牛利

　　2004年第一季度，中國基金業經歷了從大喜到大悲的過程。

　　3月底，海富通收益和中信經典等基金經理人還沒有享受夠發行規模過百億的成就感，新基金們就不得不開始接受市場下挫的洗禮。新基金海富通收益、銀泰理財、巨田基礎的

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凈值在“五一”長假之前全部跌破面值。

　　市場的大幅下挫對于其他基金的凈值同樣是一場考驗。據統計，一季度末，多數開放式基金倉位都在70%以上，而封閉式基金更是接近滿倉。急跌蘊藏機會

　　今年第一季度，央行提高存款準備金率成為股市下挫的重要原因。從基金公司公布的投資組合中可以發現，各基金所持有的重倉股不約而同地集中在大盤藍籌股上。于是，各家基金公司似乎成了制造市場系統風險的眾矢之地。

　　最具代表性的批判來自“SFC每日評論”。他們認為：在銀根緊縮的情況下，股市下跌是情理之中的。但是，籌碼鎖定較好的基金重倉股之所以領跌大盤，其主要原因是機構投資者的“羊群效應”。

　　去年在價值投資的理念的指引下，基金對大盤藍籌股趨之若鶩，同時基金投資組合趨于一致，其他機構也跟風參與其中，形成所謂股市的核心資產。存款準備金率政策使這種集中面臨著系統性風險，與基金共同看好某類股票的機構開始出貨，以應付銀行收款；同時，相當數量的基金也需要部分變現，以平衡投資組合，或應付倉位“超載”。

　　但也有觀點認為，由銀根緊縮引發的基金重倉股拋售的突發性急跌往往蘊藏著機會。“近期基金板塊品種的整體縮量下跌，未能給機構提供有效的減持機會”，華泰證券裴雷認為“從短線走勢上看，目前相當部分基金重倉品種階段調整已經基本到位，未來有進一步上攻潛力，并可能成為未來推升指數的有效動力。”

　　同時有研究人員認為，今年一季度一些被基金大幅減倉的大盤藍籌股，股東人數不增反降，表現明顯異常。如上海汽車(資訊 行情 論壇)、招商局(資訊 行情 論壇)均為一季度基金大幅減倉的個股，但其股東人數均呈下降趨勢。這說明該股被新機構看好并買入，不排除是新基金所為。但這種機會能夠維系多久，是短期還是中長期，會不會成為基金下一步愿意繼續看好的機會，目前還未可知。重倉股轉向

　　在基金重倉股下挫之后，有人對基金經理的操作思路做了一次調查，結果發現，認為大盤藍籌股在今后12個月內的市場表現優異的基金經理僅占27%。

　　換而言之，前度所選的以石化股為代表的基金重倉股——大盤藍籌股在大部分基金經理眼中已成“明日黃花”。

　　那么，究竟哪些板塊會成為基金經理下一階段持倉操作上再掀狂潮的利器？對此，業內人士說法不一，有人認為金融股和中小盤股勝出可能性最大。

　　反映在金融股上，出現了兩級分化。一方面，招商銀行(資訊 行情 論壇)被基金繼續重倉持有，但持有的基金數量減少了7只，持有數量減少了8336萬股，另一方面，民生銀行(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)則被基金進一步看好，全部被增倉。

　　西南證券田磊認為，中小盤股已經獲得部分主力資金的關注，受基金青睞也是不言而喻。

　　從已經披露的2003年報以及基金一季度投資組合看，基金已經悄然在選股策略上有所調整。在一些顯示出高成長性、且年報有高送轉的小盤公司的大股東名單中，已經有不少基金的身影。部分中小盤股公司中，有30家公司股票一季度內被基金增持。此外，如凱迪電力(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)、外運發展(資訊 行情 論壇)等公司，雖然遭遇基金一定程度上減持，但基金持有股數占公司流通股的比重依舊處于較高水平，都在10%以上。

　　田磊分析說，進入4月份以后，大盤上漲動力明顯減弱，調整壓力漸顯。在此其間，有100多只股票表現出較強的抗跌性，其中某些股票甚至出現了較為可觀的漲幅。在上述100多只“抗跌”股中，剔除超級大盤股長江電力(資訊 行情 論壇)后，股本總額、流通A股的算術平均值為35031萬股、10792萬股，分別僅約為全部A股上市公司的70%、80%。這意味著，在4月份之后，在表現出相對較強抗跌性的股票中，中小盤股是其構成主體。

　　據了解，幾家基金公司已經專門開辟出小盤股基金品種，如金鷹小盤基金、國聯安德勝小盤精選證券投資基金。此前發行的融通新藍籌也明確表示會將中小盤股列入今后的選股名單。