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國際金融報記者 周宏 發自上海
股市的波動常常會影響市場的判斷，而更多的新消息則會助推這種預期，6月2日即將正式啟動發行的中小企業板就被很多投資者視作市場轉勢的契機。但申萬巴黎投資總監張惟閔認為，中小板的推出和市場的調整并不會影響價值投資理念，宏觀經濟決定了股市依然處于牛市周期之中，對于市場，我們的觀點沒有改變。
宏觀經濟決定市場走向
對于股票市場，張惟閔有一個基本的結論，中長線市場的走勢可以輕易地從宏觀角度看出方向�；谶@點分析，他認為，中國股市的長期走勢依然向好。
在他看來，支持這個結論的，除了中國經濟不會“硬著陸”的判斷外，中國投資者手中沉淀的巨額資金的投向也是重要的判斷依據。
張惟閔認為，在中國，如此龐大的資金實際上只有5個主要的投資方向：銀行存款、債券、實業投資、房地產、股票。而從對資金的吸引力看，銀行存款現在實際上是負利率，債券市場面臨利率抬升壓力，都不太可能在未來吸引太多資金。實業投資和房地產這兩個方向，盡管很熱，但也受宏觀調控政策的限制。因此，未來股票市場的資金供應將會非常充分。“所以，現在股票市場的主要問題是投資者的情緒�！睆埼╅h認為，宏觀調控政策一出來，大家恐慌情緒抬頭，市場也告跌。但過一段時間，恐懼消失了，投資者的投資熱情又會重新升高，市場就會重拾升勢。
景氣股不等于藍籌
除了心理層面的因素外，張惟閔認為，市場里存在的深層次問題對市場構成了更為重大的影響。比如，市場的結構性問題在前一階段的下跌中就表現得相當明顯。他認為，前一階段市場的下跌同所謂的“藍籌股”的下跌密不可分，但其實，真正下跌的是一些景氣循環股。
“景氣股不等于藍籌股�！睆埼╅h表示，藍籌公司在國外是指經營能力強，現金流豐沛的好公司。而中國的藍籌公司卻指的是去年賺很多錢的公司，所以前兩年盈利最好的景氣循環公司就成了藍籌股。
“問題不在景氣股的下跌上。”張惟閔認為，真正的關鍵在于滬深股市里，景氣循環公司市值比重過大，而其他行業的公司比例不足。這直接導致投資者在景氣循環股下跌后，找不到其他行業來替代景氣股的位置。而股市也只能隨著景氣循環股的波動而漲跌。
張惟閔預期，這個情況在未來會得到扭轉，隨著未來上市公司的數量會增加，更多優秀的公司上市，股市與宏觀經濟的關聯性會越來越高。
部分投資者看的太短
而對于很多投資者所抱怨的，股市缺乏適合投資的對象，張惟閔也不以為然�！昂脰|西還是不少的，關鍵看你怎么選�！�
“市場里的大部分投資者看的太短，今年業績不能增長30%就會遭到拋售，認為增長速度不夠快。而這樣的結果是，一些穩定增長的好公司被忽略掉了�！睆埼╅h認為，市場內存在一些這樣的公司：每年業績都能增長百分之十幾，經營能力和現金流也都很出色，但永遠排不上業績榜前幾名。其實，這類公司未來的復利效應將很驚人。中國未來一定會出現大藍籌，這樣的股票機會也最大。
而在具體行業配置上，張惟閔表示，申萬巴黎考慮選擇的行業，是對中國經濟有一定代表性，在中國經濟增長時，能夠分享成果的行業。因此，在操作模式上他們采用“兩頭買一些”的“啞鈴型”戰略，一方面在一些上游行業中選擇最優秀的龍頭企業；另一方面在下游消費品行業進行重點投資�！鞍译姟⑵【�、乳制品、中藥業等行業都是我們所看重的。”
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