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□中信證券(資訊 行情 論壇)江賽春
上周大盤出現了此輪上漲行情中的最大調整，在市場的敏感時期，基金的策略無疑會對后市產生較大影響。從上周基金倉位變化情況來看，基金在操作上出現了明顯的分歧。
倉位測算顯示，上周五開放式基金的加權平均倉位比前周小幅下跌0.34%，降至72.
32%；封閉式基金的加權平均倉位也比前周下降0.52%，降至68.7%。考慮到上周中信綜指跌幅達2.92%，扣除由此導致的被動減倉因素，實際上基金的平均倉位并未有明顯下跌。
但從具體基金上看，基金之間的操作出現了明顯分歧，這在開放式基金尤為明顯。
從倉位變化上可以看到，年初至今多數基金采取了高位持倉、適當調整持倉結構的策略。但在大盤急挫，系統性風險開始顯現的情況下，是繼續注重個股選擇、調整持倉結構還是適當采取波段操作，無疑考驗著基金經理的投資智慧。我們認為，從集中向適量分散轉換，從選股為主向選股、選時結合，從一線藍籌為主向一線、二線股并存，將是基金今年策略變化的重點。
上周已有部分基金公布了2004年第一季度的投資組合。組合顯示，基金在第一季度仍然保持了接近歷史高位的持倉水平，核心資產仍然是基金的持倉重心。同時，基金也對持倉結構進行了較大的調整。例如中國聯通(資訊 行情 論壇)遭到了大規模減持，而一些消費類個股出現在重倉股組合中，這些信息值得關注。
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