在與市場(chǎng)發(fā)展的密切關(guān)聯(lián)下，我國(guó)基金對(duì)于市場(chǎng)的影響力正在不斷顯現(xiàn)，特別在2003年基金投資行為與市場(chǎng)變動(dòng)之間形成共振效應(yīng)。分析結(jié)果表明，基金的行為特征呈現(xiàn)較為顯著的高買高賣傾向和羊群效應(yīng)，體現(xiàn)出較多的統(tǒng)一性，其投資指向?qū)⒃絹?lái)越影響到市場(chǎng)的變動(dòng)方向。整體而言，基金投資行為對(duì)市場(chǎng)的影響是正面的，包括推動(dòng)市場(chǎng)的價(jià)值投資方向，促進(jìn)市場(chǎng)波動(dòng)性下降，以及維護(hù)流通股股東利益等。

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　　但同時(shí)也必須認(rèn)識(shí)到基金巨大的資金進(jìn)出對(duì)股價(jià)進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的非正面影響，特別是在開(kāi)放式基金日益成為基金主流的情況下。管理層對(duì)于基金投資行為的監(jiān)控和引導(dǎo)，應(yīng)該更多的從自下而上市場(chǎng)的角度考慮，在加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)予以規(guī)范的同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)鼓勵(lì)基金市場(chǎng)化創(chuàng)新行為的發(fā)揮。

　　一、基金對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響力的基礎(chǔ)：嚴(yán)格統(tǒng)一的制度構(gòu)成

　　基金在組織結(jié)構(gòu)，投資管理，以及制度規(guī)范等方面所遵循的嚴(yán)格統(tǒng)一的制度構(gòu)成原則，是基金投資行為對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響力的基礎(chǔ)。

　　1、從最基礎(chǔ)的基金組織結(jié)構(gòu)而言，證券投資基金采取的是一種委托理財(cái)?shù)馁Y金組織形式，由基金投資人，基金管理人和基金托管人三方通過(guò)委托———代理的關(guān)系形成組織結(jié)構(gòu)。在這樣的組織構(gòu)成作用下，基金成為提高市場(chǎng)資源配置的重要金融中介，其市場(chǎng)化的本質(zhì)又驅(qū)動(dòng)其不斷的滲透和覆蓋到各個(gè)市場(chǎng)中，在隨著市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，也對(duì)市場(chǎng)不斷產(chǎn)生影響。

　　2、從基金較為一致的投資管理模式而言，雖然證券投資基金品種繁多，但都是以構(gòu)建投資組合作為最基礎(chǔ)的投資模式。所以基金所投資的市場(chǎng)構(gòu)成和表現(xiàn)，很大程度上決定了基金投資行為的指向。

　　基金管理人在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中，通常采取研究驅(qū)動(dòng)投資的流程，即先通過(guò)市場(chǎng)研究，行業(yè)研究，公司研究，金融工程研究等個(gè)層次，提供資產(chǎn)配置和品種選擇的依據(jù)，再由基金經(jīng)理最終實(shí)現(xiàn)組合構(gòu)造，在兩方面形成互動(dòng)的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制部門對(duì)組合構(gòu)造的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)控和評(píng)價(jià)。所以基金在投資操作中更多強(qiáng)調(diào)通過(guò)研究，對(duì)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的挖掘，并且非常注意投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。同時(shí)，基金在投資過(guò)程中，通常會(huì)設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)作為投資目標(biāo)和績(jī)效比較標(biāo)準(zhǔn)，其中各種市場(chǎng)指數(shù)是基金最為常用的基準(zhǔn)。外部機(jī)構(gòu)也將基金績(jī)效與基準(zhǔn)表現(xiàn)的比較，作為基金績(jī)效評(píng)價(jià)的重要部分。基準(zhǔn)的構(gòu)成和表現(xiàn)，對(duì)于基金的投資產(chǎn)生較大影響，這方面作為全球基金管理人重要投資基準(zhǔn)的MSCI變動(dòng)，造成了相關(guān)股票的變動(dòng)，所形成了"摩根效應(yīng)"就是最為典型的例子。

　　3、基于基金委托理財(cái)性質(zhì)的資金組織構(gòu)成，為保護(hù)投資人的利益，政府通常會(huì)對(duì)基金制定比較嚴(yán)格的法律法規(guī)予以規(guī)范，包括信息披露，監(jiān)督管理，投資運(yùn)行等各個(gè)方面。例如，基金在設(shè)立初必須制定完整的招募說(shuō)明書(shū)和基金契約，對(duì)其投資定位進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明，并在以后的操作過(guò)程中必須嚴(yán)格執(zhí)行基金契約；基金必須對(duì)其投資操作狀況進(jìn)行定期的信息披露，基金的投資操作會(huì)受到托管人，行業(yè)自律機(jī)構(gòu)，管理機(jī)構(gòu)等的監(jiān)管，在投資中必須遵循相關(guān)的投資規(guī)定，例如對(duì)所投資品種的限定等。在比較嚴(yán)格的制度規(guī)范下，基金的投資操作相比其他機(jī)構(gòu)資金更加透明和公開(kāi)。

　　二、證券投資基金投資行為對(duì)市場(chǎng)影響的體現(xiàn)

　　基金的投資行為與市場(chǎng)之間是一個(gè)互相影響的關(guān)系，其中市場(chǎng)應(yīng)該處于更為主導(dǎo)的地位。下面我們分別從基金投資行為與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)，和對(duì)市場(chǎng)的影響這兩個(gè)方面來(lái)看。

　　1、基金投資操作行為與市場(chǎng)狀況緊密關(guān)聯(lián)。

　　基金投資基于市場(chǎng)展開(kāi)，故市場(chǎng)狀況直接決定了基金投資行為的表現(xiàn)。具體而言，基金根據(jù)市場(chǎng)的強(qiáng)弱變化進(jìn)行資產(chǎn)配置的調(diào)整，基金股票倉(cāng)位的變動(dòng)與A股市場(chǎng)走勢(shì)顯著正相關(guān)，以季度末基金平均股票倉(cāng)位與同期上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)所計(jì)算的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.45。

　　2、基金對(duì)組合的操作行為同樣受到市場(chǎng)環(huán)境影響。

　　2000年到2001年中市場(chǎng)處于上漲過(guò)程中，基金傾向于集中投資和積極投資策略，表現(xiàn)為較高的組合集中度和股票周轉(zhuǎn)率；到2001年下半年到2002年，市場(chǎng)進(jìn)入下跌過(guò)程中，分散持有和消極投資策略受到重視，基金組合集中度和周轉(zhuǎn)率顯著降低；到2003年，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲的格局，基金再度將資產(chǎn)進(jìn)行集中，在積極的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，股票周轉(zhuǎn)率也明顯上升。(申銀萬(wàn)國(guó)證券 徐妍 林捷)