截至5月14日，54只封閉式基金中折價率超過25%以上的有25只，其中基金普豐(資訊 行情 論壇)，基金金鑫(資訊 行情 論壇)，基金裕隆(資訊 行情 論壇)折價率超過了31%，此外還有6只基金折價率超過30%。

　　一般認為，封閉式基金分紅回報率低是目前基金折價率居高不下的最主要原因。然而，經過2003年的恢復式增長，封閉式基金分紅能力也正在增強，目前已有39只凈值已站在

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了1元之上，這為今后分紅打下了基礎。我們認為，當前封閉式基金極具投資價值。一方面是封閉式基金的折價率與其今年的良好贏利預期。在封閉式基金折價率高的情況下，與其買開放式基金還不如買封閉式基金，在享受中國股市成長潛力的同時，還可以享受折價率縮小帶來的雙重回報，這一點已基本為大家認同。另一方面，更重要的是對基金“封轉開”的預期。顯然，現在最為關鍵的是基金“封轉開”最終能否實現？

　　“封轉開”是大勢所趨

　　首先，基金法為“封轉開”提供最為可靠的制度保證。《基金法》將在2004年6月1日正式生效，為基金業的發展提供了法律上的指引和保護，突出維護了基金持有人的利益，也為“封轉開”提供了法律上的支持。基金法第70條規定了封閉式基金持有人有權“按照規定要求召開基金份額持有人大會”；第71條賦予持有人有“提前終止基金合同(基金清盤)、轉型和更換基金管理人的”的權利；在第72條又賦予持有人“有權在基金管理人和托管人均不召集持有人大會的情況下自行召集持有人”。這些都為封閉式基金的轉型提供了制度保證。

　　其次，中國證監會主席尚福林表示，2004年將研究推出上市開放式基金(LOFs)和交易所交易基金(ETFs)。這一表態明確了監管層對開放式基金上市這一業務創新的支持。據昨天《中國證券報.中證網》《ETFs離我們還有多遠？》“經過兩年多的市場研究開發，交易所交易基金(ExchangeTradedFunds，簡稱ETFs)方案目前正走向成熟。在三月初召開的基金業聯席會議上，推動ETFs和LOFs(上市型開放式基金)早日出臺，已經被列為今年基金監管的重點和主要任務，對ETFs的開發，更是被上證所排在今年市場創新工作的首要位置”。目前，基金業展開基金交易方式與組織方式的創新，使開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在新的市場背景下出現融合的趨勢。LOFs基金與封閉式基金同在交易所掛牌，二者必然存在價值比較問題，很明顯，這種交易創新將推動封閉式基金轉型。

　　再次，封閉式基金內在價值被嚴重低估，價格大幅度貼水。封閉式基金持續大比例貼水將損害持有人的長期利益，開放式基金的申購贖回價格以凈值作為基礎，不存在貼水或升水問題。封閉式基金持有人在二級市場無法提供退出機制的情況下，可以提議要求實施“封轉開”，變持有人之間的競價交易為持有人與基金管理公司之間的交易。“封轉開”也是讓封閉式基金持有人免受長期貼水煎熬的重大保護性措施，而且轉型之后，持有人的資產價格核算標準就由二級市場價格改變為凈值，這樣持有人的利益才能真正得到保護。

　　最后，2006年11月14日基金興業(資訊 行情 論壇)率先到期，2007年則將有17只基金到期，封閉轉開放留給基金公司可從容應對的時間已經不多。為避免封閉式基金到期被清盤的命運，實現雙贏格局，基金公司只能提前采取行動，推出有利于各方利益的方案，在基本不減少基金份額的基礎上，盡可能地把中小盤基金平穩地實現封閉轉開放，而且也已具備現實條件。今年開放式基金的熱銷，使其數量和資金足夠多，基金公司的開放式生存問題基本上解決，而封閉式基金的資金量在市場中所占的比例較小，“封轉開”即使贖回一部分對市場的沖擊也不大。

　　綜上分析，“封轉開”是大勢所趨，是符合各方利益的。既然這樣，我們應怎樣來選擇封閉式基金進行投資呢？

　　小盤、折價率高基金為首選

　　相對“封轉開”的潛在套利空間而言，封閉式基金的貼水率有很大下降的空間。就中期而言，負利率、平穩的經濟增長以及股票市場較高的回報預期，為基金業的快速發展提供了最佳環境，基金凈值增長趨勢和轉型預期都支持對封閉式基金市場持樂觀判斷，而今年的良好贏利預期將引起對封閉式基金價值的重新估值。因此，應以兩條主線來選擇封閉式基金。

　　其一，據最近統計，封閉式基金的平均貼水率超過25%，并且還有數量較多的中小盤基金的貼水率高于20%，貼水率居高不下的封閉式基金在“封轉開”預期下再度引起高度關注，而封閉式基金的價格有望借助這一契機走強，由目前的高折價向平價甚至溢價過渡。由于封轉開很有可能以存續期短、規模較小的基金為試點，因此，投資應該堅持選擇中小盤基金為主，且存續期在未來3～4年內結束的中小盤基金，其中基金興業、同智、景業、安瑞等都值得關注(附表一：中小盤封閉式基金基本情況一覽)。

　　其二，對于折價率超過30%以上的封閉式基金，投資者也應關注，因為在封轉開的預期下，其價值無疑會得到逐漸回歸的。其中基金金鑫，基金裕隆值得重點關注(附表二：折價率超過30%以上的封閉式基金一覽)。