西南證券研發中心 周到

　　伴隨宏觀經濟大勢的向好，上市公司2003年年報實現業績增長已是意料之中。與往年相比，去年年報有一些突出的特點，也有一些真正意義上的突破。比如，凈利潤首次突破千億元，主業盈利能力進一步增強，分紅派現、轉增股本火爆異常。當然，其中也不乏問題。比如，本不應該成為上市公司利潤主要來源的非經常性損益，在某些上市公司年報中卻成

全國偶像歌手大賽 51精彩無線大獎等你拿 體驗財富之旅贏大獎! 競價排名火爆大促銷!

為制造凈利潤、扭虧的法寶；年報中花樣翻新的計提也成為上市公司利潤“管涌”的出口；還有，上市公司資金被大股東占用，成為上市公司減負的工具，我們希望從上市公司2003年報業績中發現一些新的變化與趨勢，并從中得出一些有用的結論，為投資者的投資決策提供幫助。

　　2003年上市公司業績傳來喜訊：實現的凈利潤以“大躍進”之速，飛步躍過1000億元。這也是1990年境內證券交易所成立以來，上市公司實現的凈利潤首次超過1000億元。

　　截至4月30日，已披露2003年業績的上市、暫停上市、即將上市公司(以下簡稱上市公司)合計1322家。而主板和“三板”公眾公司在4月30日前披露2003年業績的合計為1335家，這1335家公眾公司的主要財務指標顯示，2003年的業績出現了高速增長。1335家公眾公司2003年的主要財務指標是：每股收益0.1946元，比2002年的0.1448元增長34.40%；每股凈資產2.6316元，比2002年的2.4544元增長7.22%；經營活動產生的每股現金流量0.5223元；凈資產收益率7.3948%，比2002年的5.8994%增長25.35%。除18家公司未公布2002年度現金流量表外，其余的1317家公眾公司2003年經營活動產生的每股現金流量為0.5257元，比2002年的0.5925元增長-11.26%。可見，公眾公司實現的凈利潤，依舊有十分充沛的現金保障。

　　核心資產表現出眾

　　上市公司2003年業績的增長，主要依賴于2003年度公認的“核心資產”——大公司業績的增長。1322家上市公司中，主營業務收入靠前的100名，依舊起著中流砥柱的作用。2003年這100家公司主營業務收入、主營業務利潤、營業利潤、利潤總額、凈利潤占1322家公司的比重，比2002年分別上升6.69、3.74、2.91、1.73、2.46個百分點。

　　100家公司主要由“五朵金花”組成。按《上市公司行業分類指引》的二級行業的標準，100家公司的分類包括：黑色金屬冶煉及壓延加工業的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)(馬鞍山鋼鐵)、首鋼股份(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)(鞍鋼新軋鋼)、唐鋼股份(資訊 行情 論壇)、華菱管線(資訊 行情 論壇)、邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)、本鋼板材(本鋼板B)、萊鋼股份(資訊 行情 論壇)、鋼聯股份(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)、新鋼釩(資訊 行情 論壇)、杭鋼股份(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、南鋼股份、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、廣鋼股份(資訊 行情 論壇)、酒鋼宏興(資訊 行情 論壇)19家；交通運輸設備制造業的�漇T夏利(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)(長安B(資訊 行情 論壇))、福田汽車(資訊 行情 論壇)、湘火炬(資訊 行情 論壇)A、一汽轎車(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)、東風汽車(資訊 行情 論壇)、江淮汽車(資訊 行情 論壇)(江淮轉債)、江鈴汽車(資訊 行情 論壇)(江鈴B(資訊 行情 論壇))9家；石油加工及煉焦業的茂煉轉債(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)(上海石油化工)、揚子石化(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)6家；電力、蒸汽、熱水的生產和供應業的華能國際(資訊 行情 論壇)(華能國際電力)、粵電力(資訊 行情 論壇)A(粵電力B(資訊 行情 論壇))、上海電力(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)A5家；銀行業的招商銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)(民生轉債(資訊 行情 論壇))、浦發銀行(資訊 行情 論壇)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)、深發展(資訊 行情 論壇)A5家。上述被市場稱為鋼鐵、汽車、石化、電力、銀行的“五朵金花”，合計44家公司。其整體業績增幅十分明顯。

　　小公司利潤率首次超過大公司

　　由于大盤藍籌公司的主要財務指標要好于平均水平，實際上也注定了中小盤公司的主要財務指標要低于平均水平。

　　首先，小盤公司的主要財務指標非常搶眼。2003年，每股收益最高的十名公司中，屬于小盤公司的有航天信息(資訊 行情 論壇)、波導股份(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)、千金藥業(資訊 行情 論壇)、馬應龍5家，而屬于“核心資產”公司或大公司的只有鹽田港(資訊 行情 論壇)A、長安汽車(長安B)、韶鋼松山3家；每股凈資產最高的十名公司中，屬于小盤公司的有航天信息、億陽信通(資訊 行情 論壇)、用友軟件(資訊 行情 論壇)、宇通客車(資訊 行情 論壇)、波導股份、隆平高科(資訊 行情 論壇)6家，而屬于大公司的只有中集集團(資訊 行情 論壇)(中集B(資訊 行情 論壇))1家；經營活動產生的每股現金流量最高的十名公司中，屬于小盤公司的有東方鍋爐(資訊 行情 論壇)、華光股份(資訊 行情 論壇)、波導股份、華聯綜超(資訊 行情 論壇)、航天信息5家，而屬于“核心資產”公司的只有民生銀行(民生轉債)、招商銀行2家；凈資產收益率最高的十名公司中，屬于小盤公司的有ST同達(資訊 行情 論壇)、ST海藥(資訊 行情 論壇)、東方鍋爐、寧波東睦、廣西紅日(資訊 行情 論壇)、5家，而屬于“核心資產”公司的只有長安汽車(長安B)1家。這表明，一定程度上，小公司更容易“出彩”一些。

　　其次，小盤公司的主營業務利潤率明顯高于大公司。在市場中起主導作用的仍然是前述以大公司為主體的100家公司，但相比之下，小盤公司呈現的是獨善其身的特點。小盤公司2003年主營業務利潤率已比100家公司高2.5個百分點。更值得注意的是，大公司主營業務利潤率的快速下降，已導致小盤公司比1322家公司的平均水平高出0.4個百分點。這也是若干年來的第一次。這從側面表明，小盤公司的產品(勞務)有一定的不可替代的優勢。這使得投資者發現小盤公司投資價值的可能性變大，并對大公司未來業績的持續增長持審慎態度。

　　從行業屬性看，小盤公司也值得關注。一些行業的崛起，已是事實。這包括：煤炭采選服務業，交通運輸輔助業，通信及相關設備制造業，計算機及相關設備制造業，計算機應用服務業，電子元器件制造業，飲料制造業，醫藥制造業，生物制品業等。由于各種原因，上述公司以小盤公司居多。這也使部分小盤公司投資價值凸現。