| 債市周評：升息傳聞重創債市 政策風險仍需防范 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年05月10日 10:28 華夏證券研究所 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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華夏證券研究所魏琦 (2004/4/26-2004/4/30) 本周，交易所市場現券在連續三天走穩的情況下，周四再次出現暴跌行情，上證國債指數和企債指數在當天大幅下挫，再次創出年內新低，其中國債指數還繼續創下1.38%的單
總體來看，本周交易所市場現券呈現出先穩后跌再反彈的走勢，對于其走勢形成的原因，我們的分析如下： 首先，本周初市場企穩主要是受到了三方面因素的影響。第一，自4月中旬下跌以來，市場的調整幅度已經較深，空頭壓力已有明顯釋放，特別是現券收益率水平有了較大幅度的提高，與銀行存貸款利率相比，現券較高的收益率水平已對投資者產生了明顯的吸引力，有利于市場買盤的形成；第二，由于央行提高存款準備金率的政策剛剛出臺并實行，因此，市場普遍認為，雖然貨幣政策繼續收緊的預期依舊存在，但短時間內政策再次緊縮的可能性不大，從而市場心態暫時有所平穩；第三，為了配合存款準備金率的調整，本周，央行暫停了公開市場操作，而在本周存在到期票據的情況下，央行實際上向市場投放了300億元的資金，與前期大量回籠資金的操作相比，這種變化對市場起到了一定的安慰作用。 其次，周四市場暴跌主要是受到了升息傳聞的打擊。在市場止穩的同時，本周，政策面卻并不平靜，4月25日，央行副行長吳曉靈在博鰲論壇上提示央行可能會采取更強硬措施；4月26日，中央政治局召開會議，要求集中精力抓好各項宏觀調控政策的落實，適度控制信貸增長，堅決遏制某些行業中的盲目投資和低水平擴張；4月27日，國務院發出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發等四大行業固定資產投資項目的資本金比例；近日，銀監會發出通知，要求股份制商業銀行“五一”長假前不要突擊發放5月份的貸款。上述措施無疑都是針對投資過熱、貸款增速過快而出臺的，但是，從中可以感到，與債市密切相關的利率政策似乎正呼之欲出，特別是央行領導的表態和銀監會的通知更加強化了利率上升的預期，而5月初即將升息的傳言也迅速在市場中傳播開來，市場現券隨之暴跌。 最后，周五市場的迅速反彈得益于四個因素。其一，再一次的暴跌進一步提升了市場現券的收益率水平，刺激了投資者購買現券的積極性；其二，有報道稱，央行貨幣政策委員會委員李揚在接受采訪時表示，近期不大可能加息，只是市場猜測而已，雖然結果尚不確定，但這種表態對市場還是有所幫助的；其三，周五上市的新券04國債(3)走勢較為積極，好于市場預期，有利于增強市場信心；其四，五一長假即將到來，投資者持券過節，享受票息的意愿較強，對市場反彈形成一定支撐。 總體來看，本周市場現券受打擊再次下挫，但市場信心已有恢復，走穩愿望較強，對后市運行較為有利，但不得不注意的是，升息預期并非空穴來風，政策走向到底如何雖尚不確定，但是投資者也不能掉以輕心，仍需保持較高的風險意識。同時，有報道稱，與《證券投資基金法》相配套的《證券投資基金募集運作管理暫行辦法》的征求意見稿已經出爐，該辦法中取消了基金資產的20%必須投資于國債等規定，這也將會對債市運行構成壓力。 具體來看，本周交易所債券市場表現如下： 國債現券漲跌各半，與上周相比，滬市22只現券10漲11跌1平，剔除新券因素，日平均成交額為19.977億元，較上周的16.509億元上漲21.007%； 企業債券多數下跌，與上周相比，滬深兩市25只企業債券8漲17跌，日平均交易額為0.144億元，較上周的1.37億元下降89.512%； 國債回購利率全面下跌，與上周相比，滬市9只國債回購品種8跌1平，日平均交易額為185.186億元，較上周的190.002億元下降2.534%。 附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
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