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周三交易所國債市場各券種走勢(shì)出現(xiàn)分化，此輪反彈的領(lǐng)漲板塊長期券顯現(xiàn)疲態(tài)，而中期券雖然漲幅縮小，但仍保持比較強(qiáng)勁的整體走勢(shì)。整體成交量未見縮小。
長債調(diào)整的主要原因是短期漲幅過高，截至周二收盤，3只長債從底部的累計(jì)漲幅都已經(jīng)超過5%，在未來基本面和政策面不是特別明朗的情況下，無論是抄底盤還是跟風(fēng)盤都難免產(chǎn)生兌現(xiàn)浮贏的沖動(dòng)。而且從浮動(dòng)利率券依然疲弱的表現(xiàn)看，調(diào)整并非是由于出現(xiàn)新的利
空消息導(dǎo)致債市參與者對(duì)未來的預(yù)期再次發(fā)生明顯變化。相反，無論是最新的基本面數(shù)據(jù)還是有關(guān)政策預(yù)測的觀點(diǎn)均支持債市向轉(zhuǎn)暖的方向發(fā)展。央行在五一后推出的每周增加一次正回購、發(fā)行定向特種票據(jù)等新舉措，都被市場理解為替代加息的努力，因此節(jié)前呼之欲出的加息預(yù)期逐漸歸于平靜。
本輪債市反彈，主力的操作相當(dāng)有章法。充分利用了信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)。在市場本已脆弱不堪時(shí)先通過制造加息傳言進(jìn)一步擾亂人心，在市場上通過迅速打壓長債來引導(dǎo)市場再次深跌，加上交易所標(biāo)準(zhǔn)券折算比率的臨時(shí)調(diào)整措施，逼迫有暴倉危險(xiǎn)的持券機(jī)構(gòu)在低位認(rèn)賠出局，順勢(shì)揀得廉價(jià)籌碼。在基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好之前，在成交稀少的市場環(huán)境下，不需花費(fèi)太多彈藥堅(jiān)決將券價(jià)拉升相當(dāng)幅度，等重要信息完全明朗之后，他們已經(jīng)完成了建倉和拉升階段，剩下的就是制造新的市場方向預(yù)期，逐步兌現(xiàn)獲利了。由此可見，雖然投資的原則已被越來越多的投資者所熟知，然而在市場上博價(jià)差最終所倚靠的還是資金和信息方面的實(shí)力，終極的效率市場只是理論上的概念。當(dāng)然，只謀求利息收益的債市投資者則無需為二級(jí)市場上的這些起起落落而煩惱。
上海證券報(bào) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所 久誠
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