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長期國債推遲發(fā)行、國開行金融債發(fā)行規(guī)模減少、國債回購標準券折算率一降再降，近一時期以來，受債券市場暴跌的影響，債券市場的融資功能受到了前所未有的削弱
財政部日前宣布，原定5月中旬發(fā)行的20年長期國債，因故推遲至三季度發(fā)行。
國開行最新公布的全年中、長期發(fā)債表顯示，今年金融債預(yù)計發(fā)行規(guī)模為2800億元
，比去年減少100億元。據(jù)申萬研究所預(yù)測算，如果加上其滾動發(fā)行的短期貼現(xiàn)金融債，則國開行金融債今年總體發(fā)行規(guī)模約為3500億元，比去年減少500億左右。
債市融資計劃推遲、規(guī)模縮減的主要原因之一是，進入4月份以來，隨著債券市場加速下跌，二級市場收益率快速上升，大幅提高了一級市場的融資成本。
目前，交易所國債市場上，存續(xù)期在3.5年以上的國債品種收益率，已全部升至4%以上，各券種的收益率平均比1年前上升約60%。在不斷高企的收益率下，今年4月份發(fā)行的5年期國債的利率水平已達到4.4164%，超過了扣稅后的同期銀行貸款收益，創(chuàng)下了近年國債發(fā)行的最高利率，并且比3年前發(fā)行的20年長期國債高出了15個基點。因此，如果此時堅持發(fā)行長期國債，無疑將大幅推升財政部的發(fā)債成本。
作為金融產(chǎn)品的定價基準，國債利率水平的上升，使其它債券品種的發(fā)行利率水漲船高。對于發(fā)行規(guī)模僅次于國債的國開行金融債，其定價要在國債收益率上加一定的市場利差，如果再考慮管理成本等因素，其融資成本將有可能超過發(fā)放貸款的收益，出現(xiàn)倒掛。
在一級市場融資出現(xiàn)障礙的同時，二級市場上的國債回購融資的功能也在弱化。
由于在4月份內(nèi)，交易所國債市場連續(xù)兩次下調(diào)了回購標準券折算率，各券種的平均折算率較今年年初下降了5.83%，相當(dāng)于整個債券市場的再融資能力被打了個95折。如果只考慮進行一次性的抵押融資，以目前交易所國債市場的托管面額測算，回購市場的融資量要比年初減少了近200億元。
其中個別券種融資功能的退化程度相當(dāng)嚴重。到目前為止，交易所國債市場有5只品種的回購折算率比率比年初下跌了8%以上，而0213券的折算率下跌幅度最猛，達到17.39%，相當(dāng)于單次融資減少41.74億元。
以目前情況來看，債市所受到的外部影響較多。在導(dǎo)致市場4月份下跌的因素中，包括了緊縮貨幣政策的實施、升息預(yù)期以及國債回購融資風(fēng)險等。因此，債券市場融資功能的提升，有待外部環(huán)境的改善。據(jù)央行一季度貨幣政策報告顯示，GDP增長和CPI漲幅將在下半年有所回落，因此，下半年債券市場的融資狀況有望得到一定改觀。
但是，業(yè)內(nèi)人士認為，在經(jīng)濟步入景氣的周期中，債券市場本身也要主動謀求變革，以創(chuàng)新的手段尋找新的出路。(上海證券報 記者 秦宏)
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