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昨天，香港金融管理局(簡稱金管局)與中央國債登記結算有限責任公司(簡稱中央結算公司，英文CDC)這兩家香港和內地最大的證券登記結算機構在北京正式簽署合作協議，標志著數年前就開始醞釀的香港債務工具中央結算系統(CMU)與內地中央債券簿記系統的聯網工作終于得到落實。內地經批準可經營外匯業務的金融機構，將可以通過跨越兩個系統的聯網直接持有及買賣CMU債務工具(包括外匯基金票據/債券、法定機構債券、私營機構債券等)，從而增加了一條可以直接接觸國際資本市場的新的投資渠道。
擴充銀行間債市業務范圍 增加對投資者的吸引力
從內地方面講，辦理外幣固定收益證券的托管、跨境結算和組織辦理相關的資金結算及國際業務，是中央結算公司當初開辦時一項鮮為人知的法定的經營業務。早日啟動這項業務，對適應快速增長的中國債券市場，促進中國債券市場的規范化，盡快與國際接軌，具有十分重要的意義。
作為財政部授權的辦理全國國債登記托管結算業務和人民銀行指定的為金融債券和其他債券提供登記托管結算服務的機構，中央結算公司自1996年成立以來，一直致力于中央集中統一托管體系的建設。7年來，中國的場外債券市場(銀行間債券市場)發展速度和規模令人矚目，大量的債務工具以無紙化的方式成功地進行登記托管和結算，都與這一中央托管體系安全、有效、穩定的運行有著密切的關系。
按照中央在有效防范風險前提下，有選擇、有步驟放寬對跨境資本交易活動的限制的精神，在有關政策放松管制的背景下，擴大與境外托管機構結算系統的互聯互通，建設區域債券市場的基礎設施網絡，便于多幣種的跨境發行和交易結算就成為中央結算公司業務發展中的一個必然選擇。此次兩地債券結算系統的成功聯網，不僅為內地經批準可經營外匯業務的金融機構投資者增加了一條新的投資渠道，滿足了投資者多樣化交易結算方式的需要，拉近了內地與國際資本市場的距離，提升了債券交易結算的效率，同時也擴充了銀行間債券市場的業務范圍，增加了對投資者的吸引力，對提升該市場在亞洲債券市場的地位也將起到實質性促進作用。
加大金融合作力度 推動亞太區債市發展
從香港方面講，早日實現兩地系統聯網不僅有助于加深香港和內地在金融基礎設施建設上的合作，同時更有助于推動亞太區域內債券市場發展。香港作為全球最具活力的金融中心之一，擁有發達的銀行體系，但債券市場規模有限，功能也不夠完善，市場投資者的積極性還有待提高，使得香港的債券市場在亞洲地區的優勢并不明顯，因此，發展債券市場，就成為提升香港金融競爭力的有效途徑之一。
為了實現上述目標，吸引更多的國際金融資金選擇在香港登陸，金管局多年以來一直致力于旨在為國際金融機構提供安全、有效和低費率的交收結算服務的金融基礎設施建設。作為香港債券市場基礎設施的重要組成部分，CMU自1990年設立以來在為香港債券市場提供低風險的托管結算服務的同時，一直進行不斷的更新，并努力與區內及國際中央證券托管機構建立聯網，力爭使香港具備所須條件，發展為國際結算中心。CMU先后與歐洲清算銀行Euroclear系統、明訊銀行Clearstream系統、新西蘭債券結算中心ACLNZ系統、韓國債券清算中心KSD系統實現了聯網。這些聯網讓海外投資者在安全穩妥的環境下投資香港債券市場，從而擴大了投資者的范圍，充實了投資者的基礎。
發展中的內地市場同樣是金管局的主攻目標之一，此次合作自然是兩相情愿，一拍即合。從更深層次意義上講，內地與香港此次在金融領域的成功合作，完全可以視為前不久兩地簽署并正式實施的《中國內地與香港、澳門建立更緊密經貿關系安排》的一個有力補充，內地與香港的金融合作從此揭開了新的一頁。
為投資者增加直接接觸 國際資本市場的渠道
從投資者角度看，內地金融機構如果要開設此項業務， 可委托中央結算公司為其辦理托管結算及其資金清算代理業務。
作為經金管局委任的認可交易商，中央結算公司在CMU開設證券賬戶，代理結算成員進行CMU債務工具的托管結算，并通過清算代理行使用港元/美元銀行同業支付系統(RTGS)進行資金清算。各結算成員在中央結算公司的證券賬戶名下開立特定托管賬戶，記錄各成員持有的CMU債務工具。中央結算公司在資金清算代理行開立資金清算總賬戶，并依據結算成員的申請在總賬戶下分別設立結算成員資金清算臺賬。中央結算公司依據結算成員傳真加密的逐筆委托結算書面指令(只限現券買賣)，為結算成員辦理CMU債務工具交易的托管結算代理業務。
從以上流程可以看出，內地金融機構投資CMU債務工具不僅手續簡單，而且效率也高，通常一天即可完成所有交收手續。在整個債券結算代理過程中，中央結算公司只是居間扮演一個結算的角色，所提供的只是一個純粹結算的技術性質的通道，具體的債券買賣交易由其會員金融機構自己通過電話等方式完成。
需要指出的是，內地金融機構利用這一聯網平臺投資香港CMU債務工具，與直接到境外操作或者選擇在歐洲的清算系統開戶相比，交易成本相對要低些，因此也更具吸引力。(本文僅代表作者個人觀點)
劉鐵峰 李海濤
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