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中國是否該提高利率?如何來調(diào)升利率呢?這個問題最好還是由中國人民銀行來解答。今天，我想著重討論一個有趣的話題。
在中國現(xiàn)有體制下，基準(zhǔn)利率是由權(quán)威部門確定的，但實際的貸款利率會根據(jù)借款人的風(fēng)險級別進(jìn)行調(diào)整，所以實際的貸款利率是由銀行決定的。中國貸款利率的確定方法與西方國家大致相同，盡管西方國家沒有規(guī)定固定的基準(zhǔn)利率。
因此，理論上來講，中央銀行可以調(diào)整利率構(gòu)成的兩個不同成份：基準(zhǔn)利率和信用風(fēng)險酬金。首先，可以調(diào)高基準(zhǔn)利率，調(diào)升基準(zhǔn)利率將會使整體利率水平上升。研究表明，基準(zhǔn)利率的小幅調(diào)升，會對投資帶來一些影響，但影響不會很大。只有當(dāng)基準(zhǔn)利率顯著上升時，調(diào)高基準(zhǔn)利率才會對投資造成重大影響。
但是，調(diào)高基準(zhǔn)利率也會伴隨著兩大風(fēng)險。當(dāng)基準(zhǔn)利率提高時，國內(nèi)資產(chǎn)收益會高于國外資產(chǎn)收益，由此導(dǎo)致短期資本流入增加，但我們不清楚這種影響究竟會怎樣。同樣，如果基準(zhǔn)利率大幅調(diào)高，債券價格會隨之下降，股票市場也會呈現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。
不過，對于政策制訂者來說，調(diào)整利率還有另一種選擇：不必大幅調(diào)高基準(zhǔn)利率，主要是調(diào)升貸款利率構(gòu)成中的信用風(fēng)險酬金水平。執(zhí)行這樣的政策，只需提高高風(fēng)險客戶的貸款利率。這樣的話，調(diào)整利率就不會導(dǎo)致政府債券價格下跌。
從另一個角度來看，消除或放松對貸款利率中信用風(fēng)險酬金部分的利率管制是值得一試的事情。
如果央行能謹(jǐn)慎地執(zhí)行提高信用風(fēng)險酬金的利率政策，借款人會更加注重及時還貸。從長期看，銀行的貸款質(zhì)量會隨之提高，銀行部門的總體風(fēng)險也會下降。這項利率調(diào)整政策還能控制住一些過熱部門的過度投資，但又不會損害到其他需要銀行貸款的行業(yè)。
上海證券報 那復(fù)祺(美國)
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