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在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資基金不僅為其提供資金，而且對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)的影響甚大。風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司治理主要是通過(guò)一系列契約進(jìn)行的。
風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公司治理的方式
一、通過(guò)金融契約對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管
在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)中，風(fēng)險(xiǎn)投資基金會(huì)要求更多的決策權(quán)，并同企業(yè)制定相應(yīng)的監(jiān)管契約，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金不僅僅是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的機(jī)構(gòu)投資者，它更是一個(gè)想要而且能夠?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展出謀劃策的股東。然而，企業(yè)的契約監(jiān)督也不是十全十美的，原因就在于契約的不完備性。
二、通過(guò)分階段投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管
風(fēng)險(xiǎn)投資的輪數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生命周期密切相關(guān)。當(dāng)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)的時(shí)候，分階段投資使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金保留了放棄投資的權(quán)力，同時(shí)也激勵(lì)了企業(yè)家更加努力地工作。這實(shí)際上使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金獲得了一個(gè)有價(jià)期權(quán)。
三、通過(guò)董事會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管
在此種形式的監(jiān)管中，風(fēng)險(xiǎn)投資基金與普通機(jī)構(gòu)投資者有所不同。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者在董事會(huì)中沒(méi)有席位，他們所關(guān)心的只是董事會(huì)的組成結(jié)構(gòu)、CEO與管理人員之間的工作關(guān)系及其維護(hù)董事會(huì)的獨(dú)立性。風(fēng)險(xiǎn)投資基金則不同，它更偏向于作為董事會(huì)里的一個(gè)重要股東。
四、通過(guò)與管理者的密切聯(lián)系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)行監(jiān)管
風(fēng)險(xiǎn)投資基金除了參與股東大會(huì)，每年還要花一部分時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層接觸交流。尤其是在企業(yè)的成長(zhǎng)期，風(fēng)險(xiǎn)投資基金要花大量的時(shí)間雇傭和挑選管理團(tuán)隊(duì)、改良企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和制定商業(yè)計(jì)劃。因?yàn)樘幱诔砷L(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平相對(duì)于技術(shù)來(lái)說(shuō)十分匱乏。
風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公司治理的效應(yīng)
準(zhǔn)確地衡量風(fēng)險(xiǎn)投資基金的監(jiān)管與企業(yè)價(jià)值增值之間的聯(lián)系是十分困難的。從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的角度來(lái)看，主要是看融資是否有助于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在其早期發(fā)展階段，企業(yè)職業(yè)化素養(yǎng)的形成。Hellmann(2000)通過(guò)對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的研究，得出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)職業(yè)化素養(yǎng)的形成與如下一些因素有關(guān)：企業(yè)招募過(guò)程、人力資源政策、股權(quán)計(jì)劃的制定與實(shí)施、生產(chǎn)營(yíng)銷部門經(jīng)理的工作能力。通過(guò)對(duì)這些經(jīng)驗(yàn)變量的分析，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的介入，將極大地增加以上因素在形成企業(yè)職業(yè)化素養(yǎng)中的作用，加快企業(yè)職業(yè)化素養(yǎng)的形成。另一種研究風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)企業(yè)的增值作用的方法是從風(fēng)險(xiǎn)投資基金自身角度來(lái)研究。
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