本報(bào)記者 萬(wàn)鵬

　　本周，隨著深滬股市連續(xù)下跌，一些走勢(shì)相當(dāng)穩(wěn)鍵的股票突然加入了大幅跳水的行列，其中不乏基金重倉(cāng)股，甚至是基金一季度新增倉(cāng)的個(gè)股，而另外一些基金重倉(cāng)股也進(jìn)入看似漫漫無(wú)期的跌途。

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　　“五朵金花”魅力不再

　　綜觀去年年初市場(chǎng)中的“五朵金花”，如今只有石化一枝獨(dú)秀，鋼鐵、汽車、金融、電力都先后“凋零”。從最新公布的基金一季度投資組合來(lái)看，基金在金融和汽車行業(yè)的資產(chǎn)配置上調(diào)整明顯，兩只電力行業(yè)的龍頭股華能國(guó)際(資訊 行情 論壇)、國(guó)電電力(資訊 行情 論壇)也成為大幅減持的對(duì)象。而隨著今年上半年宏觀調(diào)控力度的加強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)更是成為眾矢之的，基金的分歧更為明顯，靚麗的年報(bào)和季報(bào)并未構(gòu)成其下跌過(guò)程中的強(qiáng)勁支撐。

　　盡管上周就有基金經(jīng)理公開(kāi)指出，目前二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不理性，但本周這種非理性仍在上演，并最終形成顯著的“羊群效應(yīng)”，不僅原有的基金重倉(cāng)股再度下挫，基金一季度新增的個(gè)股，如南方匯通(資訊 行情 論壇)、士蘭微(資訊 行情 論壇)、海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)等強(qiáng)勢(shì)股均出現(xiàn)大幅跳水，給市場(chǎng)信心以較大打擊。

　　美國(guó)一位養(yǎng)老基金經(jīng)理曾在《華爾街日?qǐng)?bào)》上描述到：“機(jī)構(gòu)投資者是群居的動(dòng)物，我們觀察相同的指標(biāo)，聆聽(tīng)相同的預(yù)測(cè)，像旅鼠一樣，我們往往在同一時(shí)間向相同的方向遷徙，這種行為通常加劇了股價(jià)的波動(dòng)�！睆哪撤N程度上說(shuō)，本周市場(chǎng)的持續(xù)下跌，正是機(jī)構(gòu)投資者“羊群效應(yīng)”加劇的結(jié)果。

　　合久必分？

　　所謂“天下大事，合久必分，分久必合”，基金投資也是如此。歷史證明，基金持股比例到達(dá)一個(gè)相對(duì)高位之后，必然面臨向下調(diào)整的要求。

　　數(shù)據(jù)顯示，一季度末，封閉式及開(kāi)放式基金的股票倉(cāng)位均到達(dá)歷史高位。54只封閉式基金加權(quán)平均倉(cāng)位高達(dá)75.81%，而41只股票型開(kāi)放式基金的加權(quán)平均倉(cāng)位也達(dá)到71.44%，分別比去年年底時(shí)的73.88%和66.47%增加了1.92和4.97個(gè)百分點(diǎn)。并且，多數(shù)開(kāi)放式基金倉(cāng)位都在70%以上，而封閉式基金更是接近滿倉(cāng)。

　　對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)基金研究員徐妍認(rèn)為，“場(chǎng)內(nèi)基金的股票倉(cāng)位已經(jīng)飽和，再度上升的空間非常有限�！焙ＭㄗC券研究員袁克也認(rèn)為，基金繼續(xù)增倉(cāng)的可能性幾乎沒(méi)有。因此，維持目前倉(cāng)位或者減持成為各基金的唯一選擇。更有業(yè)內(nèi)人士直言：“既然大家都面臨減倉(cāng)的壓力，特別是在目前大盤調(diào)整的市道中，率先行動(dòng)的基金顯然更具主動(dòng)。”

　　實(shí)際上，基金減倉(cāng)的“羊群效應(yīng)”還來(lái)自開(kāi)放式基金潛在的贖回壓力。資料顯示，盡管一季度股票型開(kāi)放式基金仍呈現(xiàn)出資金凈流入的狀況，但總的凈申購(gòu)資金只有區(qū)區(qū)5000萬(wàn)元，這與同期發(fā)行的623億的股票基金規(guī)模相差甚遠(yuǎn)，這也從另一個(gè)角度表明市場(chǎng)資金對(duì)基金目前高比例持股的擔(dān)憂。隨著4月份大盤調(diào)整的展開(kāi)，開(kāi)放式基金的贖回壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　看新基金臉色

　　今年以來(lái)，支撐大盤持續(xù)上揚(yáng)并維持高位的，除了宏觀基本面向好以外，對(duì)場(chǎng)外資金入市的預(yù)期也是不容忽視的。各研究機(jī)構(gòu)也不斷作出對(duì)今年新增資金的預(yù)測(cè)。不過(guò)，市場(chǎng)更關(guān)注的仍是一季度新發(fā)行的600多億的股票型基金的一舉一動(dòng)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，一季度已經(jīng)有8只共計(jì)623億元的股票型基金發(fā)行成立。另外，還有9只股票基金處于發(fā)行期中，在5月前后都將陸續(xù)成立。即使以保守估計(jì)平均30億的首發(fā)規(guī)模，總募集就將超過(guò)270億，而實(shí)際發(fā)行情況可能更好。這樣，在6月之前，將有近900億的股票基金需要開(kāi)始進(jìn)行投資。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究員徐妍最近所作的一項(xiàng)題為《核心資產(chǎn)搏弈加劇》的研究顯示，盡管在去年7月中旬到10月底，當(dāng)時(shí)240億左右的新基金規(guī)模并未阻止市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)整，但隨著市場(chǎng)的下跌，新基金的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，基金持有的核心資產(chǎn)提前市場(chǎng)一個(gè)月止跌，并進(jìn)入快速上漲。徐妍認(rèn)為，在新基金的資金支持下，以有良好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的績(jī)優(yōu)公司為集中投資重點(diǎn)不會(huì)發(fā)生大幅改變。

　　值得注意的是，今年一季度一些被基金大幅減倉(cāng)的大盤藍(lán)籌股，股東人數(shù)卻不增反降，顯示出明顯的異常。如上海汽車(資訊 行情 論壇)、招商局(資訊 行情 論壇)均為一季度基金大幅減倉(cāng)的個(gè)股，但其股東人數(shù)均呈下降趨勢(shì)。在基金大幅減倉(cāng)的背景下，股東人數(shù)不增反降，只能說(shuō)明有新的機(jī)構(gòu)看好并買入，不排除是新基金所為。

　　如果真如此，則更能印證目前大盤調(diào)整的本質(zhì)———機(jī)構(gòu)博弈。

　　底在何處？

　　由于目前基金已經(jīng)成為決定市場(chǎng)方向的主導(dǎo)力量，因此，調(diào)整將于何時(shí)何處結(jié)束，仍需“唯基金是瞻”。目前各基金對(duì)市場(chǎng)及熱點(diǎn)行業(yè)的判斷分歧明顯，而判斷的依據(jù)似乎與持股比重及個(gè)股有某種程度的關(guān)系，因此，投資者“聽(tīng)其言不如觀其行”。

　　一位與基金接觸廣泛的研究員告訴記者，對(duì)于當(dāng)前宏觀調(diào)控的影響，各基金其實(shí)并無(wú)明確判斷，因此，不能將目前的調(diào)整定性為基金戰(zhàn)略性的減倉(cāng)。而從去年12月份新成立的3只股票基金建倉(cāng)情況來(lái)，在1600點(diǎn)以下迅速加倉(cāng)，這也表明其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及收益水平的基本判斷。

　　有業(yè)內(nèi)人士透露，今年一季度首發(fā)超百億的2只新基金，最高一只建倉(cāng)比例僅為30%，而另外一只則更為謹(jǐn)慎，不過(guò)持續(xù)下跌的大市也將激發(fā)他們的購(gòu)買欲望。