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本報(bào)記者 張偉民
在國(guó)際市場(chǎng)中，大小各異、規(guī)模達(dá)8600億美元的7000多只對(duì)沖基金，像狼一般四處搜尋投資機(jī)會(huì)。他們?cè)诋?dāng)前的全球資本流動(dòng)中，發(fā)揮著前所未有的作用。
由于投資者尋求在不確定的市道中獲得絕對(duì)回報(bào)，近幾年全球?qū)_基金業(yè)大受歡迎
，持續(xù)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。最新的行業(yè)預(yù)測(cè)表明，2004年投資者投入對(duì)沖基金的資金正穩(wěn)步增長(zhǎng)，將超過對(duì)私人股本基金的投入。
資金流量創(chuàng)新高
塔斯研究公司數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金今年第一季度獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的382億美元資金，連續(xù)第四個(gè)季度創(chuàng)下流入資金量的紀(jì)錄。
特利蒙特資本管理公司總裁科爾文表示，即使未來三個(gè)季度沒有更多增長(zhǎng)，今年流入對(duì)沖基金的資金額也將高達(dá)1500億美元，相比之下，去年的流入總額為720億美元。全球最大的上市對(duì)沖基金Man集團(tuán)首席執(zhí)行官芬克認(rèn)為，目前的資金流入還將繼續(xù)，該集團(tuán)管理的資產(chǎn)達(dá)390億美元。
普華永道的研究顯示，2003年，私人股本集團(tuán)在全球募集了近820億美元資金，較前一年度的930億美元有所下降。
但有一些投資者擔(dān)心市場(chǎng)正趨向過熱。阿爾梅達(dá)資本的分析師戴維森說：“對(duì)沖基金業(yè)可能正在形成泡沫。最近幾個(gè)季度它的投資回報(bào)已在下滑，但資金流入仍在增加。”
在險(xiǎn)惡市道中如魚得水
上世紀(jì)90年代后期至今，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了股市泡沫泛起、破滅及快速的反彈，利率風(fēng)向轉(zhuǎn)變?cè)斐傻?a href=http://whmsebhyy.com/bond/index.shtml target=_blank class=kwc>債券市場(chǎng)動(dòng)蕩，商品價(jià)格緊縮及持續(xù)膨脹。市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，一般投資者難以把握市場(chǎng)趨勢(shì)，但是喜歡波動(dòng)、厭惡平靜的對(duì)沖基金業(yè)卻感覺如魚得水。
另外，低息的環(huán)境也為對(duì)沖基金最大限度的低成本借貸的資金條件。今年以前，“狼群”中流行的對(duì)沖方法就是，以超低成本在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家取得大量資金，然后在發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家的債券或股市進(jìn)行大量對(duì)沖。“9.11”使全球經(jīng)濟(jì)受到打擊，一時(shí)間通貨緊縮的情況更加明顯，從那時(shí)候起，這些“狼群”反其道而行，在以黃金為龍頭的商品市場(chǎng)領(lǐng)域大規(guī)模做多。兩年多來的走勢(shì)顯示，這次它們又得手了。
世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)剛剛脫去通縮的雨衣，就遭遇了通脹的曝曬。這個(gè)轉(zhuǎn)變之快，以相互跟風(fēng)著稱的對(duì)沖基金業(yè)就像催化劑。
“狼群”習(xí)性危害多大？
鑒于對(duì)沖基金喜歡跟風(fēng)、勇于采取相同策略、頭寸高度集中的“狼群”習(xí)性，人們擔(dān)心類似長(zhǎng)期資本管理公司那樣的問題也就不奇怪了。
對(duì)沖基金目前操控的資金較6年前長(zhǎng)期資本管理公司時(shí)代的數(shù)量大多了，而且8600億美元的資金規(guī)模只是表象，因?yàn)閹缀鯖]有不采用杠桿策略的對(duì)沖基金，它們對(duì)市場(chǎng)的影響力成倍放大。而且，對(duì)沖交易在公開交易市場(chǎng)的保證金要求一般低40%，交易所對(duì)它們的資金杠桿控制往往不會(huì)低于15倍。
另外，對(duì)沖基金對(duì)期權(quán)交易的應(yīng)用也出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。摩根大通是全球衍生品交易領(lǐng)域的頂級(jí)投行之一。今年的前5個(gè)月中，其經(jīng)手的信用期權(quán)交易量已達(dá)到去年同期的9倍。期權(quán)交易使對(duì)沖基金的運(yùn)作效率大大提高，但是由于它大量產(chǎn)生于場(chǎng)外交易中，在為市場(chǎng)提供更高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，也增大了外界判斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的難度。對(duì)沖基金這群狼變得更加神出鬼沒。
更要命的是，由于發(fā)展速度過快，這個(gè)行業(yè)新手充斥，變得有點(diǎn)良莠不齊了。除了投資策略雷同外，許多對(duì)沖基金采用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型與銀行自營(yíng)交易部門、券商甚至某些中央銀行的評(píng)估模型完全相同。這些風(fēng)險(xiǎn)模型被聲稱可將投資風(fēng)險(xiǎn)降至最小，但它們?nèi)狈η罢靶裕谑袌?chǎng)急變之前，大多數(shù)模型都顯示市場(chǎng)很安全。
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