爭購封閉式基金，期望獲取巨大的套利空間

　　《證券投資基金法》自6月1日起正式實施，其中對封閉式基金轉開放式基金的相關條款令眾機構看到了“封轉開”帶來的市場機會，保險公司、QFII等機構投資者更是大舉增

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持封閉式基金。業界對此普遍認為，機構投資者看到了其轉為開放式基金的折價套利空間，“封轉開可能帶來‘242億元’的金礦”。

　　背景

　　“封轉開”條件苛刻

　　將于2004年6月1日起實施的《證券投資基金法》規定，持有基金總份額最少10%的投資者可要求或自行召集基金持有人大會，審議基金封閉轉開放的議案。基金份額持有人大會要求有50%以上的基金份額持有人參加，而審議基金“封轉開”議案需要參加大會的持有人所持表決權三分之二以上同意方可通過。大會所決定的事項需依法報國務院監管機構核準或者備案。

　　機構搶購封閉式基金

　　自去年開始，保險公司投資基金的比例有顯著的增加，據知情人士透露，這些保險資金大部分是投資封閉式基金。今年2月份，保險資金繼續大步進入證券市場。據統計，截至2月末，投資于證券投資基金的保險資金達到534.6億元，同比增長73.74%，比1月末的投資額增長了32.5億元。知情人士表示，從2003年11月，保險資金就在悄悄地增倉，到目前為止，保險資金購買證券投資基金的比例已經基本達到可運用資金的15%這個政策上限。

　　而從封閉式基金的年報中還能夠隱約看見QFII的身影，如瑞銀華寶同時“現身”在漢盛、鴻飛、興安、同德等4只基金中，持有份數從549萬份～1220萬份不等，總投入金額接近4000萬元；UBS公司持有3768290份基金金鼎，占總比例的0.75。

　　除了保險公司、QFII，券商也對封閉式基金頻送秋波，據知情人士指出，國信證券、海通證券等券商頻頻涉足封閉式基金，而封閉式基金在受到市場的熱捧之下也曾一度全線飄紅，深圳基金指數和上海基金指數同時出現2%的增幅。

　　短期套利機會不大

　　根據2004年4月的數據，封閉式基金平均折價率達到了25.5%，如果“封轉開”，則相應的套利收益可能達到34.28%，粗略計算這里面蘊藏著兩百多億元的“金礦”，因此，保險公司增持的目的似乎十分明確：期待著基金“封轉開”帶來巨大利潤。

　　然而，雖然在即將實施的基金法中對封轉開有相應的條款，但是這三個條件要全部符合還存在一定的難度，廣發證券基金研究院畢秋香博士指出，基金法規定，封轉開審議大會要求有50%以上的基金份額持有人參加，目前大部分封閉式基金尤其是規模較大的基金，機構投資者持有份額很難達到50%以上，即使在一些小盤封閉式基金中可以實現這個條件，大會審議通過封轉開，還需要等待國家監管機構的核準。國家出于保護市場的考慮會否順利通過還有待時間證明，因此，在短期內實現“封轉開”可能性不大；另一方面，由于折價率居高不下，監管部門擔心“封轉開”后基金公司面臨大量贖回從而對股票市場造成巨大沖擊，所以，即使要轉，也會現在盤子較小的封閉式基金作試點。

　　因此，畢秋香認為，“封轉開”很難在短期內放開，因此利用它獲得短期套利機會的可能性不大，而機構投資者看重的是封閉式基金中長期的投資價值。

　　機構期望長期套利

　　“封轉開”必然有實施的一天，機構投資者有足夠的耐心和資金實力等待它到來，屆時便可穩享折價部分的利益，即使等不到“封轉開”，封閉式基金到期后按照凈值贖回，照樣能夠賺取價格與凈值的差價。畢秋香告訴記者，機構投資者打的是長期套利的牌。

　　機構投資者選擇在這個時機進入封閉式基金實際上更看重的是其高折價率，而并非“封轉開”的契機。

　　有業內人士更指出，機構投資者主要是從中國股市環境的角度考慮投資封閉式基金。銀河基金廣州分公司市場總監陳滌指出，現在股市持續走牛而大盤處于相對高點的情況下，機構投資封閉式基金走的是一個“緩兵之計”。機構投資者如果現在進入股市，入市成本會較高，而目前封閉式基金的折價率在25%左右，價格繼續下跌的空間有限，機構此時進入，等待“封轉開”這一時機，一方面能夠賺取差價，而更重要的是一旦“封轉開”，基金公司面臨巨大贖回壓力必然要出售股票變現，股市將受到一定的沖擊，而機構進入股市的機會也同時顯現。

　　從目前來看，“封轉開”未必會在短期內實施，而機構投資者增持封閉式基金也并非短期套利行為，而是從旨在分散投資風險的戰略角度考慮。(本報記者 王晶晶)