本專題撰文 記者吳倩 實習記者朱健

　　2003年，眾基金經理言必稱價值投資，并抱著長期投資的思路稱雄股市。而步入2004年，基金新近公布的第一季度投資組合卻顯示，奉行價值投資理念和長期投資方式的基金大幅減持不少“核心資產”，更在短期內大幅進出某些重倉股。

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　　那么，為什么會出現這種投資行為與投資理念相悖的現象呢？

　　在當前中國市場真正符合“價值投資”標準的投資品種非常少的情況下，基金經理是否更該謹慎選股，避免頻繁換籌，來貫徹價值投資和長期投資的理念呢？

　　推崇長期投資卻狂減“核心資產”

　　“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連十分鐘都不要持有這種股票”，這是股神沃倫.巴菲特對于股票投資的基本態度。

　　在過往的一段時間，基金經理們不停地透露著這樣的信息，基金推崇的是價值投資的理念，而長期投資思路與其相輔相成。

　　“只要企業的基本面不變，我們對其的操作策略就不會變”，不少基金經理大有股神巴菲特之勢。

　　然而，將基金今年第一季度的投資組合與去年第四季度的投資組合相對照，我們卻驚詫地發現，去年第四季度62%的基金重倉股在今年第一季度遭遇到基金的減倉或清倉。

　　身為基金10大重倉股，中國聯通(資訊 行情 論壇)是去年第四季度基金認同度最高的股票，共有61家基金持有中國聯通，其中25家為新進基金。據統計，當期基金大幅增持中國聯通3.837萬股，較第三季度的數量增加了34.64%。

　　可不過短短3個月，中國聯通卻搖身一變，由基金經理眼中的一塊金子變成了石頭。三個月后，中國聯通就已變成基金減倉量最大的股票，合計減持量達到6.57億股，減持幅度超過44%。

　　華夏基金以重倉中國聯通聞名業界。去年第四季度，中國聯通還是華夏基金的至愛，華夏成長(資訊 行情 論壇)、華夏回報(資訊 行情 論壇)等7只股票型基金合計持有中國聯通約達3.051億股。但是今年第一季度的投資組合顯示，這7只基金只合計持有約2.027億股的中國聯通，合計減持量超過1億股。

　　股價怎能無業績支撐

　　基金大幅減持不少“核心資產”，更在短期內大幅進出某些重倉股，很難不令市場對其是否真的推崇長期投資的理念產生質疑。那么，為什么會出現這種投資行為與投資理念相悖的現象呢？

　　記者在查看了有關公司的年報后發現，中國聯通等公司的業績表現確實難以讓基金滿意。中國聯通年報顯示，其2003年每股收益僅為0.12元，而在此之前，有機構預期其每股收益可能超過0.20元。

　　“也許不少基金覺得中國聯通的股價已經漲得夠高了。”某券商研究所人士向記者表示。

　　中國聯通36%的漲幅雖然不小，可是作為位列基金重倉股之首的股票，36%的漲幅就夠了嗎？

　　記得曾有基金經理介紹，自己買揚子石化(資訊 行情 論壇)時，200倍市盈率，股價后來翻了兩倍，市盈率從200倍到10倍。可見，36%的漲幅很難單獨構成中國聯通被拋棄的原因。

　　“普通投資者只看到股票在漲，這是不對的。關鍵看它有沒有價值，未來發展怎樣，有價值你就買。我們基金也是這樣持倉的，買小盤股好，中盤股也好，也是看它有沒有價值。”以上所提及的基金經理表示。

　　可以推測，業績不如預想中好，基金對其基本面產生悲觀看法，才是基金如此急速大進大出中國聯通的主要原因。

　　而部分基金經理之所以作出與長期投資理念相悖的行為，大幅減倉自己的“核心資產”，原因應該也不外如是。

　　據了解，中國石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)及中信證券(資訊 行情 論壇)等“核心資產”成員的業績也均一般。每股收益分別僅為0.219元、0.192元、0.23元和0.15元。而根據相關統計，已公布2003年報的上市公司，加權平均每股收益已接近0.30元。

　　誰來做長線投資客

　　基金公布的投資組合顯示，2004年第一季度基金的換籌行為比較明顯。基金在對“核心資產”藍籌股和所謂的二線藍籌進行大幅減持的同時，大幅增倉了士蘭微(資訊 行情 論壇)、海正藥業(資訊 行情 論壇)、國電南瑞(資訊 行情 論壇)等成長型股票。

　　基金換籌沒錯，可投資者不禁要考慮，如果連一直自詡為長線投資者的基金都在如此頻繁地更換自己重倉股組合。那么，還能要求誰來做長線投資客？

　　據了解，在士蘭微2003年年報中，十大流通股東名單并沒有易方達系基金的身影。而在基金一季度投資組合，士蘭微霍然出現在易方達基金管理公司旗下的三只基金十大重倉股名單中。按士蘭微3月31日收盤價39.4元計算，易方達基金管理公司旗下這三只基金合計持有士蘭微流通股548萬股，占士蘭微流通股本的21%，成為該公司的第一大流通股東。

　　在基金大幅增倉的股票中，已經出現了股價增長了100%的兩市第一高價股。士蘭微會否成為“聯通第二”，在基金驀然回首時，才發現士蘭微的成長潛力實際也支撐不起它的股價呢？到時基金又該如何全身而退呢？基金經理到底是在炒股？還是在投資呢？