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□深圳智多盈 何宋勇
券商和基金作為證券市場兩大主力，對市場的影響廣為人所知。但是，券商和基金的投資理念還是存在較大的區(qū)別，投資風(fēng)格和投資成績也有較大差異。
選股理念：券商兩極分化 基金理念趨同
經(jīng)歷2001～2003年的大調(diào)整后，券商的自營盤普遍元氣大傷，損失慘重，主要原因還是在于對股市的風(fēng)險認(rèn)識不夠。當(dāng)然，經(jīng)過這輪大調(diào)整之后，部分券商的投資理念出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，由以前的“集中資金優(yōu)勢、炒作目標(biāo)個股”的投資模式，轉(zhuǎn)變成為價值投資模式。去年以來在金融、鋼鐵、石化、汽車、電力、工程機械、港口等幾朵“金花”中，可以看到部分券商活躍的身影。例如廣發(fā)證券2002年底重倉介入山推股份(資訊 行情 論壇)，在2003年成功獲利退出；國信證券2003年介入江淮汽車(資訊 行情 論壇)，到目前帳面盈利也相當(dāng)豐厚；2003年底西部證券、廣發(fā)證券、渤海證券同時躋身深南電(資訊 行情 論壇)的十大流通股股東行列，至今均已獲利；西南證券去年買進桂柳工(資訊 行情 論壇)，至今也已有較好漲幅。以上例子表明，部分券商在理念改進之后，選股能力已大大提高。
但與此同時，還有部分券商在老的投資模式上抱殘守缺。如一些老莊股中常常見到某些券商“沉重的身影(重倉持有)”，但上市公司業(yè)績卻還見不到改善，甚至出現(xiàn)持續(xù)滑坡，這說明部分券商仍未徹底告別以前老的投資模式。可見券商陣營內(nèi)的投資理念存在兩極分化狀態(tài)，投資成績自然也就參差不齊。
相反，基金則已經(jīng)較為徹底地轉(zhuǎn)變成為了價值投資者。去年開放式基金幾乎全部跑贏大盤，給投資者以較為豐厚的回報，這與基金們對價值投資理念的理解基本到位是分不開的。當(dāng)然，基金在具體個股選擇方面也有被套牢的例子，但不能否認(rèn)基金整體選股思路的前瞻性、堅持價值理念的一貫性，各家基金的投資理念也大致趨同。
投資思路：券商百花齊放 基金矢志“長跑”
在投資思路和具體操作方面，基金有的重在對某些行業(yè)的把握上，如對石化、有色金屬等周期性股票，頗多基金都在低位介入，到現(xiàn)在仍重倉持有，就是因為對這些行業(yè)的趨勢看清楚了，然后就奉行中長期投資策略，吃飽一輪景氣周期。有些基金看重上市公司的微觀層面，認(rèn)為買股票就是買企業(yè)，所以以股東的姿態(tài)來投資，“只要公司的經(jīng)營管理狀況沒有改變，操作策略就不用變”，一副與上市公司共存亡的姿態(tài)。“核心資產(chǎn)”這個名詞也就是因為基金不愿拋出才產(chǎn)生的。多家基金在2003年報中稱自己要當(dāng)“長跑冠軍”，這表明基金在投資思路上堅決奉行長期投資思路。
相反，券商的投資思路則是百花齊放，各具特色。撇開尚在運用老模式的券商不談，奉行價值投資理念的券商在具體投資操作中還是顯得較為靈活，在價值投資的理念基礎(chǔ)上還能結(jié)合一些波短操作。例如東北證券2003年在招商銀行(資訊 行情 論壇)這只股票上進行過3次中短線操作，其中最短的一次是3天內(nèi)獲利15%就出來了，投資部門負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示：“價值投資并不等同于長期投資，只要價值在短時間內(nèi)實現(xiàn)了，及時拋出才是價值投資行為。”靈活的操作使東北證券自營盤在2003年取得30%以上的收益率。而第一創(chuàng)業(yè)證券的投資部門也制定了投資經(jīng)理與研究員相搭配的良好管理機制，去年也取得了不俗成績。
研究精英與投資高手各得其所
以上所述雖然對券商和基金的選股思路和投資策略作了比較，但還值得一提的是，最專業(yè)、最優(yōu)秀的研究員可能還是主要匯聚于大券商的研究所，而基金公司集中了最優(yōu)秀的投資人才。目前國內(nèi)頂尖的研究機構(gòu)申銀萬國研究所和國泰君安研究所占據(jù)了為機構(gòu)服務(wù)市場的半壁江山，華夏證券研究所對上市公司業(yè)績的預(yù)測準(zhǔn)確度領(lǐng)先群倫，該所去年推出的“華夏30”組合全年漲幅達47.91%，但這個成績卻不是該公司自營部門達到的。其中區(qū)別就在于，研究是一門科學(xué)，而投資是一門藝術(shù)。研究依賴的是邏輯推理和客觀數(shù)據(jù)，投資卻離不開主觀選擇、決策的經(jīng)驗和直覺、與市場博奕時的心理反應(yīng)。研究偏于用“腦”，而投資偏于用“心”。優(yōu)秀的基金經(jīng)理具有與研究員不同的職業(yè)特質(zhì)。
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