本報記者 董硯龍

　　28日，“百億基金”海富通收益增長基金每份凈值首次跌破0.98元達到0.977元；29日，上證指數(資訊 行情 論壇)最低點為1578.09點，與此前創(chuàng)下的本輪行情高點1783.01點相比，在短短17個交易日下跌超過200點。顯然，在沒有任何避險工具的情況下，我國總規(guī)模超過2500億的基金目前正在忍受著“煎熬”。

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　　凈值下跌引發(fā)擔憂

　　“中國股市經歷了大戶淘汰年、莊家淘汰年、證券公司淘汰年，說不定2005年又將是基金淘汰年”，香港中文大學教授郎咸平此前的一番話猶如晴空中的一聲炸雷。他表示，目前中國的股市升溫很快，大量基金入市在其中起了重要作用。這種情況，使股市投資者結構和以前很不相同�；�金入市是把雙刃劍，雖然使股市增加了資金，但一旦出現大的事件，基金有可能集體退場，這將造成股市的動蕩。

　　這種擔憂似乎不無道理。進入四月份以來，股市和債市出現了連續(xù)大幅下跌，上證指數跌幅超過10%，這不僅使許多老基金凈值出現了大面積滑坡，新發(fā)行的基金目前已經全線跌破面值。

　　在最新公布的開放式基金凈值中，今年3月成立的海富通收益、巨田基礎行業(yè)和銀泰理財分紅基金的凈值已經全部跌破1元的面值，其中“百億基金”海富通收益增長基金每份凈值達到0.977元。在這種情況下，基金市場的優(yōu)勝劣汰問題開始引起業(yè)界的關注和討論。

　　進入飽和競爭時代

　　截至目前，我國的基金總規(guī)模已超過2500億，假如60%投資于股票，那么為股市提供的資金將達到1500億。有關專家指出，相對于15000億的A股流通市值，1500億的基金資金顯然已經昭示基金即將進入了飽和競爭時代，進入到真正考驗基金公司專業(yè)理財能力和投資運作能力的時代。

　　“今年春節(jié)過后，我國基金市場的發(fā)展確實火爆異常，這確實不能不讓基金公司心動和興奮，但是作為基金公司，同時必須更應該注意到優(yōu)勝劣汰這個在所有市場都要經歷的發(fā)展規(guī)則�！闭猩袒�金管理公司總經理成保良在接受記者采訪時表示，隨著基金自身的發(fā)展和市場擴大，基金與基金之間的競爭則會顯得更為激烈，而在新的市場環(huán)境下，也將只有業(yè)務管理更加規(guī)范、投資決策更加科學、服務更加精細的基金，才有可能得到廣大投資者的更廣泛支持。

　　從公布的2003年基金年報可以發(fā)現，在50只開放式基金中，43只獲益，另有7只虧損；而在所有104只基金當中，有13只基金凈收益超過億元，占基金總數的12%，并且這12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%；而虧損額過億的基金也有8只，收入最高的與虧損最大的相差達到5.5億元。

　　成保良告訴記者，當基金市場進入到飽和競爭時代，原來的那些粗放式投

　　資管理已經不能適應新的競爭要求。投資者對基金公司包括信譽、以往業(yè)績、管理機制、管理和運作的規(guī)范性等方面的要求將更高。

　　“以前基金市場的總體規(guī)模相對較小，市場的不充分競爭往往也使得基金公司的專業(yè)優(yōu)勢得不到充分發(fā)揮，一些基金公司甚至可以僅憑借信息優(yōu)勢，被動地跟蹤某幾只股票就可能取勝股市”，一位基金公司高層人士向記者透露，另一方面，由于當時的股市整體下滑，基金公司的規(guī)范化操作對于投資效果的表現并不明顯，各個基金公司的業(yè)績區(qū)別不突出，但是現在這種情況的確正在改變。

　　“救命稻草”播種時機未熟

　　對于基金業(yè)目前遇到的窘境，有業(yè)內人士分析，投資基金具有一定風險這一點是必須正視的，但相對于投資者面對的整個市場而言，其優(yōu)勢也是不言而喻的。由于其專業(yè)的研發(fā)水平，目前基金凈值雖然普遍出現下滑，但還是基本上跑贏了大盤。

　　但是，對于郎咸平的說法，業(yè)內顯然有著不同的聲音，“根據歷史情況看，沒有證據表明股市動蕩是由基金造成的，相反，我國證券市場歷史上的幾次大起大落可以說與當時沒有證券投資基金和其規(guī)模還很弱小有很大關系。”

　　雖然如此，由于開放式基金存在贖回的問題，在基金凈值出現下跌時其很可能遭受不斷大量贖回的壓力，基金管理人如果將部分資產變現來保證投資者的贖回，其持有股票股價很有可能會不斷下跌，這種情況如果大面積發(fā)生對也會對市場走勢將產生一定影響。

　　“由于系統(tǒng)性風險在某些時候是無法回避的，基金的收益情況很大程度上要看大盤的臉色，因此基金凈值的波動性很大”，西南證券研究員孫菊說，“對于系統(tǒng)性風險，在沒有股指期貨等衍生工具時，市場上所有基金公司的股票基金都在面臨這個問題，無法完全回避”。

　　孫菊表示，“即使基金經理預見到要市場將會下跌，也無法有效地規(guī)避市場風險。目前基金所作的只能是通過專業(yè)人士進行投資組合規(guī)避非系統(tǒng)性風險，但在沒有其他避險工具的情況下，比較有效的方法只能是建立預警機制，提前在倉位上作出反應。”

　　“在大力發(fā)展基金等機構投資者的同時，股指期貨等避險工具的發(fā)展也應同步跟上，否則穩(wěn)定市場的初衷很可能落空”，業(yè)內人士指出，另一方面，從國際成熟市場，尤其是去年香港剛剛推出的H股指數期貨來看，股指期貨并不能影響市場本身的趨勢。

　　　但是也有專家認為，要推出股指期貨，首先要解決統(tǒng)一指數問題。此外，在目前全流通沒有解決的情況下推出股指期貨的時機顯然還尚未成熟。如果貿然推出股指期貨，在今后解決全流通問題時必然會加大市場的震蕩。