社保改革的核心是做實個人賬戶，但投資收益率和工資增長率倒掛，賬戶基金每年被侵蝕掉約6%；專家指全國社保基金作為儲備基金，應該實行完全的海外投資策略，不在國內資本市場投資，原因是會形成新的國有股權，不利于公司治理

　　本報記者 王長勇

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　　全國社會保障基金理事會高層——理事長項懷誠，副理事長劉雅芝、馮健身、高西慶等上周末(4月9日)一并亮相，向海內外媒體介紹全國社會保障基金管理運營狀況，話題廣泛，涉及社保基金理事會與勞動和社會保障部的職責分工，基金海外投資范圍、品種、額度及投資風險控制等。

　　與此同時，中國社保制度的真正變革也在東北地區推進。在總結遼寧經驗后，試點范圍已擴大到黑龍江、吉林，核心是“做實養老金個人賬戶”。項懷誠稱，有關中央財政對東北三省個人賬戶基金補貼部分的投資運營問題，正在研究具體投資方案，一旦國務院批準即可展開。

　　全國社保基金高度集中于中央政府，投資管理有法可依，有風險控制機制，基金有保值增值目標；而地方保險繳費余額的投資管理無法可循。隨著“做實個人賬戶”不斷推進，個人賬戶基金余額隨之擴大，保值增值壓力也在增加。

　　國務院近日已經批準社保基金理事會海外投資的報告。項懷誠直言“香港肯定是我選擇的范圍之一，但也不會是惟一選擇”；關于投資品，他表白“所有投資效益好的、賺錢的我都干”。

　　目前，全國社保基金在擴大海外投資的同時，國內投資的比例也在擴大。中國社科院社會保障問題專家鄭秉文對此表示擔憂：“全國社保基金作為儲備基金，應該實行完全的海外投資策略。”

　　他說，按照國際慣例，這種專門用于投資收益目的的社保基金，應該被認定為“投資基金”，這種基金應該離開本國的資本市場，專門為國際資本市場設計。若投資國內，上市公司的正常經營難免會有來自政府的干預，對國內資本市場制度會帶來負面影響，同時會產生監管者和投資者之間的利益沖突。

　　社保基金只是后備力量

　　“全國社會保障基金不是那種真正意義上的保險基金，它只是一個儲備基金或是后備基金。”

　　財政部社保司人士解釋，現在有一種誤解，認為全國社保基金是拿老百姓的錢建立的，實際上，地方養老保險基金完全是繳費形成的基金，而全國社保基金是國家從其他渠道——比如財政撥款、國有股減持、彩票發行收入等聚集起來，放在全國社保基金理事會，通過運作保值增值的。

　　“當時成立這個基金時，借用了‘社會保障’的名義，但性質完全不同。”他說，目前地方社會保險基金存在缺口，暫時是由國家財政、地方財政及其他渠道籌集資金補充。只有遇到保險支付高峰，如人口老齡化高峰時期，社保支出大量增加，如果地方及國家財政當期也拿不出足夠的資金補充，才會動用全國社保基金的資金補缺口。

　　按照項懷誠的解釋，社保基金理事會和理事會管的是錢，這筆基金從性質上講是國家各項社會保障制度的重要的財力儲備之一，專門用于今后各項社會保障的基礎。

　　“據我的研究，全國社保基金投資海外是正確的。”鄭秉文接受《財經時報》采訪時說，全國社保基金和個人繳費之間并沒有什么聯系，其中1000多億元來自財政撥款，300多億元來自彩票發行和國有股減持收入，根本不是來自職工的繳費。

　　空賬變實賬

　　雖然全國社保基金是“國家各項社會保障制度的一個重要的財力儲備”，但目前建立中國社會保障制度模式時，暫時可以不考慮這一基金。

　　財政部社保司人士解釋說，養老保險制度有三種模式：“現收現付制”、“部分積累制”、“完全積累制”。現在中國的養老保險制度實行的是“部分積累制”模式。正在東北三省搞的社會保障改革試點，核心就是“做實個人賬戶”，即養老保險基金中個人賬戶里的資金是實際存在的。

　　目前，中國養老保險的繳費率是28%。所謂“部分積累制”模式，就是養老保險包括個人繳費和企業繳費兩部分，與此對應，養老保險基金一部分是個人賬戶基金，一部分是統籌基金；28%保險基金中的8個百分點由個人繳費，進入個人賬戶，20個百分點進入統籌基金。

　　“完全積累制”則是28%的繳費都進入個人賬戶，也就是把雇主和雇員的繳費加在一起，全額進入個人賬戶，完全積累起來。

　　基于中國實行的“部分積累制”模式，國家把統籌基金部分從工作的“這一代人”收來后，沒有積累起來，而是作為養老保險支付給“上一代人”，即28%的繳費中的統籌部分是“現收現付”的。現在，這部分養老保險的現收現付工作由勞動和社會保障部負責。

　　但是，除了統籌基金部分實行現收現付，“現在個人賬戶基金這部分也是空的——都被拿到統籌基金中去了”。對此，國家從2000年開始在東北進行改革試點，目的是“將空賬變成實賬”；做實的資金來源一部分是繳費，另一部分缺口由中央和地方財政補貼。

　　統一運營急迫

　　據了解，對于個人賬戶的缺口部分，中央和地方按75：25的比例進行補貼；中央補帖部分不再交給地方管理，而由全國社保基金理事會統一管理。對于東北三省個人賬戶基金中的中央補貼部分，將交由全國社保理事會統一投資運營。

　　“讓社保基金理事會投資運作，也是給這部分資金找到一個出路——留在地方也是存銀行，它們缺乏保值增值的能力。”財政部人士表示，從中國資本市場狀況看，也有一定風險。但是，“應該支持這個事情”，目前在探索中需要一點一點推進。“況且放在地方也有風險——那么大的資金放在它那里，將來一旦出問題怎么辦？”

　　鄭秉文也認為，“賬戶基金”由中央政府統一實施投資管理，在技術實現路徑、制度格局與利益格局的重塑與整合上都容易一些，制度轉換的成本也低一些。

　　在遼寧省，社保改革試點結束已經整整一年，做實“個人賬戶”后，立即面臨賬戶基金投資運營的可持續發展這一關鍵問題。

　　鄭秉文介紹，到目前為止，遼寧養老金賬戶基金中除少部分用于當期支付，余額83億元已全部投資運營，其中40億元是銀行協議存款，43億元購買了國債，年度收益率在2.5%左右，而近幾年的平均工資增長率是8.1%。這就要求賬戶基金的投資回報率應在6%～8%，略低于工資增長率。

　　他分析，基金目前只有2.5%的年回報率，相當于每年侵蝕掉約6%。那樣，“做實個人賬戶還有什么意義”？

　　目前，全國沉淀于地方的保險繳費收入余額達1660多億元。全國社會保障基金有一個“投資管理暫行辦法”，而地方保險基金的投資沒有任何法律規章可循。迫于基金增值保值的壓力，各地自定章程，投資于股票、房地產、基礎設施等。

　　專家認為，在國債收益和銀行利率遠低于平均工資增長率的情況下，這種混亂的投資行為“是不得已而為之，長此以往，必將出現壞賬，從而導致支付危機”。