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昨一年期央行票據發行利率竟超過年初發行的三年期金融債水平
昨天，在剛剛恢復價格招標方式的情形下，期限為一年的2004年第34期央行票據的發行利率飆升至3.2098%，竟然超過了年初發行的國開行三年期金融債，創下了一年期央行票據的歷史新高。然而，如此高的出價，還是難改央行票據流標的命運。
本期央行票據的實際發行量僅為228億元，比計劃發行量減少了122億元。央行票據的流標，使得凈回籠資金的愿望再度落空。由于到期央行票據量為250億元，因此本周央行實際向市場投放了22億元的資金。
本周一，央行宣布恢復價格招標。央行票據的發行方式再行更替，無疑表明新存款準備金率實施了一段時間以后，市場的資金面已基本恢復正常，央行決意開始著手加大貨幣的回籠速度。
然而，央行票據的招標結果卻出乎人們意料。一是本期央行票據的發行利率水平，比前一期以數量招標方式發行的同期限央行票據猛升了26個基點，并且超過了目前二級市場上存續期在0.9年至1年間的央行票據約40個基點；二是央行票據出現了流標。其實，價格招標方式應該不會導致流標。據業內人士透露，一些公開市場一級交易商的報價曾超過發行利率。這表明，最終央行還是在利率水平和回籠資金量之間作出了權衡，不致使利率升得過高。
其實，存款準備金率上調了0.5個百分點后，市場的資金狀況并雖說不像年初那般寬松，但也并非緊張。
昨天銀行間回購市場加權平均利率為2.2224%，比前日降2個基點。其中，代表短期資金利率水平的7天回購的加權利率水平較前日下降了1個基點。同時，長期回購的利率水平也出現回落，一年期回購的利率水平降至2.6599%，比一年期央行票據低55個基點。
顯然，央行票據的流標與市場資金面并不直接相關，本期央行票據收益率的飚升主要受升息預期的影響。
因為，盡管五一節過后，央行并沒有如市場傳聞那般提高了存貸款的利率水平，但是升息始終是高懸在債市投資者頭上的一把利劍。首先，市場已經普遍認同目前已經進入了升息周期，加不加息只不過是時間問題。其次，從海外市場情況看，美國聯邦儲備委員會5月4日雖然決定繼續將短期利率保持不變，但從其決策會議聲明的措詞來看，其貨幣政策已經發生了明顯的轉變，令人預期升息在即。而如果美聯儲一旦加息，無疑將對我國的貨幣政策產生相當的影響。
一些銀行間債市分析人士判斷，年內央行加息的可能性相當大。而本期央行票據的發行期限為一年，剛好跨了年度，使得市場對其的利率水平看高一線，提前進行了加息的預演。(上海證券報 記者秦宏)
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