A股市場本輪調整從4月7日滬綜指1783點開始，至昨天已歷時12個交易日，點位最多下挫150點。為了更好地把握未來行情發展，眼下投資者有必要梳理調整當中A股和H股互動的特征，并在此基礎上對后市做出分析研判。

　　A股、H股同步調整

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　　俗話說“量為價先”，在本輪調整展開之際，滬市的成交量已從4月9日的最高點223億元大幅縮減至昨天的103億元，主力大規模的戰略減倉初見成效。再看個股，A股當中的上海石化(資訊 行情 論壇)(600688)、江西銅業(資訊 行情 論壇)(600362)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)(000898)以及指標股中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050)等股價都在4月9日前幾天逐級下挫，并在隨后展開一輪中級調整行情。而當時，多數中小散戶仍普遍認為A股牛市正全面展開。

　　與此同時，在香港股市，與深滬兩市同名股票也展開一輪大規模調整，國企H股指數加速下滑，從5000點關口直線滑落至昨日最低的4200點，帶頭下挫的也是上海石化、江西銅業和中國聯通等股票。這些同名股票在香港股市、期市，以及內地A股市場的聯合做空，估計已不是“巧合”二字能夠解釋的了。

　　回過頭看，這十幾個交易日內，深滬股市成交量突然萎縮，量能已突破了中期縮量趨勢，5日均量線掉頭向上，開始了對30日均量和60日均量線的突破。而這一段時間，滬綜指仍然在重要點位1650點附近頑強抵抗，該位置已成為自2001年以來三年時間探出的至關重要的多空分水嶺。因此，有理由認為，本輪調整的領導者除了德隆系股票外，還有A股和H股上的同名板塊。

　　照此判斷，近期深滬股市成交量持續縮小，資金很可能在流出，估計也與A股和H股上的聯動不無關系，客觀上也印證了資本流動的特性———即資本流動為增值而來，哪里的市場好，哪里就能吸引資金，包括國內外游資的介入；市場轉弱，資金流出的速度同樣驚人。

　　“囚徒困境”初步顯現

　　應該說，基金包括外資基金QFII作為重要的市場參與者，隨著其實力的不斷增長，它對盈利模式的影響力也在不斷增強。在一定程度上，它甚至可以主動選擇盈利模式，并創造新的盈利模式。多數市場人士認為，近期市場出現的大幅調整與基金、QFII有直接的關系，機構投資者與市場本身出現互動。

　　數據顯示，外資基金在H股市場的跌勢中起到推波助瀾的作用。聯交所資料顯示，近期H股中的中海發展(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、江西銅業、吉林化工、上海石化、北京燕化、馬鞍山鋼鐵、鞍鋼新軋等多家H股公司分別遭到摩根大通、惠理基金、ValuePartners等外資基金的大手減持，這可能是導致這些股份放量暴跌的直接原因。其中，作為內地QFII之一的摩根大通減持個股的幅度在5%以上。

　　市場人士揣測，外資基金在H股市場上的減持帶動了內地基金在A股市場上的大幅減持，“囚徒困境”初步顯現。因為，從本質上講，股票市場是一個博弈的場所，投資者要獲得盈利就必須買低賣高。在A股1783點和H股5000點的位置上，對境內外機構投資者而言，不論其他投資者選擇什么策略，自己所持股票的最佳策略就是賣出。這樣，機構投資者開始爭先恐后地賣出，其結果就是中小散戶“大輸”。

　　這種情況告訴我們，在內地證券市場逐步走向對外開放的今天，中國證券市場也將成為國際金融投資投機者聯動運作的手段之一，作為市場主體的投資者，更應學會應用屬于自己的投資方法，為自己牟取利益。

　　“價值投資”也有介入時機

　　進一步而言，從A股和H股近期市場變化看，價值投資理念的貫徹是可以進行動態調整的，介入大盤藍籌也要選擇時機。

　　實際上，從第一季度投資組合的角度看，基金的持倉集中程度在調整，調整的力度很大，且調整可以在一個季度之內甚至幾天之內發生。以南方航空(600029)為例，第一季度投資組合顯示，基金對其減持了1億股以上；但在這幾天的弱市行情下，該股持續走強，如無意外，又有基金在殺“回馬槍”。由此看來，很可能有不少基金將大盤藍籌股視作短線品種，并導致近期兩市的股價波動變化越來越激烈。

　　從歷史經驗看，有暴漲就必有暴跌，部分價格拉高的基金重倉股給市場風險埋下伏筆。一位資深市場人士說，記住歷史教訓，中小散戶不要過份相信所謂的“價值投資”，這只是炒作的借口，中國股票歷史上的每次大規模的資金進場都會佩戴一個美麗的花環，伴著動聽的主題曲；一旦主力的目標達到一致，如果被炒的股價大大超過所謂的實際價值時，主力很可能也會模仿過去的莊股跳水模式。事實上，近期不斷有基金重倉股出現大幅波動，其走勢與莊股雷同。可以說，在這個市場上，相當程度的投機短期內難以改變。

　　那么，機構博弈的現象，將會是什么結果呢？我們拭目以待。對于投資者而言，我們應對本輪“局部牛市”行情有清醒的認識與冷靜的心態，不要被市場所迷惑，波段操作才是最高境界。(記者 邸繼勇)