江蘇天鼎 秦洪

　　　近期，滬深兩市進行了持續調整，莊股跳水也是一個接著一個，甚至以中國聯通(資訊 行情 論壇)為代表的藍籌股也加入了調整行列，在此背景下，市場參與者的賬戶市值大多縮水，那么，作為市場重要組成成員之一的社保基金現在處境如何呢？

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　　與基金形影相隨

　　從目前已公布的年報來看，社保基金已至少在60余家上市公司的年報中現身，在近期的整理中，海正藥業(資訊 行情 論壇)、韶能股份(資訊 行情 論壇)、山東海龍(資訊 行情 論壇)、東方電機(資訊 行情 論壇)等個股均有不俗的表現，尤其是韶能股份在近期有形成多重底突破的趨勢，這就給市場一個印象，社保基金在投資決策方面確有過人之處。

　　但是仔細分析，我們不難看出，社保基金的成功投資經歷不是自營，而是委托給基金管理公司進行理財的，如此來看，社保基金的運作成功主要得益于基金的投資理念。

　　社保基金成功投資對象的背后都有著基金的身影，這得到了兩個方面的驗證：

　　一是社保基金的投資組合與委托管理的基金管理公司相伴而行，比如說在南方匯通(資訊 行情 論壇)的第四大流通股東是社保基金102組合，102組合的委托是博時基金管理公司，有趣的是，博時基金管理公司旗下的裕隆基金與裕元基金分列南方匯通第二、三大流通股東，類似特征還在山東海龍等諸多個股有所體現。

　　二是投資思路也與基金相類似，比如說在鋼鐵股的投資就遵循了基金的行業投資思路，對海正藥業、江淮汽車(資訊 行情 論壇)等績優股的投資中也體現出這一思路。最值得提出的莫過于社保基金對汽車股的投資，雖然汽車股在2003年年底以來受到了市場的質疑，但是在上海汽車(資訊 行情 論壇)、江淮汽車、曙光股份(資訊 行情 論壇)等中高檔汽車或實現錯位競爭策略中成功的汽車股卻有基金加倉跡象，社保基金恰恰也出現在江淮汽車與曙光股份年報中。

　　偏愛低風險

　　但是，與基金相比，社保基金也存在自身的明顯特征，即：低風險、低收益、安全至上。所以，我們不難理解社保基金仍然大手筆地投入到云天化(資訊 行情 論壇)、赤天化(資訊 行情 論壇)等化肥以及華菱管線(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)等市盈率低但成長性尚可的個股中，而化肥板塊的個股顯然缺乏基金大手筆的參與，也就是說，基金更偏重于高成長，而社保基金則側重于低風險、低成長的個股。

　　同時，我們發現，社保基金也并非是長線投資的“忠實固守者”，社保基金曾在2003年半年報中介入到棲霞建設(資訊 行情 論壇)、杭鋼股份(資訊 行情 論壇)、北京城建(資訊 行情 論壇)等諸多個股中，但從2003年報來看，社保基金對此類個股有減倉的跡象，這從一個側面說明了社保基金并非是長線投資，仍然堅持著靈活投資的策略。一方面，可能是社保基金當時考慮不周，倉促建倉，事后證明投資決策失誤，所以，果斷撤出，民豐特紙(資訊 行情 論壇)的增發以及對北京城建等個股的投資就是如此。另一方面，可能是股價上漲使得社保基金有落袋為安的心理，從而選擇淡出，社保基金對安陽鋼鐵的減倉也是如此。

　　成功的啟示

　　社保基金之所以能夠在2003年取得成功，并在近期市場表現不俗，主要有兩點成功經驗：

　　一是強調對上市公司基本面的研究，這一點社保基金無疑有著得天獨厚的條件，因為社保基金本身就是委托給基金公司管理的，而基金公司對上市公司的研究除了自身的研發力量，還可借助于券商等相關機構的研究報告，這樣就能夠在投資決策前有著足夠的介入理由，這可能也是目前社保基金成功范例多多，而失敗案例不多的原因之一。同時，基本面的研究固然有著行業方面的分析，但也側重于公司的競爭力優勢，比如說在汽車股看淡的聲音中，社保基金大舉介入江淮汽車、曙光股份等個股就是如此。

　　二是強調順勢而為，這一點在基金的短線操作思路中最為典型，由于我國是一個后發優勢的國家，行業的周期較短，所以，不可能延續著長線投資的思路，所以，社保基金也有著適可而止的操作思路，尤其是對杭鋼股份等鋼鐵股的減倉趨勢中就體現出這一點。