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上周，隨著周行長和格林斯潘的講話，升息成為債市投資者最為關心的問題，債券市場在升息的強烈預期和前期連續(xù)反彈下小幅下挫，市場觀望氣氛有所增強；但另一方面，貸款和固定資產(chǎn)投資增速的大幅下降增強了市場對宏觀經(jīng)濟軟著陸的信心，這在一定程度上對債券市場的下跌形成了較強的支撐作用。因此，加息預期和宏觀調控效應的顯現(xiàn)成為影響債券市場走勢的兩大重要因素。
公開市場操作方面，受貸款增速和貨幣供應量增速下降速度較大的影響，央行公開市場回籠貨幣的壓力有所減弱，同時由于貨幣市場利率仍然處于較高的水平，央行減弱了公開市場的操作力度，通過票據(jù)和正回購向市場凈投放資金；從中標利率來看，受發(fā)行量減少、市場資金水平有所恢復和市場防御心理仍然較重的綜合影響，中標利率大幅下降。
資金面方面，市場資金前期緊張的狀況繼續(xù)得到好轉，除21天回購利率變動較小之外，其他品種的回購利率全部小幅下滑。
銀行間市場方面，央行票據(jù)交易較為活躍，其中1年期品種成交量較大，市場利率隨一級市場中標利率同步變化，收益率下降幅度較大；受3個月品種沒有新發(fā)行和市場需求較大的影響，3個月以內品種的收益率也小幅下挫。國債方面，7年期新債上市交易使同期限品種國債的交易成為市場的熱點，中期國債受升息的影響收益率小幅上升，中短期國債的交易有所活躍，浮動利率國債成交清淡。金融債方面，成交主要集中在短期和浮動利率品種，但浮動利率金融債受今年以來供給較多、部分機構倉位較重的影響，市場升息預期并沒有縮小其利差水平。
交易所國債市場方面，新債010404和短期國債010401成交量位居前位，中短期國債受本周2年期國債發(fā)行的影響，收益率小幅上升，1年期國債受其相對稀缺性的影響收益率仍然維持在較低的水平；浮動利率國債受市場升息預期的影響，收益率略有下降；5到7年期的國債受升息預期和新債上市的影響，收益率整體小幅回升；長期國債繼續(xù)受其相對稀缺性的影響，收益率略有回升。
本周，前期公開市場操作有150億票據(jù)和300億正回購到期，但武鋼股份(資訊 行情 論壇)增發(fā)新股不超過20億股、融資總額在90億元左右、并采用資金申購的方式，這在目前金融系統(tǒng)整體備付率較低的情況下會對市場產(chǎn)生一定的影響；同時，近期有大量國債、金融債發(fā)行，盡管這些債券的繳款日期最早在6月21日，但這期間申購資金還沒有解凍，因此2年期國債的繳款將直接對資金面產(chǎn)生一定的影響。
本周一，2年期國債的中標利率在3.3%，銀行成為該期債券的主要認購方。從當前的情況來看，盡管宏觀調控的效應明顯顯現(xiàn)，但受后幾個月物價仍將繼續(xù)走高和外匯投機性資金大幅下降的影響，升息預期仍然成為制約后期債券市場走勢的一個重要因素；但短期來看，資金面和債券發(fā)行的高峰也將在一定程度上對債券市場走勢產(chǎn)生沖擊。
上海證券報 中國農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心 李剛
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