以主動調整倉位平抑贖回壓力——讀寶康系列基金一季度投資組合

　　俞曉筠

　　日前，華寶興業基金管理公司寶康系列基金公布了今年一季度的投資組合報告，寶康系列基金成立于2003年7月中旬，由一只股票型基金——寶康消費品基金、一只混合型基金

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——和一只債券型基金——寶康債券基金組成。通過研讀本次投資組合以及該基金2003年度報告，可以看到該基金一季度通過調整資產配置在抵御較大的贖回壓力的同時取得了一定成效。

　　一季度凈贖回超過兩成

　　寶康系列基金2003年7月份成立時共募集38.96億基金單位，其中寶康消費品基金15.41億基金單位，寶康靈活配置基金10.67億基金單位，寶康債券基金12.88億基金單位。到去年底，分別下降到14.72、10.18、7.94億基金單位，總規模降至32.84億基金單位，凈贖回15.71%。

　　今年以來，盡管在新發開放式基金市場社會對證券投資基金的認同度有效提升，但該基金季報數據顯示，今年前三個月，持有人的贖回意愿大大高于申購意愿，到3月31日總規模減至25.50億基金單位，3各月總體凈贖回22.3%，其中寶康消費品基金、寶康靈活配置基金、寶康債券基金分別降至13.37、7.29、4.84億基金單位，分別下降9.2%、28.4%和39%。有統計結果表明，三家基金在一季度的運做業績良好，特別是寶康債券基金一季度在同類的債券基金中總回報率排到首位，但持有人仍然表現出強烈的贖回意愿。

　　增倉消費類股減持基金核心資產

　　數據顯示，寶康靈活配置基金和寶康消費品基金在一季度進行了主動的資產配置調整，最為直觀的信息是兩家基金都是加大了股票投資比例，寶康靈活配置基金的股票資產占資產凈值的比例從年初的41.23%增加至3月底的52.26%，寶康消費品基金的股票投資比例則從年初的59.14%增加到一季度末的67.12%。這里，通過具體的計算可以得出這兩家基金增持的股票完全屬于主動性取舍而非由于出現大量的凈贖回規模基數下降致使倉位被動上升。

　　前10大重倉股反映出來的信息是，寶康靈活配置基金將中國石化、中化國際和佛山照明已經退出前10大重倉股，增加97.2萬股金地集團、153.1萬股安泰科技和105萬股大商股份，中國聯通、招商銀行和寶鋼股份的倉位分別從315、144和185余萬股減至210、105.3和163余萬股。而貴州茅臺、雅戈爾、長江電力分別從90.7、119.2、228.8余萬股增加至133、226.9、235萬股。寶康靈活配置基金減持眾多基金共同持股，在一定程度上平抑全行業高度集中持股的風險。

　　寶康消費品基金則是深萬科和上海機場退到出了前10大重倉股，增加了277.9萬股金地集團，上海汽車從309.3萬股減少到284.6萬股，原本典型的消費品股票貴州茅臺、佛山照明、雅戈爾、伊利股份、燕京啤酒分別在去年末的307.4、646.9、707、474、237.7萬股基礎上增持了60萬至163萬股，分別達到368.9、704.5、782..05、637.5、344.78萬股。足見增持的股票分布在快速消費品、服裝、房地產等人民生活消費品相關行業。應該說，該基金在一季度增大持倉比例后的資產配置進一步接近了其投資消費品各相關行業的目標。

　　債券基金資產結構發生變化

　　年報顯示，年初寶康債券基金持有債券比例占凈資產83.89%，構成為國家債券32.87%，金融債券23.75%可轉換債27.27%。一季度末，債券資產總比例增加到87%，但由于債券基金一季度贖回比例比上述兩家基金要大的多，高達39%，可見報告期內同樣面臨了高贖回壓力。債券資產的構成也發生了很大變化，國債比例下降到21.56%，從2.67億元下降到1.117億元；可轉換公司債的比例增加到44.62%，從2.215億元增加到2.312億元,這里如果考慮可轉換公司債二級市場獲利原因,很可能是沒有增倉而僅僅是基本保持原有的持倉水平附近,沒有減持而已,主要持有雅戈轉債、云化轉債、復星轉債和國電轉債。

　　報告期內，國債市場和滬市可轉換公司債市場的一舍一取達到明顯反差已經證明了該基金資產結構的調整是正確的，相信該基金增倉可轉換公司債是取得單位基金6.57%的領先于所有債券類基金季度收益的重要原因。

　　綜上，寶康系列基金在一季度是以正確的股票倉位和資產結構調整平抑了贖回壓力。