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上周債券市場仍然維持整體大幅調整的態勢，一季度固定資產投資和貨幣信貸的過快增長增加了市場的升息預期，收益率的大幅回升也逐步增大了對資金的吸引力度。中長期債券的收益率回升幅度較大，一改前期下跌乏力態勢，長債大幅補跌。
資金市場方面，受準備金率調整的影響，融資利率全面上升。銀行間市場回購利率全面大幅上升，受收益水平明顯提高的影響，1個月以上的成交比較活躍；由于本次準備金率
調整幅度較小、而且已有較強預期、同時近期央行票據的到期也在一定程度上緩和了市場資金的緊張局面，因此并沒有出現去年利率大幅波動的情況。
公開市場方面，央行采用了提高發行利率、降低發行總量策略，有效增強了對市場富裕資金的吸引力，既提高了利率保持了緊縮銀根的姿態，又最大限度地回籠了市場資金。
銀行間市場方面，5年期國債中標利率低于同期限二級市場利率，與年初相比該期限債券收益率回升幅度為1.2個百分點，回升幅度超過了去年。盡管機構投資者對該期債券的參與熱情較高，但這并未改變目前市場對后期利率繼續回升的預期。
銀行間國債二級市場方面，短期國債和3年期新債成交較大，整體成交比較清淡，收益率水平仍呈現繼續回升態勢。
交易所市場方面，長期債券收益率大幅下跌，成交有所放大；跨市場債券收益率繼續回升，但進一步回升的動能明顯減弱；受買盤的影響，短期和浮動利率債券收益率略有下降。總體來看，債市收益率在經過前期大幅回升之后，上周的調整終于波及到長期債券，基本形成了從短期債券到中期債券，最后到長期的調整過程；而且上周中短期債券的調整幅度明顯低于長期債券的調整幅度，收益率曲線呈現出整體陡峭的態勢。
本周，受準備金繳款的影響，央行為緩解市場資金的短期緊缺，暫停公開市場操作，表明央行希望繼續維持市場利率穩定，兼顧利率和數量調控的方針。近期，美國和世界經濟復蘇的加快給我國提供了較好的外部環境，美元匯率的走強也有利于我國當前對經濟的調控，緩解物價上漲的壓力；但從長期來看，匯率問題仍然構成我國貨幣政策調控的最大障礙，外管局逐步放寬資本項目和經常項目的改革步伐短期內不會有效地緩解人民幣匯率的升值壓力。此外，利率市場化改革的深化也將進一步增強價格調控機制在我國宏觀經濟調控中的重要作用，整體資金的有效、合理配置將從長期推升我國金融市場的名義利率水平。
上海證券報 中國農業銀行資金交易中心 李剛
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