上周股指大跌，各開放式基金一周總回報率大多出現負值，與此形成鮮明對照的是，華寶興業下屬各基金均有較好表現。據晨星公司的統計，寶康債券一周總回報率為1.28%，在全部開放式基金中排名第一，寶康靈活配置為0.05%，在配置型基金中排名第二，寶康消費品基金排名也位居前列。他們的成績是如何得來的呢？為此，記者采訪了華寶興業投資總監余榮權。

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　　記者：據有關數據，在上周股指大幅下跌的情況下，華寶興業下屬的各基金表現相當出色。請問，你們是如何規避大盤下跌風險，取得這一成績的？

　　余：從有關統計數據看，在所有開放式基金中，寶康系列基金凈值波動率較小而收益率較高。個人投資者可能比較重視基金的收益率，但事實上大多數機構對波動率是非常關注的。波動率小意味著基金凈值的增長是穩定向上的，其中的風險更小。

　　就拿寶康靈活配置來講，防范風險，有三重復合保障措施：

　　第一是建立了投資時機預警系統。在靈活配置這一塊，主要是進行分散投資、指數化投資，保證流動性，按照投資時機預警系統發出的信號進行程序化的增倉減倉。

　　第二是倉位與時間的二維管理。時機比較有利時放大倉位，時機不利時減小倉位。在倉位和時間之間建立一個二維關系，結合起來進行管理。一年下來，滿倉時間不能超過40%，大多數時候倉位只有50%甚至30%，要把倉位留給時機最有利的時候，這樣就能從倉位上對風險進行一個控制。

　　第三是風險預算管理。就是把手中的股票、債券等資產分為不同的風險類別。當某個資產類別風險比較高的時候，我們就從風險高的類別轉移到風險低的類別。

　　今年我們根據系統發出的指令，3月初開始就將總體倉位減到了50%，同時增持了風險較低的可轉債，這樣就保證了在總體倉位下降的情況下，收益率還有所上升。

　　記者：寶康系列中的消費品基金鎖定消費品行業作為投資對象，理由是什么？

　　余：如果說靈活配置基金是一個選時的基金，是根據時機控制倉位，那么消費品基金就是一個選股型的基金，它選擇的個股一定要能看到其未來三五年可預見的持續增長。

　　建立這樣一個基金，是考慮到中國將進入全面小康的歷史背景。到2020年，我國人均GDP將由現在的1000美金增長到4000美金。我們考察了全面小康的一些指標，發現其中60%的權重是和消費品、和消費升級掛鉤的，這是我們建立這個基金的重要理由。

　　美國的GDP消費率占86%，而中國只占60%，隨著經濟的發展，中國的消費比率也會升上去的，這主要體現在消費升級這一塊。從前騎自行車的都買汽車了，看黑白電視的改看數字電視、液晶電視了，出去旅游坐火車的現在要坐飛機了。整個消費升級概念會不斷深入人心，人們會不斷地向更高生活水準看齊，這個市場會越來越大。

　　消費品板塊周期性不強，是穩健增長型的，不像一些周期性行業景氣波動比較大。去年底它沒有一些以周期性行業為主基金跑得快。但今年以來，那些基金收益率踏步不前了，而我們收益率卻一直穩健增長。事實上，巴菲特投資的都是消費品，如可口可樂、麥當勞、吉列刀片，他很少投資周期性行業。

　　記者：最近有人提出這樣的觀點，就是去年以來，景氣主要集中在鋼鐵、化工等上游行業，但其盈利能否最終傳導到下游產業，還是一個疑問。因為下游產業的競爭是相當激烈的，即使能源原材料漲價了，但下游產業的制成品卻不能漲，漲價就可能失去市場。您是如何看待這一情況對消費品行業的影響呢？

　　余：一個健康的經濟，消費是必須刺激起來的，只有上游行業的景氣是不健康的。從近期國務院經濟會議的精神看，中央已意識到了這個問題，并且在采取措施防止通脹，防止某些行業投資增長過快。相信這有利于促進經濟的健康發展，隨著這些措施的落實，內需和消費有望刺激起來，這對消費品行業是有利的。從一季度市場走勢也可看出，消費品板塊的走勢超過了周期性行業，股市是體現預期的，很多資金已經向消費品領域轉了，這些資金有些是先知先覺的，有些是后知后覺的，如果能形成一個潮流，消費品這一塊的走勢就會很厲害。

　　記者：去年年底，基金倡導的價值投資理念在市場上獲得極大成功，大盤藍籌股成了基金的核心資產，你們如何看待近期大盤藍籌股的持續調整和小盤題材股的持續升溫？你們采取了何種應對之策？

　　余：華寶興業堅持投資可預見的能持續增長的個股。我們認為，價值投資和成長性投資始終是交織在一起的，沒有說價值投資就一定比成長性投資好，無論是價值還是成長都必須有可預見的持續增長，單有價值而無成長和單有成長而無價值，其估值都不會高。

　　我們正在發售的華寶興業多策略增長基金，將投資對象劃分為大盤價值、大盤成長、中小盤價值和中小盤成長四種風格板塊，它不管什么大盤藍籌股、小盤題材股，重在挖掘不同時期超額收益最大的板塊，誰有投資價值就投資誰。

　　記者：從你們對多策略增長基金的命名來看，你們十分重視投資策略的運用？

　　余：是的。我們提出的一個理念是策略勝過預測，人非神仙，不能預知未來，大盤是漲是跌是說不準的，對于市場進行的任何預測意義都不大。我們每個策略是針對市場本身的特點開發出來的，通過對策略的運用，可以達到控制風險增加收益的目的。靈活配置基金實行的是選時策略，通過策略來進行時機選擇，而消費品基金實行的是選股策略。多策略增長基金的核心是板塊輪動策略，它是根據一定的數量化輔助模型等決定股票在各風格板塊間的配置，當某一風格板塊相對于大市的超額收益出現上升或下降并達到預設的臨界點時，基金將增加或減少對該板塊的配置，以增加積極力量減少消極力量。(上海證券報 記者 王軍)