無論是基金經(jīng)理還是投資者對后市的看法均為較樂觀，若基本面不發(fā)生重大變化，市場指數(shù)下行空間將非常有限

　　本期核心資產(chǎn)及其所處行業(yè)，尤其是基金本期增倉的核心股票(及行業(yè))以及增倉的非核心股票，值得積極關(guān)注

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　　對重點減倉股票以風(fēng)險防范為主

　　購買基金時應(yīng)考慮其重倉股在整體基金重倉股中的地位及其變化

　　一季度新老基金普遍倉位重

　　新疆證券研究所 王年華

　　為了準(zhǔn)確把握基金今年一季度末的倉位水平及其變化情況，以下我們分別對封閉式基金、可比的開放式股票型基金，以及首次公布季度組合報告的新發(fā)行的開放式股票型基金進行分析。

　　(一)股票倉位情況分析

　　1、封閉式股票型基金

　　54只封閉式基金均為股票型基金。其股票持倉情況為：2004年一季度末，封閉式基金股票總市值730.52億元，較上期增加93.47億元，股票市值占凈值比例加權(quán)平均值為75.85%。該比例表明，上述基金一季度末持股市值占凈值比例整體上處于重倉水平，且是歷史高位水平。同時，該比例在上期66.15%的基礎(chǔ)上提升了約15%，結(jié)合同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲了17%考慮，可以得出結(jié)論：54只封閉式股票型基金整體持股數(shù)量略微減少，亦即小幅減倉。總之，54只封閉式股票型基金一季度末整體上保持重倉水平，略有減倉。

　　2、可比的開放式股票型基金

　　開放式基金中有股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金等品種的區(qū)別。為了有可比性，這里僅選擇可比的開放式股票型基金，即本期公布組合且上期亦公布組合的37只股票型基金，進行分析。結(jié)果顯示，股票總市值為427.51億元，比上期增加62.07億元。股票市值占凈值比例加權(quán)平均值為71.05%。該比例顯示上述基金也處于重倉水平。該比例在上期(60.74%)的基礎(chǔ)上提高約17%，而該比例與同期上證指數(shù)漲幅相同，且考慮開放式基金尚存在申購贖回影響因素(若出現(xiàn)凈贖回則該比例會自動上升；反之，若凈申購則該比例會自動下降。本期內(nèi)上述可比的37只開放式股票型基金整體上出現(xiàn)稍微的凈申購)，最終得出結(jié)論：上述基金整體持股數(shù)量基本保持不變甚至略有增加。總之，上述37只開放式股票型基金的持股倉位較重，且整體持股數(shù)量與上期基本保持不變甚至是略有增加。

　　3、新增加的開放式股票型基金

　　本期內(nèi)發(fā)行的基金(亦即上期未有組合公報的基金)組合顯示：易方達策略成長持倉比例為79.89%，廣發(fā)聚富為74.75%，國泰金龍行業(yè)精選為70.23%。結(jié)論是：新增開放式基金也處于重倉水平。

　　(二)債券及現(xiàn)金的倉位分析

　　在每季度基金的組合公報中，作為一級資產(chǎn)配置的債券及現(xiàn)金的持倉比例，可作為分析基金倉位的一個輔助性指標(biāo)。而基金的其他債券等數(shù)據(jù)，由于公布不統(tǒng)一，加上數(shù)額也小，因此略去。結(jié)果如下：

　　1、封閉式基金其國債及現(xiàn)金總市值為225.26億元，較上期增加19.76億元；債券及現(xiàn)金市值占基金凈值的比例為23.29%，較上期略微減少0.37%。其他債券減少7.23億元，較上期占基金凈值的比例減少1.09%。

　　2、可比的開放式股票型基金其國債及現(xiàn)金總市值為160.91億元，較上期減少18.87億元；債券及現(xiàn)金市值占基金凈值的比例為27.99%，較上期略微減少4.23%。

　　3、可比的開放式債券型基金 其股票持倉比例均有約2%的增幅，相應(yīng)的債券和現(xiàn)金的比例均有小幅度減少。

　　在以基金為市場主要機構(gòu)的年代，分析基金季度持股狀況有利于研判后市走勢。若基金整體倉位較重(如在股票市值占基金凈值的比例在70%甚至以上，接近投資上限)，且在增量資金有限的情況下(如新發(fā)行的基金少、基金的銀行存款較少等)，則表明基金的后續(xù)購買動能不足，一般預(yù)示著后市風(fēng)險加大。但同樣是重倉，如果基金的可用彈藥(資金)仍較多，如股票型基金持續(xù)發(fā)行，則表明基金的購買動能仍充足，后市仍可看好，尤其是在加倉的情況下。在這種情況下，基金將一直重倉持股，期間要做的僅是換籌、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。在去年四季度基金組合的分析中，基金重倉意味著風(fēng)險的凸現(xiàn)，即前一種情況；但在基金發(fā)行提速的今天，基金重倉則意味著看好后市，即后一種情況。

　　綜上得出：今年一季度，基金整體上處于重倉(股票市值占凈值)水平，且倉位(股票數(shù)量)基本未變。在基本面沒有太大變動的情況下，預(yù)計指數(shù)再下行的空間較為有限。

　　核心資產(chǎn)后市走強可能性大

　　為分析基金對核心資產(chǎn)的整體態(tài)度及其變化，我們選擇有可比性的91只股票型基金進行分析。可比的股票型基金包括：封閉式基金54只，開放式可比的股票型基金37只。結(jié)論如下：

　　1、 基金核心資產(chǎn)分析

　　最新一季度末的基金核心資產(chǎn)中有42只。從表1可以看到：核心資產(chǎn)中增倉的5只股票為，中國石化(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、民生銀行(資訊 行情 論壇)、中聯(lián)重科(資訊 行情 論壇)，兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)。其余37只股票有不同程度的減倉動作。由于民生銀行的增倉基本上是由于債轉(zhuǎn)股所致，因此，另4只增倉核心股票值得重點積極關(guān)注。

　　2、基金增倉的非核心股票分析

　　前文分析顯示，基金整體倉位未變而又普遍減倉其原有核心資產(chǎn)，結(jié)果是：基金在增倉其他股票，或者是基金正調(diào)整持股結(jié)構(gòu)。那么基金增持的又是什么呢?

　　除了核心資產(chǎn)中增倉的4只股票之外，其他增倉的前15只股票包括：TCL集團(資訊 行情 論壇)、江蘇陽光(資訊 行情 論壇)、神州股份(資訊 行情 論壇)、金融街(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)、中青旅(資訊 行情 論壇)、山東海化(資訊 行情 論壇)、南方匯通(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、亞泰集團(資訊 行情 論壇)、銀基發(fā)展(資訊 行情 論壇)、天房發(fā)展(資訊 行情 論壇)、金地集團(資訊 行情 論壇)、天藥股份(資訊 行情 論壇)和華微電子(資訊 行情 論壇)。我們認為，除了表1的核心資產(chǎn)外，基金整體上增倉的其他股票，后市的機會也較多。事實上，通過我們對歷史的基金核心資產(chǎn)的持續(xù)跟蹤分析，這些股票絕大多數(shù)是較為穩(wěn)健的。因此，建議投資者可在其中有選擇地關(guān)注。

　　分析還發(fā)現(xiàn)，這15只股票基本屬于：績優(yōu)(每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)均較好)、經(jīng)營穩(wěn)健、市盈率也適中且偏低(4月22日的平均市盈率普遍在25倍左右)，股本結(jié)構(gòu)以中盤為主。

　　3、基金減倉的非核心股票分析

　　為了考察基金集中減倉的股票，我們選擇了可比的91只基金減倉的前30只股票。除了核心資產(chǎn)中減倉的股票外，表3列示了減倉的非核心股票15只。我們認為，除了上文提到的核心資產(chǎn)中的減倉股票外，減倉前15名的非核心股票也應(yīng)該是以風(fēng)險防范為主。

　　4、核心資產(chǎn)整體走勢預(yù)測

　　核心資產(chǎn)近階段將如何表現(xiàn)?通過基金核心資產(chǎn)走勢與大盤走勢的比較，可以看出：2004年一季度末的基金核心資產(chǎn)自年初至今基本保持與大盤同步，甚至弱于大盤，沒有超額漲幅。根據(jù)歷史經(jīng)驗，以及近期市場仍是以基金投資理念為主導(dǎo)，我們預(yù)計核心資產(chǎn)指數(shù)后市走強的可能性更大。

　　5、基金持倉行業(yè)分析

　　從股票型基金整體的行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)及其變化，尤其是基金整體增倉的行業(yè)中，可以發(fā)掘價值股票，跟上基金投資思路的變化節(jié)奏。具體如下：

　　(1)封閉式基金行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)及變化

　　54只封閉式基金重倉行業(yè)前五名分別為：機械、設(shè)備、儀表；金屬、非金屬；交通運輸、倉儲業(yè)；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；石油、化學(xué)、塑膠、塑料。這其中，又僅有機械、設(shè)備、儀表；石油、化學(xué)、塑膠、塑料的倉位有增加。另外，電子和房地產(chǎn)兩行業(yè)的增倉幅度較大(參見表4)。

　　(2)可比的開放式股票型基金的行業(yè)持倉及變化

　　可比的37只開放式股票型基金，其重倉行業(yè)前五名分別為：金屬、非金屬；交通運輸、倉儲業(yè)；機械、設(shè)備、儀表；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；采掘業(yè)。其中，增倉較重的行業(yè)依次為：采掘業(yè)；石油、化學(xué)、塑膠、塑料；房地產(chǎn)業(yè)；電子；金屬、非金屬(參見表5)。

　　我們建議投資者，對本期核心資產(chǎn)，尤其是本期增倉的核心股票及非核心股票，以及增倉的行業(yè)積極關(guān)注，而對減倉的股票則以風(fēng)險防范為主。

　　基金首次出現(xiàn)凈申購

　　分析開放式基金(尤其是對股票型基金)的贖回申購情況，可以發(fā)現(xiàn)投資者對市場的態(tài)度。統(tǒng)計顯示：與歷史上均出現(xiàn)凈贖回的情況相比，今年一季度可比的開放式股票型基金整體首次出現(xiàn)了凈申購(0.55億份)。盡管數(shù)字較小，但這個現(xiàn)象依然表明，投資者對市場還是較為樂觀的。(注：本文數(shù)據(jù)來源：新疆證券研究所)

　　本版作者聲明：在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。