——寫在《證券投資基金法》即將正式實施之際

　　本報記者 秦煒

　　編者按：2003年10月28日十屆人大常委會第五次會議表決通過的《證券投資基金法》，2004年6月1日就要正式實施了，這是一部立法過程長達5年，其間爭議頗多，且成文法與

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立法初衷出入頗大的法律，同時又是一部將對我國證券投資基金業乃至整個證券市場產生極其深遠影響的法律，其立法過程、結果和對未來的影響都備受人們關注，本周和下周本報基金版將同讀者一起來關注中國基金的法治之路。

　　《證券投資基金法》不僅是中國證券投資基金業發展歷史上的一個里程碑，同時更是引領中國基金走上坦途、駛向陽光的航標燈�！蹲C券投資基金法》的出臺，確立了證券投資基金獨立專屬的法律地位，而《證券投資基金法》的正式實施，將為證券投資基金市場乃至整個證券市場的規范健康發展，為維護基金投資人的合法權益，提供了更具法律效力的新保障。在證券市場上有著“陽光基金”之美譽的證券投資基金，將在法治的軌道上闊步走進燦爛陽光。

　　投資基金遲來的春天

　　在世界上，投資基金最早誕生于19世紀60年代的英國，成熟于20世紀40年代的美國，在歐美國家的發展已歷時近一個半世紀。

　　與發達國家和地區相比，我國的投資基金行業起步晚。從1991年最早成立的一批帶有基金性質的“準基金”組織開始算起，歷史也不過十來年。若從1998年3月國內首批兩家規范的基金管理公司——南方基金管理有限公司和國泰基金管理公司成立，開元證券投資基金和金泰證券投資基金兩只封閉式證券投資基金發行算起，我國證券投資基金行業的發展史實際上只有短短6年。

　　而在我國首批證券投資基金發行前的1997年底，美國已經擁有各類證券投資基金6684只，基金資產超過4.4萬億美元，將近4000萬個美國家庭投資于基金，約占所有家庭總數的40%，基金資產在家庭的金融資產中所占比重為14.5%。

　　在英國，截止1997年底，共有約160家基金管理公司管理著近1600只基金，資產規模超過1580億英鎊，基金投資者占全國人口的比例約為14%。

　　在日本，截止1997年6月，共有基金管理公司44家，管理基金數量為5300只，資產規模近45萬億日元。

　　在我國香港地區，1997年底的時候，資本市場上的基金數量已經達到788只，基金資產規模約為638億美元。

　　而此時，中國的證券投資基金幾乎還是一張白紙。

　　與任何新生事物的發展總要經歷挫折與困難一樣，中國的投資基金業的起步也并非一帆風順。無論是設立基金管理公司、吸引基金業人才，還是從事專業化的投資管理工作，都處于探索和開拓的過程中，參與各方在開始時都心存疑慮，忐忑不安。畢竟，對于中國而言，投資基金業還太陌生。

　　在1998年，設立一家基金管理公司還被認為是一項具有較大風險的工作。為了發起設立基金公司，籌備組的成員往往要成天奔走于全國各地，尋找具備條件、愿意出資參與基金管理公司的股東，向他們講述基金業未來的發展前景，尋求他們的支持。這些工作今天回想起來或許顯得有些簡單，而在當時，籌備組的成員幾乎每天都在超負荷地運轉著，而且往往在全國各地一待就是好幾個月。

　　另一方面，按照當時的規范，只允許證券公司、信托公司等非銀行金融機構作為發起組建基金管理公司的股東，而其間適逢國內證券業清理整頓，對基金管理公司的股東要求不得存在違規行為，不少被查出有挪用客戶保證金、私自發債等行為的證券公司、信托公司都失去了涉足基金業的資格。這又在一定程度上增加了設立基金管理公司的難度。

　　1998年3月，國內首批兩家規范的基金管理公司——南方基金管理有限公司和國泰基金管理公司幾經周折，終于獲中國證監會批準正式成立，成為中國“新基金”的起始標志。

　　1998年3月23日，開元證券投資基金和金泰證券投資基金兩只封閉式證券投資基金，獲得中國證監會批準在滬深證券交易所公開上網發行，3月27日成功設立，并于1998年4月7日分別在兩個交易所上市�；�金開元(資訊 行情 論壇)、金泰的成功設立及上市交易，標志著我國證券投資基金正式啟動，同時把我國證券市場和基金行業的發展向前推進了一大步。

　　作為首批成立的基金管理公司，如今南方基金管理公司旗下管理資產規模已經從最初的20億增長到超過200億元，國泰基金管理公司的管理資產規模也已經超過80億元。回首1998年這兩家公司剛成立的時刻，盡管當年籌備組的成員都對中國基金業未來發展前途充滿信心，但是他們恐怕也沒有多少人能夠設想5年以后，他們所打造的基金管理公司的資產規模，能夠5倍甚至10倍于當初。

　　起步晚規范早發展快

　　1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》的發布，是中國基金業走上規范發展的分水嶺。

　　清理規范老基金走上新路

　　從1991年開始，中國人民銀行及其各地分行曾經批準設立了一批投資基金。最早的是1991年10月設立的“武漢證券投資基金”和“深圳南山風險投資基金”，而最早經人民銀行總行批準設立的則有1992年設立的“淄博鄉鎮企業投資基金”。這類基金被通俗地稱為“老基金”，而《基金管理暫行辦法》發布以后成立的基金則被習慣性地稱為“新基金”。

　　從1991年10月，我國最初的一批老基金“武漢證券投資基金”和“深圳南山風險投資基金”宣告成立開始，截止1996年底，全國范圍內共有“老基金”75只，另有基金類受益券47只。這些老基金分散在全國23個省市，在地方證券交易中心進行柜臺買賣，其中還有25只先后與滬深交易所聯網交易。

　　但是，由于歷史等原因，“老基金”投資運作不規范，資產整體質量欠佳，除極少數老基金以外，大多數基本上只能稱之為“類基金組織”。同時隨著老基金在發起、設立、發行、交易和管理等環節所暴露出的問題日益突出，風險頻頻暴露。

　　“辦法”發布后，在大力發展新基金的同時，國內原有的老基金也開始走上清理和規范的道路。

　　面對清理規范工作中，基金面值縮水嚴重、資產質量差、置換困難等一系列問題，中國證監會在總結以往清理整頓經驗的基礎上，貫徹“規范為主、區別對待、促進發展”的工作思路，在肯定老基金的合理和積極作用的同時，著眼于證券市場和基金行業和長遠發展，采取了一系列政策措施：

　　首先，對已到期或資產質量太差，經規范仍達不到規定要求的老基金采取清盤方式，不允許續期或繼續經營，以達到釋放風險的目的。

　　其次，對未到的期的老基金，進行全面清理，包括：��1�堈{整存續期，將存續期超過10年的基金，全部轉為10年以內。這樣就從期限上限制了老基金的發展，防止了新問題的產生，為清理規范工作創造了前提條件。��2�堈{整資產組合，將基金資產逐步調整為上市公司的流通股、國債和現金等高流動性資產，并將房地產等缺乏流動性的資產從基金資產中置換出去。由于老基金的房地產投資部分大多資產狀況較差，通過置換大大提高了基金的資產質量和流動性，切實保護了廣大投資者的利益。

　　第三，對清理后的老基金，采取嚴格規范、妥善處理的方法。對于已完成清理工作并達到證監會驗收要求的老基金，資產規模在兩億元以上的，可交由證監會批設的基金管理公司管理，對于已達到規范要求但資產規模不足兩億元的老基金，可進行合并，經驗收合格后，交由證監會批設的基金管理公司管理。這樣，不同規模、不同地區的老基金都可在切實完成清理規范工作的基礎上，通過合并重組納入正常的監管范圍。

　　第四，納入正常監管范圍的老基金，已在交易所交易的可繼續交易，符合上市條件但未在交易所交易的，可申請在交易所交易。

　　經過多方努力，從1998年12月2日，老基金海南銀通和廣證受益發布公告“將于1998年12月31日期滿終止”開始，到2001年4月17日，隨著沈陽興沈、沈陽久盛以及富島基金的摘牌，最后一批老基金告別深滬證券市場，老基金的清理和規范工作基本結束。

　　規范操作新基金初露鋒芒

　　1998年至1999年期間，新基金就資產配置、基本面研究、上市公司調研以及組合管理等投資管理過程中的基礎性工作進行了摸索。由于每項工作都具有開創性，都需要經歷從未知走向已知的認識過程，因此期間也頗多周折。

　　首先，當時的新基金規模一般都是20億。如何將一筆整體規模為20億的現金投入證券市場，使其保值增值，是大家從來沒有接觸過的概念。而在當時，既沒有目前精確的指數化投資工具，也缺乏金融工程等高端投資管理技術的后臺支持，而基金決不允許在一只股票上投入過多的錢，必須設計成投資組合，這可帶來一道大難題。據說最后許多基金管理公司采用的投資方法頗有意思，投資管理人員在收市后天天開會集思廣益，把自己熟悉和知道的股票都寫出來，組成一個所謂的“股票池”，然后在股票池中再進行篩選投資。大家都看好的多買一些，作為重倉股。

　　其次，新基金的證券投資從一開始就強調以行業研究、上市公司研究等基本面分析為基礎，基金的信息公開而透明，這與當時證券市場上盛行的“坐莊”手法明顯不同。因此造成基金購買的股票，市場上其他資金都不敢再介入，以防給基金“抬轎子”。于是往往基金買進哪只股票，哪只股票的走勢就開始變弱的“基金效應”。而當時的上市公司都希望自己的股票表現強勁，因此，對基金格外不友好，市場中甚至提出上市公司要“防火防盜防基金”的口號，有的上市公司聽說基金研究員想過來考察，干脆說：“算了吧，你們還是別來了�！钡日娴倪^來了，提供的情況也常沒有給證券公司的充分。和今天把基金研究員奉為上賓的態度相比，真是恍若隔世。

　　天道酬勤，基金注重基本面分析和上市公司質地篩選的正確投資理念，終于在1999年的“5·19”證券市場行情中引起了市場的重視，當時受主流媒體宣傳方向的鼓舞，東方明珠(資訊 行情 論壇)等有線網絡股奮起一躍，整個市場的氣氛都被帶動起來。此前基金選擇的深科技(資訊 行情 論壇)、風華高科(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)等股票，在5月19日至6月30日短短不足一個半月期間，都有超過170%的漲幅。

　　接下來在2000年初的網絡股行情中，基金挖掘股票的能力越發顯現出來，中關村、海虹控股(資訊 行情 論壇)、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、清華同方，都是當年聲名顯赫的領漲股。

　　借此一役，基金終于依靠正確的投資理念和杰出的業績，真正確立了自身的市場地位。

　　五年走完西方百年路

　　我國證券投資基金從無到有，從40億到2000億，6年之間增長了50倍，在證券市場中所占的比重也從原來的不足1%發展到今天的超過10%，如此之快的發展速度，在任何國家或地區的證券投資基金發展史上都是沒有過的。

　　隨著資本市場和基金業的不斷發展，以及不斷出現的矛盾和問題，迫切需要加快基金立法。

　　1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》，作為一個行政法規，對我國基金業的發展發揮了重要作用，但隨著時間的推移，特別是我國信托法的頒布實施和開放式基金的推出，使其難以適應當前基金業發展的需要，迫切需要出臺基金法進行規范。

　　證券投資基金立法相比其他諸如銀行存貸款、信托以及股票、債券等金融產品投資立法，不能說是一個“顯赫”和重要的法律，因為它畢竟僅是眾多機構投資者當中的一般成員。但是投資基金法的整個立法過程，及其引發的社會關注程度以及對普通投資者所產生的教育影響，卻是其他同類立法很難相比的。

　　投資基金法的正式起草工作，是從1999年3月30日“投資基金法”起草領導小組、顧問小組和工作小組成立開始的。從起草“投資基金法”開始到《證券投資基金法》出臺，前后相隔了4年半的時間，先后召開過大大小小的包括國際國內的專家學者、業內人士以及基金投資者參與的各種討論會、座談會，難以計數；還專門以書面的形式征求過各個省市有關單位和業務部門的意見，直接或間接參與討論基金立法的人員不下數千，反復易稿不下數十次。

　　歷經3年的起草修改后，草案于2002年7月正式提交全國人大常委會初審。2003年6月27日，草案被提交到十屆全國人大常委會第三次會議上進行二審��2003年10月28日第十屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議，《證券投資基金法》三審通過，這是中國基金業的里程碑式的標志，對基金業的長遠發展意義重大、深遠。因為基金立法，能促進基金業的快速健康發展，從而更好地促進證券市場的發展�熌芙o基金以適當的法律地位，有利于嚴格保護投資者利益。同時，因為基金立法，能有利于基金規范運作，有利于我國證券市場的長期穩定健康發展。由此，可以說，中國基金是幸運的，我國的基金立法僅用短短的五年多時間，就走完了西方國家近百年所走過的歷程。

　　立法在規范基金業健康發展中處于核心地位�；�金業立法的完善和基金業的發展存在著互動機制，一方面，基金業發展過程中，出現的新問題和新事物促進基金業立法進一步完善；另一方面，基金業立法的每一次進步，都會帶來基金業的新發展。從總體上看，一部基金創新和變革的歷史同時也是基金業立法不斷完善和修正的歷史。凡是基金業發達的國家，同時也必然是基金業立法比較完善的國家。就同一個國家的不同時期而言，凡是基金業發展比較順利的時期，也就是基金業立法比較完善的時期。

　　今天，當我們在熱烈祝賀《證券投資基金法》即將正式實施的時候，或許不應當忘記，從“投資基金法”的立案起草，到“證券投資基金法”的出臺落幕，經歷了一個怎樣“種瓜得豆”漫長而曲折的歷程，其中包含著多少坎坷困頓，又充滿著多少期待和熱望。