近兩周以來受收縮銀根的政策影響，新老基金上演了集體跳水的一幕。目前不少基金正處于重整旗鼓、再接再厲的調整期。嘉實和銀華基金的人士均認為，隨著基金核心資產構成和投向出現明顯細分和調整，近90只運營實力較大的股票型“老基金”今年的累計凈值增長不會低于20%，而封閉式基金在轉向開放的市場趨勢日益明顯之下，其轉型收益仍明顯大于轉型成本。

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　　對投資者來說，在外圍巨量資金躍躍欲試，A股后市依然備受看好的情況下，基金價值投資正從此前理念較為寬泛、操作相對粗疏，逐漸向不同產業不同個股的具體價值潛能方面滲透，細分化的投資從近期開始將成為市場主流。

　　老基金“貴得有理”

　　今年以來，基金在發行上極其狂野。短短幾個月發行規模達762億份，已經大大超過了去年全年的發行規模，甚至還出現了兩只規模分別超百億份的航母級基金，最近市面上尚有多只基金正在發行。在這些新基金發行所向披靡的同時，那些運作已久的開放式老基金卻仍難以完全堵塞不下20%的高贖回率。

　　據專家說，不少投資者尤其是新入行者，頗為新發行基金所吸引，其中一個主要原因是相對于后者，購入新基金“便宜”，凈值均為每份1元；而大部分老基金至今平均每份凈值則為1.16元左右，溢價成本較為明顯。

　　但業內人士指出，新老基金之間彼消此長的狀況相當程度上是市場的一種誤解，因為假設一只每份1元的新基金與一只每份凈值2元的老基金在資產投向、運作水平和投資回報上完全一致，則不同本金單位所獲的收益率是相同的。

　　另一方面，此前一段時間，市場對老基金看淡，還因為這些基金所重倉持有的大盤藍籌股到最近市值已處高位，因此懷疑基金核心資產下一階段的高獲利能力。的確，據國泰君安的數據，從去年6月至今年3月，大盤藍籌股的對應指數位已達2600點，而50%以上的一般個股對應指數則只有1200點。

　　不過，近月以來，多數老基金已大力調整其第二季度乃至今年下半年的持倉結構，如中國聯通(資訊 行情 論壇)等一些個股已被大幅減倉。據介紹，在20多只去年基金持股高達60%的股票中，現在已有超一半的持倉量被降低到40%左右。很多基金正在積極尋求投向如消費品、文化傳播以及特定中小企業等有潛力的中小盤股，在大市基本面仍很樂觀的情況下，這種調整無疑為基金今年的良好表現奠定了基礎。

　　加上比之新基金，老基金的資本運營水平一般更高些，建倉成本也較低，業內人士預料今年其整體收益率不會低于去年，也即整體上仍能保持20%左右的收益增長。

　　改制型基金收益可觀

　　另一方面，《基金法》即將于今年6月實施，封閉式基金轉開放式基金已具備制度保障，“封轉開”中高達240余億元的“折價利潤”讓人浮想聯翩。但市場人士表示，即使剔除該方面元素，大部分封閉式基金仍大有投資收益余地。

　　在總共的50只封閉式基金中，29只所謂的“改制型基金”基金最令人矚目。按國泰君安一位專家分析，這類基金平均剩余存續期僅為3。28年�；�于國內近年內經濟增長的良好預期，以及這些基金的核心資產構成，假設它們期間每年可獲10%的凈值增長(比去年封閉式基金的凈值實際增長低10個百分點以上)，到期清盤凈值損失為20%，則可以預期這些基金的年平均收益率仍高達11.38%。

　　便是在凈值增長僅有5%的情況下，到期清盤損失仍為20%，仍可獲得近6%的年收益率。比之投資于一般金融工具，回報仍然很可觀。因此專家建議對于存續期短、折價率超過20%的這類基金，應作中長期投資。