近日央行發布了《2004年第一季度貨幣政策執行報告》。報告中提到央行將穩步推進利率市場化，賦予金融機構更大的貸款利率定價自主權。市場人士認為，央行是希望通過這種方式實行“曲線”加息。同時，上證指數(資訊 行情 論壇)從4月8日1774點開盤就一路下挫，截至5月17日收盤時為止，已報1539點，下跌了13%。

　　基金業績與股市有著聯動作用，而此番急跌被業界喻為下一輪新基金投資熱潮的開

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始。

　　統計顯示，4月份11只股票型基金平均總回報率為-6.30%，33只配置型基金平均總回報率為-4.78%，11只債券型基金平均總回報率為-2.15%，1只保本基金總回報率為-2.06%，6只貨幣市場基金平均總回報率為0.16%。連日來，記者采訪中發現新基金正積極謀劃建倉的事宜。

　　老基金持倉達75%

　　老基金的基金經理們普遍在第一季度加大了股票投資力度，倉位較高。數據顯示，不管是開放式基金還是封閉式基金在一季度的持倉比例都有所提高。除了債券型基金之外，其它基金的股票平均倉位接近75%。

　　而去年第四季度，所有基金的股票平均倉位為70.05%。很多老基金的一季度的倉位已經接近或者到達了滿倉。

　　相對于老基金，新基金的籌碼就是它手上持有的現金。在5月10日公布的貴州鋼繩上市公告書中，發行規模約121億元的中信經典配置基金獲配8.9萬股，以該股0.076%的中簽率測算，中信經典配置的已入市資金量不足12億元，還不到該基金規模的10%。今年以來發行的很多基金都還處于建倉期，入市基金規模較小，在這輪大跌中面臨著逢低吸納的良機。

　　業界資金扎堆1500點

　　市場資金的供求問題和上市公司的質量，是影響股票市場價格的兩個關鍵因素。也正是因為這兩個因素的向好使新基金穩定了建倉的信心。

　　記者采訪得知，南方基金公司投資部總監陳禮華、鵬華普華基金經理趙航、博時裕富基金經理陳亮等優秀的基金經理普遍認為1500點左右是較為堅固的底部。他們估計，此點位上會有不少新基金扎堆其中。

　　長城基金研究員任曠認為，當前股市整個流通市值只有15000億元左右，而今年預計新增入市資金將超過4000億元，大量資金供給使得整個市場調整幅度將較為可觀。新增的4000億元資金主要構成是開放式基金、券商發債、集合理財、國家社保基金、商業保險、企業年金以及超過11萬億元的居民儲蓄對證券投資的轉移等。

　　博時裕富基金經理陳亮分析認為，目前基金的持倉是穩定的，拋壓主要來自部分從銀行融資的資金。股市近日的下跌中恐慌成分較濃，說明大盤離反彈已不遠。

　　矯枉過正卻成好機會

　　招商基金公司總經理成保良認為，調整是新基金建倉的機會。近來新發開放式基金規模較大，如果股市拒絕調整，則基金需要在高位建倉，不僅成本大，且會造成市場不穩定。

　　招商基金最新的一期研究報告指出，經濟緊縮的力度超出了大家預想的程度，宏觀調控帶來的系統性風險將在5月及其后兩三個月大大增加并達到峰值，這會打擊消費者的投資信心，將直接導致市場短期內會出現矯枉過正的反應。

　　招商基金研究報告認為，今年支持股市運行的有利因素還很多，如積極的股市政策、負利率預期推動下場外資金的持續涌入等。相對而言，經濟運行中局部過熱和通脹上升的問題負面影響有限。并逐步化解前期市場大跌對投資者信心的打擊。同時，部分具有持續增長和較高業績支持的藍籌公司已經進入安全投資區域，而電力、煤炭、交通運輸、消費品等行業具有較好的投資防御特性。

　　另類思路催生基金投資風向標

　　中國證監會5月17日正式發出批復同意深交所設立中小企業板塊。中小企業板塊主要安排在主板市場擬發行上市企業中流通股本規模相對較小的公司在該板塊上市。此番，無疑給新基金找到新的資金出路。新基金的選股思路，即將引導了新一輪的投資風向。

　　同時，去年領導股市大漲的五朵金花中，鋼鐵、汽車、銀行、石化這四朵金花已經開始走向凋謝了。新基金的操盤人普遍認為，鋼鐵行業已經走完了景氣周期；而銀行業則是受調控影響更深遠更持久的行業。

　　○ 航空業被再度看好

　　基金經理對石化板塊的看法存在分歧較大，部分認為石化行業仍然是周期性行業，風光已過，短期難有大起色；而另一種觀點認為，石化行業仍然處于景氣上升階段，近期的下跌是對前期漲幅太大的正常調整。

　　他們已經不僅僅把目光聚焦于幾個行業，煤、電特別是水電仍然被看好，消費品品牌優勢的消費品，交通港口特別是航空業也是基金經理比較看好的行業。

　　不過，消費品上市公司由于規模普遍不大，業績也尚無明顯改善跡象，似乎難在下輪行情中成為領軍統帥，基金經理更加看重的消費品上市公司在股市大跌時的避風港作用。

　　○ 優秀民企成新亮點

　　中小企業版的推出，無疑會改變去年以來大盤藍籌股萬千集寵愛于一身的局面。優秀民企也開始進入基金經理的視線。

　　中信經典配置5月14日正式公布凈值，首日單位凈值已經跌破面值，僅為0.9788元。

　　中信經典配置基金經理丁楹表示，如果股市下跌加速，將會加大建倉的速度。丁楹透露，后市將主要關注因經濟結構失衡，宏觀調控力度加強，引起行業發展不均衡帶來的投資機會。另外，還將關注全球一體化中有可能勝出的中國民營企業。

　　正在發行的開放式基金長城久泰的基金經理楊建華也表示，現在市場已經跌出一批具有投資價值的股票，如果5月中旬后市場仍舊持續回調，長城久泰將在短時間內完成建倉。