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受國家統計局公告的鼓舞，周三交易所債券市場多只券種拉出長陽，長債依然扮演著領頭羊的角色。從日K線圖上可以看出，大部分券種已經收復了失地，個別的還創出反彈的新高。
統計局公告稱出現嚴重通脹的局面是完全可以避免的，這一論斷相當于對通賬預期作了官方表態，進一步打消了市場對基本面和政策面的擔憂。歐元之父和證券專家也適時發
表中國目前不宜加息的言論。各方面均顯示，債市進一步轉好的環境已經具備。
在一片歡聲鼓舞之中，還應看到市場本身蘊涵的隱憂。從基本面看，夏季用電高峰已經來臨，水、電、煤、運等方面的瓶頸對經濟的影響還需密切關注。從市場面看，收益率曲線結構不合理的老問題仍未見絲毫改變。本輪反彈先鋒一直是長期券，如果從投資者對基本面預期發生改變的角度，可以解釋長期券應止跌企穩，但無法解釋其在新一輪經濟景氣已經啟動的大背景之下急跌之后的急漲。目前為止，長債板塊的收益率水平又完全與中期券板塊糾纏在一起，恢復到前期暴跌之前的狀態。由于當前以銀行間市場為主體的貨幣市場的效率遠高于資本市場的中、長期債券市場，以央票為代表的貨幣市場產品價格較為靈敏，充分地反映了資金供求的整體狀況，在央行貨幣政策調控水平和各存款類金融機構流動性管理水平明顯提高的情況下，貨幣市場工具的收益率水平較為穩定。而這種穩定限制了中、長期債收益率下降趨勢向短期券的等幅傳導，因此隨著債市的反彈，短債與中、長債的收益率差距在不斷壓縮，當壓縮的幅度遠遠超出彼此合理差距的時候，新的市場風險就一觸即發了。
上海證券報 中央財經大學金融證券研究所 久誠
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