查看4月8日至5月11日的上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)日K線圖，一個十分標準的下降通道令春節(jié)后到處洋溢著的樂觀氣氛徹底降到了零點。受此影響，去年以來大紅大紫的基金

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業(yè)績也上演“高臺跳水”。

　　最新公布的晨星資訊基金研究月評顯示，基金業(yè)績一改一季度的上升態(tài)勢，開始出現(xiàn)了整體回調(diào)：股票型基金平均總回報率為—6.3%，11只債券型基金平均總回報率也僅為—2.15%，這與3月份平均回報率2.7%形成了鮮明對比。

　　唯一令基金業(yè)感到欣慰的是，貨幣市場基金的安全性在弱市得到了相當程度的顯現(xiàn)：6只貨幣市場基金在4月份所實現(xiàn)的平均回報為0.16%，從而避免了開放式基金在4月份的回報全軍覆沒的尷尬局面。

　　今年一季度的基金發(fā)行達到了空前高潮，這一期間的募集總規(guī)模接近900億份，幾乎占到了總份額的35%。特別是海富通收益、中信經(jīng)典雙雙創(chuàng)下發(fā)行超百億元的驕人業(yè)績。然而，隨著深滬股市大跌，新基金自然而然地全線被套。已經(jīng)公布的新基金凈值顯示，海富通收益、銀泰理財?shù)葍糁抵挥?.98元左右。

　　業(yè)界一致認為，基金業(yè)績表現(xiàn)不佳主要是基金經(jīng)理對宏觀調(diào)控政策的影響認識不足：從連續(xù)兩次調(diào)高存款準備金率、對一些過熱的行業(yè)采取了降溫措施，以及市場傳言會采取貸款利息差別制等措施。力度之大，頻率之快，如此宏觀調(diào)控為近些年來極為罕見。

　　雖然中國的股市還不完全是經(jīng)濟的晴雨表，但是去年大盤藍籌股的行情表明，至少已經(jīng)表現(xiàn)出了股市局部的晴雨表功能。正是在這種情況下，一些受到嚴格調(diào)控的行業(yè)在股市表現(xiàn)得極為慘淡。以鋼鐵板塊為例，在龍頭股寶鋼股份(資訊 行情 論壇)連續(xù)大跌的帶動下，整個鋼鐵板塊可謂哀鴻遍野，無一幸免。其中，2003年的十大牛股之一的韶鋼松山(資訊 行情 論壇)從13元急跌至9元，跌幅超過了三成。

　　除凈值的大幅下跌外，令投資者感到難以理解的是，在此輪下跌的行情中，正是基金持有的所謂核心資產(chǎn)股跌幅最大，遠遠超過了股市平均跌幅。一個顯而易見的事實是，被眾基金們所一致看好并在2003年開始重倉持有的鋼鐵、石化、汽車、電力和銀行五朵“金花”相繼凋謝，目前僅剩下電力股這一朵“金花”苦苦支撐。

　　“基金業(yè)績走弱的負面影響極大，這在基金發(fā)行市場上表現(xiàn)得最為明顯。”業(yè)內(nèi)人士指出。有數(shù)據(jù)顯示，近期發(fā)行的多只基金的首發(fā)規(guī)模只有20至30億份。而在此之前，一季度的基金平均首發(fā)規(guī)模接近75億份，單只基金均不低于50億份的規(guī)模。

　　判斷失誤？

　　有業(yè)界資深人士指出，盡管宏觀調(diào)控是目前股市走弱的一個大背景，但是，從對系統(tǒng)風險把握的角度看，基金經(jīng)理仍然有不可推卸的責任，這也表明基金運作仍然有待在實踐中進一步提高水平。

　　事實上，此輪宏觀調(diào)控的到來并非毫無征兆。業(yè)內(nèi)人士指出，從三月份以來的一系列跡象已經(jīng)比較清楚地表明了宏觀調(diào)控的到來，基金經(jīng)理應(yīng)該引起警覺。畢竟，這種調(diào)控將從基本面、資金面對股市產(chǎn)生極大的影響。

　　然而，事實是，基金對這種系統(tǒng)性風險的到來并無太多警覺。今年一季度的基金投資組合顯示，基金在3月底的股票平均持倉水平高達72%，甚至較去年底還高出幾個百分點，完全是“大干一場”的架勢。尤其是，除了3只優(yōu)化指數(shù)基金外，可比較的51只封閉式基金今年一季度平均倉位高達75.15%，幾乎接近于投資上限。

　　尤其令業(yè)界感到擔心的是，由于本輪股市下跌相當猛烈，基金甚至沒有太大機會進行大幅減倉，從而只能被動承擔系統(tǒng)風險。中信證券(資訊 行情 論壇)的一份報告表示，據(jù)測算，開放式基金在4月30日的加權(quán)平均倉位約為71.92%，較前一周的72.6%僅降了0.69%；封閉式基金的加權(quán)平均倉位為70.23%，與前周基本持平。

　　對此，有業(yè)界人士指出，“如果考慮到指數(shù)大幅下跌導(dǎo)致的市值縮水，這實際上是被動性減倉。那么，基金的主動性減倉就相當少了。因此，基金在總體上主動調(diào)整倉位的跡象并不明顯。”

　　據(jù)分析，令基金經(jīng)理們對股市有些盲目樂觀的理由是“九條意見”的公布。有業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出，“九條意見的公布令市場上多數(shù)投資者對股市的發(fā)展態(tài)勢充滿了樂觀情緒，這在相當程度上也影響了基金經(jīng)理們對市場的判斷。特別是，在這種樂觀的情緒下，誰敢主動做空呢？”

　　淘汰時代來臨

　　深圳一家基金公司負責人在接受記者采訪時表示，隨著基金自身的發(fā)展和市場擴大，基金與基金之間的競爭則會顯得更為激烈，而在新的市場環(huán)境下，也將只有業(yè)務(wù)管理更加規(guī)范、投資決策更加科學(xué)、服務(wù)更加精細的基金，才有可能得到廣大投資者的更廣泛支持。

　　從公布的2003年基金年報可以發(fā)現(xiàn)，盡管基金在2003年整體表現(xiàn)得較為理想，但是各基金之間的差異反而更加明顯：在所有104只基金當中，有13只基金凈收益超過億元，占基金總數(shù)的12%。并且，這12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%。相比之下，虧損額過億的基金也有8只，收入最高的與虧損最大的相差則達到5.5億元。

　　一季度投資組合顯示，在“五朵”金花被集體炒作之后，基金持股開始出現(xiàn)明顯分化：與去年四季度相比，基金持股集中度有所下降，其行業(yè)配置則逐步走向了多元化，在21個分類行業(yè)中，開放式基金市值增加最多的5個行業(yè)分別是采掘業(yè)，石油化學(xué)、塑膠塑料業(yè)，金屬非金屬業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和電子業(yè)。

　　毫無疑問，正是在這種持股走向分化的過程中，基金之間的差異將更加充分地體現(xiàn)出來，進而在市場競爭中出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。如果按照今年的發(fā)展速度，基金規(guī)模達到四千億是指日可待的。即使是以70%的入市比例，那么為股市提供的資金將接近于3000億。有關(guān)專家指出，相對于15000億的A股流通市值，3000億的基金資金顯然已經(jīng)昭示基金即將進入了飽和競爭時代，進入到真正考驗基金公司專業(yè)理財能力和投資運作能力的時代。

　　一個殘酷的事實是，在基金公司追求規(guī)模最大化的過程中，運作業(yè)績恰恰是一道“生死符”。對于部分基金公司來說，面對近50家基金公司的激烈競爭，如果運作業(yè)績出現(xiàn)明顯的落后，那么，被基金業(yè)所淘汰就很可能會成為事實。

　　盡管宏觀調(diào)控是目前股市走弱的一個大背景，但是，從對系統(tǒng)風險把握的角度看，基金經(jīng)理仍然有不可推卸的責任，這也表明基金運作仍然有待在實踐中進一步提高水平。

　　業(yè)界一致認為，基金業(yè)績表現(xiàn)不佳主要是基金經(jīng)理對宏觀調(diào)控政策的影響認識不足：從連續(xù)兩次調(diào)高存款準備金率、對一些過熱的行業(yè)采取了降溫措施，以及市場傳言會采取貸款利息差別制等措施。力度之大，頻率之快，如此宏觀調(diào)控為近些年來極為罕見。