競爭力和具有長期增值潛力的行業和企業，分享中國經濟長期增長的成果。”林偉萌說到。

　　同時他進一步介紹到：“湘財荷銀行業精選基金將在全市場范圍內進行行業精選。我們投資范圍覆蓋全部A股市場，通過在各個行業類別之間進行行業配置，把握行業輪動帶來的投資機會。”

　　據了解，行業精選基金年度基本策略為：“在通脹初期，購買有定價能力、能將成本上漲轉嫁給下游企業或者消費者的公司風險較低。根據我們的分析，在基準利率由底部上調的初期，股市上漲的動力比較強勁，主要原因是經濟景氣度高，企業盈利預期提高。”

　　湘財荷銀行業精選基金奉行“選股重于選時；上游尋求稀缺資本品和制約經濟發展的瓶頸行業，把握產品價格的長線周期；下游把握消費升級和新一輪消費熱點，尋求寡頭壟斷市場中具有品牌增值的公司”的投資原則。

　　領跑合資基金

　　“我們也曾走過一段彎路，但從去年下半年開始，隨著合資股權最終到位，湘財荷銀公司開始了一次‘脫胎換骨’式的大調整！”林偉萌說到。

　　“我們客觀分析了湘財荷銀在市場上的地位，以及我們面臨的競爭。通過對整個國內基金業現實和未來發展的分析，對新老基金的競爭分析，對合資基金之間的競爭分析，我們制定出了公司未來幾年間發展的戰略目標。在重新定位后，公司從經營理念到部門結構，從管理規章到人員配備進行了一次徹底的調整。”他說到。

　　“我們認為，未來幾年將是中國基金業大發展的黃金時期，湘財荷銀趕上了這個好時間。但與老基金公司比，我們沒有封閉式基金收取的固定管理費墊底，但我們有新的起點和更加市場化的經營理念。與其他的合資基金相比，我們實力強大的外資股東和豐富的國際化投資經驗為湘財荷銀的發展奠定了良好的基礎。在當時制定公司戰略時，我們就提出了在未來的幾年時間里爭取在合資基金中成為一流公司的經營目標，合豐系列基金的優秀投資業績不僅在合資基金公司中屬于一流地位，在所有的基金公司中，也屬前列。實踐證明這個目標已經提前實現！”林偉萌說到。

　　的確，合豐系列基金的優秀業績證明了在2003年及2004年上半年湘財荷銀領跑合資基金的地位，但湘財荷銀公司能否承續這種優勢，還有待于新的湘財荷銀行業精選基金的卓越表現。