在深滬兩市持續(xù)走軟的背景下，轉(zhuǎn)債板塊上市公司相對活躍的走勢襯托出轉(zhuǎn)債品種的良好前景。轉(zhuǎn)債被越來越多的投資者看成是今年股市最大的投資機會。

　　轉(zhuǎn)債財富效應已顯現(xiàn)

　　大盤從4月7日開始走出沖高回落行情，至昨日滬綜指跌幅已超過10%。一度作為核心

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資產(chǎn)的鋼鐵、石化板塊已經(jīng)連續(xù)破位。在個股連續(xù)暴跌中，含轉(zhuǎn)債品種的個股表現(xiàn)相對較好。例如國電電力(資訊 行情 論壇)在大盤調(diào)整中依然維持在8.5元的位置，國電轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)昨天則連續(xù)上破多條均線壓制，走勢強勁。云天化(資訊 行情 論壇)和云化轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)更是逆大市上漲，轉(zhuǎn)債收復失地，股票則創(chuàng)下新高。

　　鵬華基金投資總監(jiān)楊毅平認為，由于國內(nèi)轉(zhuǎn)債的特點，決定了含轉(zhuǎn)債的個股走勢相對看好。從機構(gòu)投資者的角度看，轉(zhuǎn)債品種今年的機會將更多。

　　實際上，從今年發(fā)行的第二只可轉(zhuǎn)債———江淮轉(zhuǎn)債幾天前被200多家機構(gòu)近千億元的瘋狂搶購一事就可以看出，轉(zhuǎn)債品種的價值被越來越多機構(gòu)所認同。江淮轉(zhuǎn)債的申購隊伍中，除了博時、華夏、易方達、海富通收益等基金外，還包括了社保基金的11個組合和券商、QFII。該轉(zhuǎn)債創(chuàng)下的0.18%的中簽率，遠低于年初僑城轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)7%的發(fā)行中簽率。

　　隨著股市轉(zhuǎn)暖，轉(zhuǎn)債品種在投資者眼中的形象也發(fā)生了較大變化。楊毅平認為是轉(zhuǎn)債帶來的財富效應激發(fā)了投資者的參與欲望。以豐原轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)為例，從2003年底到今年一季度末，漲幅超過30%。豐原生化(資訊 行情 論壇)漲幅也在30%左右。曾持有21.36%豐原轉(zhuǎn)債的花旗環(huán)球至4月20日減持了10%，按照一張掙30元計算，花旗環(huán)球理論上從交易中獲利1700萬元。這也可以解釋為什么花旗和瑞銀曾經(jīng)動用超過1億元和5億元的資金申購國電轉(zhuǎn)債，花旗曾持有山鷹轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)5431.9萬元(占總發(fā)行額度的21.73%)，瑞銀持有首鋼轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)17032.1萬元(占總發(fā)行額度的8.516%)。這些轉(zhuǎn)債中除了表現(xiàn)最差的山鷹轉(zhuǎn)債，其他轉(zhuǎn)債品種和相應的股票漲幅均超越了大盤。

　　轉(zhuǎn)債投資熱將升溫

　　兩年前開始，在監(jiān)管部門修訂有關再融資的規(guī)則后，可轉(zhuǎn)換債券逐漸成為上市公司再融資的重要手段，先后有20多家公司發(fā)行了總額逾200億元的可轉(zhuǎn)債。今年新鋼釩(資訊 行情 論壇)第一個宣布啟動提前贖回條款，上海機場(資訊 行情 論壇)隨后效仿，引起投資者對轉(zhuǎn)債投資價值和風險的關注。招商證券研究員占冠良認為，國內(nèi)轉(zhuǎn)債設計上的特點，令其品種優(yōu)勢十分突出。

　　和國外可轉(zhuǎn)債相比，目前國內(nèi)的轉(zhuǎn)債品種票面利息高、回售價格高、初始轉(zhuǎn)股價溢價率低。特別是在2003年，在當時的大盤低迷情況下，發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司不同程度提高了轉(zhuǎn)債的票面利率和放寬轉(zhuǎn)股的條件，相關的回售條款和一些補償方案也更有利于持債人，從而提高了轉(zhuǎn)債價值。在A股價格超越其轉(zhuǎn)股價格后，轉(zhuǎn)債也相應走強，隨股價上升而顯出轉(zhuǎn)債獨有的投資價值。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前公告擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券在30只左右，募集資金規(guī)模為超過400億元。連同已經(jīng)上市的品種，估計今年末轉(zhuǎn)債市值將超過500億元。日前興業(yè)基金在國內(nèi)首先發(fā)行轉(zhuǎn)債基金，就看準了近兩年國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展，將帶來較大的投資機會。

　　據(jù)了解，國內(nèi)多數(shù)債券基金在2003年后期不約而同地增倉轉(zhuǎn)債品種，持有轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)股的時間也在延長，反映了基金尋求從轉(zhuǎn)債中挖掘價值的意圖。

　　有助公司業(yè)績提升

　　上市公司轉(zhuǎn)債價格與股票價格的正相關關系顯示，發(fā)行轉(zhuǎn)債對改善公司業(yè)績有一定幫助。

　　在國內(nèi)上市公司股權(quán)分裂的現(xiàn)狀下，公司發(fā)行轉(zhuǎn)債后，一般希望轉(zhuǎn)債持有人采取轉(zhuǎn)股的行動。盡管可轉(zhuǎn)債兼具股權(quán)、債權(quán)雙重特征，但企業(yè)為消除債權(quán)硬化壓力，往往利用轉(zhuǎn)債與股票的聯(lián)動性，在股票上漲，轉(zhuǎn)債滿足贖回條款后，啟動提前贖回條款，使持有人轉(zhuǎn)股。

　　據(jù)分析，轉(zhuǎn)債一定程度上促進了公司業(yè)績的提升。某基金經(jīng)理表示，出于盡可能低成本融資的考慮，上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債后，為刺激持有人盡快轉(zhuǎn)股，公司一般會下力氣改善經(jīng)營。以此帶動業(yè)績上升，對股價形成支撐。甚至不排除有的公司專門關注二級市場的股價表現(xiàn)，并努力把股價做上去。這樣可以利用提前贖回條款，實現(xiàn)公司債轉(zhuǎn)股的目標。

　　也正是在此預期帶動下，機構(gòu)投資者對轉(zhuǎn)債青眼有加。據(jù)預測，在2005年轉(zhuǎn)債市場規(guī)模很有可能達到700~800億元。而發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司一般是基本面較好的公司，信用評級在AA級以上，信用風險小，而且由于保持了利息高、回售價格高及轉(zhuǎn)換條款優(yōu)厚的特點，使轉(zhuǎn)債投資價值格外突出。在股市經(jīng)過短暫調(diào)整重新向好的背景下，發(fā)行轉(zhuǎn)債將成為今年上市公司再融資的熱門品種。

　　本報記者 王軻真