|
我們注意到，雖然部分5月份經濟金融的運行指標回落到調控目標范圍內，但1-5月份的總體經濟金融運行指標還維持著高位運行，當月的變化是否意味著新發展趨勢的確立還有待觀察。
5月份經濟金融運行情況的變化是前期各項調控政策措施效果的綜合體現。在這些調控政策中有相當多的是行政性措施。行政性調控措施的特點在于有針對性、作用直接、見效
快，但缺乏持續性和常規性，隨著實施期過去效用衰減也快，成效難以鞏固，已回調的運行情況容易出現反彈，從而引致經濟運行大起大落。5月份經濟金融顯現的調控效果存在需要后續市場化、常規化措施加以鞏固和調節的問題。
5月份CPI上漲回調幅度是微小的。上漲的來源主要是食品和居住類以及文娛費和旅游類的服務價格，文娛費和旅游類價格受五一黃金周季節性影響突出，而在食品和居住類價格上漲的背后仍然是糧食和水電煤等能源以及水泥鋼鐵類的建材價格的上漲。糧食價格上漲有其合理性，對能源和建材，當前調控的既有其供給也有其需求，部分屬經濟增長瓶頸行業，其價格有維持高位的剛性。人行監測的企業商品價格情況應是先行于CPI，其5月份的環比下降是有利的，但在總水平環比下降和投資品價格環比下降的同時，食品類、礦產品和煤油電價格環比維持上行，這與CPI結構變化相同。
5月份人民幣貸款無論是增幅還是新增貸款量的回落都是十分顯著的，新增貸款的回落直接貢獻于存款增量以及貨幣供應量增幅的回落。5月份新增貸款銳減1404億元，以后7個月中新增貸款月均控制在2100億元左右即可完成計劃，控制目標似乎觸手可及，5月份M2同比增長17.5%，月環比增長速度折年率為10%，這一水平已回落到我國治理通貨緊縮前的歷史較低水平。
在貸款增長下降的同時居民儲蓄和企業存款增長也明顯回落。銀行體系面臨流動性減少以及貨幣流轉速度降低，這將強化資金供應收縮的影響。在當前債券市場面臨大量債券發行，資本市場其他品種發行陸續啟動需凍結資金等因素影響下，銀行體系的流動性壓力較大，而目前短期市場利率已處于中高水平，市場利率運行容易受到短期因素的沖擊。
對經濟運行的趨勢還有待觀察，貨幣政策不會出現放松的導向，在前期綜合調控基礎上，市場化調控措施還需審時度勢及時跟進，貨幣政策的調控重任并無松懈，而更顯微妙。
上海證券報建行上海交易中心李燕
| 
