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　　年度虧損基金已經(jīng)現(xiàn)身，基金發(fā)行近期也陷入低潮

　　迷離市道三問基金

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　　耳邊基金經(jīng)理們?cè)?a href=http://whmsebhyy.com/nz/2003nb/index.shtml target=_blank class=kwc>年報(bào)中坐而論道的聲音尚未散去，來自方方面面的基金“噩耗”就相繼傳來。一方面，股指定位時(shí)滿倉(cāng)，短期跌幅達(dá)到13%、股指跌至年線附近時(shí)，基金終于考慮減倉(cāng)；另一方面，部分老莊股的雪崩，牽涉到部分基金的投資，如望春花(資訊 行情 論壇)股價(jià)今年一季度跌幅達(dá)到58.58%，而至2003年年底豐和價(jià)值正是其第二大流通股東。此外，年度虧損基金于上周末正式亮相，基金發(fā)行也陷入低潮。面對(duì)基金，我們有很多疑問。

　　一問基金：如何才能不沾丑聞？

　　去年我們?cè)�以“望春花跌�？絾柤螌?shí)基金”為題，對(duì)嘉實(shí)的投資進(jìn)行了質(zhì)疑，當(dāng)時(shí)望春花價(jià)位在18元附近。近期望春花最低已見4.82元。2003年6月以來該股跌幅已達(dá)73.7%。

　　2003年6月24日，望春花出現(xiàn)了見頂20.68元后的第一個(gè)跌停。資料顯示，截至2002年底，嘉實(shí)旗下的豐和價(jià)值和基金金泰(資訊 行情 論壇)分別持有望春花200萬股和125萬股，這兩只基金均是在2002年3季度完成建倉(cāng)。我們當(dāng)時(shí)的疑問在于：其一，為何買一只近五年漲幅高達(dá)400%的股票；其二，為何買業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，股價(jià)高高在上的股票。當(dāng)時(shí)嘉實(shí)并未解釋，而豐和價(jià)值直到2003年年底仍持有172萬股望春花。

　　望春花無疑是一只老莊股，2003年年底人均持股仍高達(dá)15000股左右。華銀投資長(zhǎng)期作為該股流通股和非流通股第一大股東，華銀投資的實(shí)際控制人是李德福。中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)李德福并不陌生，李還是銀宏實(shí)業(yè)公司董事長(zhǎng)。2002年2月重組銀廣夏的中聯(lián)實(shí)業(yè)的大股東正是銀宏實(shí)業(yè)。

　　基金高位買入望春花，是看重股票的價(jià)值，還是其它？望春花事件是個(gè)別現(xiàn)象，還是冰山一角？

　　二問基金：封轉(zhuǎn)開真有200億無風(fēng)險(xiǎn)收益？

　　今年一季度，由于封閉式基金的巨大折價(jià)，考慮到6月1日基金法將實(shí)施，不少投資者相信封轉(zhuǎn)開將帶來200多億元的無風(fēng)險(xiǎn)收益。但從目前的情況來看，這種看法更像是空中樓閣。　

　　首先令投資者一驚的是，隨著基金法的正式實(shí)施，封閉式基金指數(shù)反而在6月的前三個(gè)交易日出現(xiàn)顯著回落，6月2日、3日上�；�金指數(shù)累計(jì)下跌2.04%�？磥砘�金法的實(shí)施與封轉(zhuǎn)開距離還很遠(yuǎn)。

　　封轉(zhuǎn)開一定需要基金法的實(shí)施，但基金法實(shí)施并不意味封轉(zhuǎn)開的進(jìn)行�；�金法的實(shí)施僅僅是為封轉(zhuǎn)開提供了一定的法律支持，實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開還需要一系列的法律過程和審批過程。基金法實(shí)施后，封閉式基金若要轉(zhuǎn)開放，還需要通過四道關(guān)口：10%持有人召集、50%持有人參會(huì)、參會(huì)2／3通過以及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　其次，200億元折價(jià)成為收益另一個(gè)隱含條件就是，在封轉(zhuǎn)開實(shí)施之前，基金凈值不會(huì)下降。但誰能保證這一點(diǎn)呢？尤其是當(dāng)基金去接盤莊股時(shí)，我們很擔(dān)心。　

　　三問基金：高倉(cāng)位緣何總與市場(chǎng)頂點(diǎn)對(duì)應(yīng)？

　　一季度基金的高倉(cāng)位伴隨著股指4月初以來的狂瀉，使得人們?cè)俣瓤吹交�金軟弱的一面。事�?shí)上基金的這一幕與“6.24”行情之際的情形驚人相似：“6.24”井噴之后，基金被迫在當(dāng)年二季度末大幅提升倉(cāng)位，但倉(cāng)位提升之后，市場(chǎng)見頂回落，2002年基金累計(jì)虧損超過百億。

　　人們不禁要問：基金，你為何每每在關(guān)鍵時(shí)候出錯(cuò)？看同樣的報(bào)告，聽同樣的聲音，產(chǎn)生同樣的偏好，發(fā)出同樣的指令，等等，高度的趨同性、毫無性格正是基金在把握時(shí)機(jī)上每每出錯(cuò)的重要原因。

　　事實(shí)上，我們?cè)谀瓿醯念A(yù)測(cè)中就提到，今年將出現(xiàn)虧損的基金。為什么會(huì)有這一判斷，就是因?yàn)榛�金整體判斷過于趨同，該防守時(shí)偏要進(jìn)攻，該進(jìn)攻時(shí)又忘卻一切風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至到上周一，已經(jīng)有兩只開放式基金出現(xiàn)了年度虧損，即今年以來的凈值增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)，其時(shí)滬綜指漲幅超過4%。這兩只基金分別是長(zhǎng)城久恒和銀河穩(wěn)健，設(shè)立日期分別為去年10月底和8月初，二基金今年以來的凈值增長(zhǎng)分別為-1.16%和-1.64%。

　　從上周五的基金凈值測(cè)試情況來看，基金開始顯著減倉(cāng)。基金為何在年線附近顯著減倉(cāng)？是不看好后市，還只是限于倉(cāng)位調(diào)整？如果不看好后市，那么，基金認(rèn)為的安全點(diǎn)位會(huì)在什么位置？又是什么使得基金對(duì)未來市場(chǎng)運(yùn)行預(yù)期產(chǎn)生了逆轉(zhuǎn)？而此前兩個(gè)月，基金仍在高呼“錢太少”而滿倉(cāng)殺入。(中證資訊 徐輝)