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關注特定行業謀求超額收益-湘財合豐成長基金分析

http://whmsebhyy.com 2004年05月09日 10:33 銀河證券

  中國銀河證券研究中心

  基金公司過去業績的良好表現并不意味著其管理新的基金就一定成功。不過過往的表現有助于我們全面了解基金公司。多只基金的管理經歷與運作經驗為湘財荷銀基金管理公司管理新的基金提供堅實的基礎。湘財合豐成長、湘財合豐周期、湘財合豐穩定是三只相互獨立的行業類別證券投資基金,2003年4月25日成立。合豐成長、合豐周期、合豐穩定的股票
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投資部分分別主要投資于成長、穩定、周期三個行業類別中依據市凈率(P/B)和市盈率與每股預期收益增長率之比(PEG)所確定的具有增長潛力的價值型股票。2003年的凈值增長率分別為-1.41%、11.98%、5.10%。截至4月23日,這3只基金今年以來的凈值增長率分別達到20.05%、5.59%、7.61%累計凈值增長率分別為18.35%、13.10%、18.24%。合豐成長列今年以來股票方向基金凈值增長率第一名。

  合豐成長基金的投向除成長類所包括的5個行業外,還包括分布在其他行業類別中受國家產業政策重點支持和鼓勵發展的高新技術行業,如新技術、新材料、高新農業及環境保護等。采用“自上而下”的投資方法,具體體現在資產配置、行業配置和個股選擇的全過程中。該系列基金在產品說明書中對其選股的標準和行業界定較為清晰和明確。在去年并沒有引起市場的廣泛關注,市場更多的是將目光投向那些全攻全守的全能型基金上。但在今年,合豐成長領先的凈值增長率讓市場看到了行業基金的巨大優勢。行業類別基金在今年成為基金產品創新的重要方向之一。基于特定行業分類背景下的行業投資策略在今年大行其道。通過對今年以來的基金業績跟蹤來看,產品定位清晰而明確,較多的依靠團隊的開放式基金,一般來說業績相對穩定和持續。行業基金規定了重點行業投資范圍,基金經理更加專注于特定行業和股票投資機會的把握。而將資產配置權交給投資者。讓投資者對行業的波動與周期進行充分的分析與判斷。一般來說,行業研判出錯的概率低于個股。要獲得超額回報,就要有前瞻性。從國內的市場環境來看,基金產品的細分化是一種趨勢,其中針對投資者細分需求的行業基金發展才剛剛起步,有著廣闊的發展空間。資產配置權到底是基金管理公司還是投資者掌握,成為市場爭論的重要議題之一。行業基金在發達國家市場中已經成為主流的基金產品之一,最大優點在于它賦予了基金投資者更大的主動權,投資者可根據自身的需求來選擇最好的行業基金來進行組合。

  基金投資行業配置的理論基礎是:實證分析表明,我國宏觀經濟和產業結構變化呈現周期性和階段性特點,與此相聯系,股票市場不同行業指數收益率也呈現周期性和階段性特點。股票市場不同行業上市公司股票的收益率的結構變化反映實體經濟中的產業結構調整和經濟增長,采取積極的行業配置策略存在堅實的市場基礎和巨大的潛在投資機會。

  首先統計某一行業的基金市值及該行業市值占基金股票市值的比例,該分布比例描述基金股票市值在不同行業的分布情況。同時統計滬深股票市場按行業分布的流通市值占總流通市值的比例,該分布比例說明市場的行業分布情況。對基金的行業分布比例與市場的行業分布比例的差異進行對比就可以分析基金的行業偏好。然后將合豐成長基金的行業配置比例與股票型基金的分布比例合市場分布比例進行比較,從中可以發現合豐成長的行業配置相當有特色。受招募說明書的約束,電子、醫藥、信息技術性是重點投資的行業,在傳播與文化產業上,合豐成長與基金行業的整體思路都有很大的差別(參見下表)。

  湘財合豐成長基金行業配置的比較分析(單位%)

2004.03.31

2003.12.31

2003.09.30

行業名稱

合豐成長

基金

市場

合豐成長

基金

市場

合豐成長

基金

市場

電子

22.35

3.10

4.35

15.37

1.37

3.61

19.80

1.92

3.79

醫藥、生物制品

33.36

2.66

4.86

24.56

2.18

4.95

15.24

4.03

5.67

信息技術業

17.08

6.58

6.99

30.21

8.58

6.64

36.56

8.65

6.87

傳播與文化產業

5.63

0.76

0.64

4.19

0.52

0.59

9.47

0.84

0.68

以上4個行業合計

78.42

13.08

16.84

74.33

12.67

15.92

81.06

15.45

17.14

  數據來源:銀河證券研究中心數據庫






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