|
牛市短空不足畏
股票市場在過去兩周的回調讓許多人飽受驚嚇，以為空頭市場又要回來了，券商們紛紛猜測這波調整的底部在哪里，有的人喊到1600點，更有甚者認為上證指數(資訊 行情 論壇)將回落到去年底的1500點水位。到底我們應該如何判斷這次市場的調整成為證券業內爭論不休的話題。其實，中長線市場的走勢可以輕易的從宏觀角度看出方向，就我們的觀點，
我們認為此波市場僅僅是牛市中的健康回調，在浮動籌碼經過清洗并沉淀之后，市場不難在下半年回到高點，甚至看到更高的水位。
投資過熱是導火線
我們判斷的依據來自于此次市場調整的原因。依我們的看法，此波市場拉回整理主要有三個原因：首先，股票市場從去年十一月起連續五個月不間斷的上漲已使得盤面上累積了大量的獲利籌碼，同時股價的大幅上漲也讓以券商和基金為首的機構投資人開始對市場估值水平產生分歧，這創造了股市調整的先決條件。其次，真正的導火線來自于第一季度過熱的國內投資數據，以及人民銀行調整存款準備率壓抑銀行放款的動作。吊詭的是，央行這次調整的動作并不大，但正因為央行的動作不夠大，加深了市場對未來進一步升息的預期，從而加重了經濟最后可能會硬著陸的疑慮。這也使得大家開始擔心從去年底開始的短暫牛市是否將就此結束。最后，市場及傳媒對德隆事件的繪聲繪影導致了一連串的資金鏈緊縮，這加上了部分的基金回贖壓力暫時性的擴大了市場上賣方壓力。
經濟不會硬著陸
撇開第一項及第三項短期調整因素不談，中長線市場真正讓人擔憂的核心問題是第二項人民銀行的緊縮政策以及經濟是否會因此出現硬著陸？我們的看法是后續的升息或許無可避免，但經濟硬著陸-也就是國內經濟成長率的大幅回落-不會發生。就我們的觀點，去年以來經濟過熱的主因是產業投資的過度發展，類似二十世紀九十年代經濟全面過熱的情況并未發生。因此就算投資增率大幅回調，宏觀經濟仍然可以消費及政府部門的發展維持穩健的成長。也就是說，股市的宏觀基本面仍將保持健康。
啞鈴型投資策略
盛利精選基金于四月九日宣告募集完成開始進場投資。我們所采用的是“兩頭大，中間小”的所謂“啞鈴型投資策略”。前面已經提到，我們認為國內經濟仍將保持健康，但投資一端獨大的情況將會被經濟均衡發展所取代，基于這一觀點，我們認為處在產業生態鏈頭尾兩端的行業，如能源，原材料，終端消費等，將取得最有利的地位。而部分處于產業鏈中段的制造企業，則將面臨利潤被壓縮的窘境。從估值的觀點看，許多上游行業公司的股價經過這波回調已幾近低估，而下游的公司因為利潤穩定性高，估值則有繼續成長的機會。這些都是我們的重點觀察對象。
| 
