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平安證券 王兆先
附表(表略)是大成基金管理公司旗下5家封閉式基金一季度投資組合相對2003年四季度投資組合的絕對增減量和相對增減對照表。從附表可以看出，制造業在最新的投資組合中，市值絕對增量31565萬元仍然是最大的(去年4季度為93624萬元)，充分反映出中國作為世界加工廠的地位已經得到基金經理的認同。不過，制造業相對增幅13.7%則較去年四季度相對
增幅68.48%有明顯回落，顯示國家去年底展開的宏觀調控已在基金的投組合中有所反映。
而在制造業中，絕對增幅最大的為C4類石油、化學、塑膠、塑料，市值增加了18356萬元，增幅45.06%，絕對增量占制造業市值增量的58.15%。這說明基金經理對石化行業后市仍然較為樂觀，其投資背景是全球政經局勢動態導致石油價格大幅上漲的可能性仍然存在，加上全球經濟復蘇對能源需求的增加，都將導致市場對石化產品的需求出現較大的增長。
制造業中相對增幅最大的行業為C1類紡織、服裝、皮毛，市值增量為3792萬元，增幅437.92%，這與去年三季度和四季度分別減少20.98%和減少56.95%形成鮮明對照。這說明該行業在連續幾個季度被基金減持后，再度進入基金經理的眼中，并且成為基金經理大幅建倉的對象。基金大幅增持該行業股票的背景是，去年四季度以來，國內零售行業的銷售額出現較大幅度的增長，其中3月份全國重點大型零售企業完成服裝類銷售額64.31億元，同比增長28.1%。而在紡織產品的出口方面，2005年開始，中國紡織業將迎來無配額時代。顯然，取消配額將給全球紡織業帶來史無前例的變化，世界紡織品商業運作模式也將有所改變。而對于中國這樣的紡織大國來說，優勢是明顯的，紡織品貿易的自由化將帶來無限商機。因此，預計未來幾年內，紡織、服裝、皮毛行業的上市公司的效益有可能大幅增加。
此外，K類社會服務業市值增量7751萬元，絕對增量排在第四位，更以762.41%的增幅遙遙領先于增幅第二位的紡織行業。而僅僅在去年四季度組合中，基金一度大幅減持82.5%(3季度減持47.92%)。那么，是什么因素導致基金將剛剛拋出的該行業股票又照單全收呢？
根據行業的分類說明，社會服務業包括賓館/餐飲業、旅游業、信息咨詢、和娛樂業等。對于我國餐飲業來說，2003年盡管遭受了非典的重創，但餐飲業仍然達到了兩位數的增長幅度。來自中國飯店協會專家委員會的分析顯示，2003年全社會餐飲業營業額達到6060多億元，同比增幅超過11.5%，餐飲業零售額占全社會消費品零售總額的比重為13.2%，比上年增加0.3個百分點，比2001年增加1.6個百分點。另外，2003年中國餐飲業勞動生產率約為35682元/人，為全國人均GDP的2.27倍，作為一個老行業、新產業，餐飲業是我國國民經濟不可忽視的經濟增長點，顯示出巨大的發展潛力。
而對于旅游業來說，復蘇的跡象也是非常明顯的，僅僅從報紙上整版的旅游廣告就可以感受到這個行業的活力。去年10月，世界旅游及旅行理事會WTTC曾經向中國政府及國家旅游局呈遞了一份關于中國旅游及旅行業的研究報告，該報告預計，2004年我國旅游業對GDP貢獻將達到2892億元，占總GDP的2.3%，而在未來十年內，中國有望成為世界上第四大旅游及旅行業高增長國。在政策方面，去年7月，四川、山東等地相繼出臺了相關措施，鼓勵和支持民營、外資企業參股國有旅游企業，吸引國外知名旅行商到本地開辦分支機構，參與國有旅游企業的改革，在旅游景區則進一步推行所有權與經營權的分離，切實推進產權多元化和管理職業化。可見，無論是經濟環境還是政策環境，都有助于中國旅游業在未來幾年里高速發展。
顯然可見，此次基金大幅增持K類社會服務業的股票是一種戰略建倉，時間跨度至少將達到1-2年以上，值得投資者深入挖掘。
在減持較大的行業中，建筑業和金融保險業已經清空，基金減持決心非常大，這兩個行業在去年四季度中分別減持了93.66%和80.57%，排在四季度減持幅度的第1和3位上。值得指出的是，三季度減持幅度為79.22%的醫藥、生物制品行業，在今年一季度再次大幅增倉，市值增幅210.16%，基金的意圖和動向值得密切關注。也許是這個行業風險大回報大的特點吸引了一些基金經理的眼光。與過去醫藥板塊炒概念不同，此次基金在該行業建倉應是建立在價值投資基礎上的，投資者可積極跟進該些基金新增的醫藥類股票。
另外，去年四季度大幅增持的C6類金屬、非金屬行業、C4類石油、化學、塑膠、塑料行業和B類采掘業均出現一定減持，應該是宏觀調控影響的短期反映，筆者傾向于認為，這三類行業應該仍然是基金的長線倉位。
最后要指出的是，L類傳播與文化產業一季度增幅第四，其在總資產中所占比例已經從去年3季度的0.1%悄然增加到0.64%，雖然絕對量與其他行業相比有較大差距，但比例已上升了6倍多。考慮到該行業上市公司較少，這個增幅是相當可觀的。因此，建議投資者從這5家基金年報的新增股票表中查找該行業的股票并積極建倉，相信獲得超額回報的概率較大。
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