昨天，在加息預期變得越來越強烈的當口，2004年第五期記賬式國債在銀行間與交易所市場跨市場發(fā)行，結(jié)果最終發(fā)行價格為93.76元。從收益率結(jié)果看，這一發(fā)行價已經(jīng)包含了投資者對后市升息的預期。

　　利率預測命中靶心

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　　昨天上午，經(jīng)過74家機構(gòu)的競標，以混合式招標方式發(fā)行的本期國債招標結(jié)果終于出爐：發(fā)行價為93.76元，最低中標價格為93.58元，對應收益率分別為3.303%和3.4%。

　　雖然這個利率水平比目前二級市場高出了一大截，但是卻與機構(gòu)投資者事先預測的結(jié)果相當合拍。此前不少機構(gòu)幾乎趨同的認為，五期國債中標利率將在3.3%至3.4%之間。

　　之所以得出這個利率區(qū)間是因為，機構(gòu)并沒有簡單地參照二級市場，而是將定價重點集中在對升息的預估上，并且在招標前對本期國債的利率水平進行了升息風險測試。

　　據(jù)申萬研究所測算，如果在未來一年內(nèi)，收益率水平上升75個基點，則本期國債收益率應為3.37%。顯然，從中標結(jié)果看五期國債已經(jīng)具備了一定的抗風險能力。

　　受此影響，與新券期限結(jié)構(gòu)相似的696國債當天便進行了調(diào)整，跌幅達到1.06%。

　　四大行大口吞吃

　　盡管如此，不同資金結(jié)構(gòu)的機構(gòu)在本期國債上仍然表現(xiàn)不一。

　　受近期加息預期影響，券商的心態(tài)表現(xiàn)得最患得患失。一家券商固定收益部的負責人表示，我們既怕像四期國債那樣踏空，又擔心一旦近期升息，手中的債券無法脫手。在本期國債上，券商整體的認購量占發(fā)行總量的29.52%。一些業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從中標結(jié)果看，券商的投標價格偏低，因為當天共有四家機構(gòu)動用了追加發(fā)行，而且全部是券商，其中不排除一些機構(gòu)由于投標價格過低，認購量不足，事后進行補過。

　　但銀行的表現(xiàn)則全然不同，總體認購總量達到211.7億元，占比高達63.17%，比四期國債高出了13個百分點，創(chuàng)下今年跨市場債券發(fā)行以來的新高。其中，四大行的胃口最大，合計認購量近100億元，占了五期國債發(fā)行量的三成，如農(nóng)行以42.3億元的認購量奪得本期國債的標王。一家國有商業(yè)銀行交易員表示，大量出手認購五期國債，主要出于自身資產(chǎn)配置的目的，同時由于該期國債期限短，有利于降低組合中債券的期限結(jié)構(gòu)。

　　追加發(fā)行創(chuàng)新低

　　值得關注的是，本期國債的追加發(fā)行量僅為2.3億元，創(chuàng)下今年以來的新低，并且在進行追加發(fā)行的機構(gòu)中，少了銀行的身影。

　　顯然，對于銀行間市場成員來說，在6月份并不愁債券的供應。因為，僅僅就在五期國債招標后的第二天，發(fā)行總量為200億元的國開行十期金融債又將在銀行間債券市場，而期限更短，僅為1年。同時，今天又有100億元的央行票據(jù)發(fā)行。因此，在目前資金面并不寬裕的市況下，不少機構(gòu)開始留有后手，以便拿到期限更短、利率更優(yōu)惠的債券品種。

　　2004年記賬式(五期)國債招標情況表

　　計劃發(fā)行總量 330億元

　　投標量 425.5億元

　　實際發(fā)行總量 332.3億元(其中,競爭性中標量268.5億元、基本承銷量61.5億元、追加基本承銷量2.3億元)

　　發(fā)行價格 93.76元

　　上海證券報 記者 秦宏