扣除CPI增長(zhǎng)率之后，收益率降為負(fù)數(shù)；微薄的管理費(fèi)還要分一半給銀行，當(dāng)初來(lái)勢(shì)洶洶的貨幣市場(chǎng)基金如今處境尷尬

　　本報(bào)記者　汪濤 上海報(bào)道

　　某基金人士介紹，即使沒(méi)有管理費(fèi)“分成”，每只貨幣基金的規(guī)模也要達(dá)到100億，

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才能實(shí)現(xiàn)贏利。惶論目前沒(méi)有一家發(fā)行規(guī)模達(dá)到100億，即使達(dá)到這個(gè)數(shù)字，按照現(xiàn)今的暗箱操作，只能是發(fā)得越多，虧得越多。

　　收益率之困

　　三部委N次協(xié)商，基金公司劍拔弩張，和當(dāng)初為了一紙“準(zhǔn)生證”的驚天動(dòng)地相比，如今的貨幣市場(chǎng)基金有更多的理由選擇沉默。

　　截至2004年4月7日，已經(jīng)有6只貨幣市場(chǎng)基金正式成立，7日年收益率分別為，博時(shí)現(xiàn)金收益1.969％，華安現(xiàn)金富利2.099％，招商現(xiàn)金增值1.917％，泰信天天收益1.805％，南方現(xiàn)金增利1.9％，長(zhǎng)信利息收益基金1.822％。

　　東方證券的何仁科表示，從走勢(shì)看，這已是貨幣市場(chǎng)基金收益率的高點(diǎn)。除華安現(xiàn)金富利基金一直保持2％以上，大多數(shù)基金的收益率在1.4％-2％區(qū)間徘徊。

　　盛名之下，其實(shí)難符。

　　據(jù)悉，發(fā)行初期，華安、博時(shí)、招商三只貨幣市場(chǎng)基金的預(yù)期收益分別為2.691％、2.633％和2.573％，其余幾只貨幣市場(chǎng)基金的預(yù)期收益也在2.6％左右。

　　預(yù)期收益被視為投資參考，現(xiàn)在看來(lái)卻與現(xiàn)實(shí)差距甚遠(yuǎn)。長(zhǎng)信基金公司人士認(rèn)為，根據(jù)稅后利率計(jì)算，目前的活期利率為0.576％，6個(gè)月定存利率..512％，一年的定存利率為1.584％。貨幣市場(chǎng)基金以1.9％的年收益計(jì)算，投資者的贏利空間確實(shí)有限。尤其是機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)協(xié)議存款等方式完全可能超越目前的收益率。

　　“造成貨幣市場(chǎng)基金收益率較低，有多種原因，首先是貨幣市場(chǎng)的客觀因素，一季度，貨幣市場(chǎng)資金面十分寬裕，貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品收益率逐漸走低。”招商基金相關(guān)高層認(rèn)為。

　　該人士坦承基金公司對(duì)貨幣市場(chǎng)需要一個(gè)熟悉的過(guò)程。

　　銀行發(fā)行準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金是公開的秘密，相比于銀行，基金公司對(duì)貨幣市場(chǎng)的整體把握上有一定的差距，同時(shí)在運(yùn)作流程上，銀行來(lái)得更為方便。

　　華安現(xiàn)金基金之所以保持2％以上的收益率，與其在投資時(shí)和工行緊密合作不無(wú)關(guān)系，提前結(jié)束銷售，也搶占了2003年底貨幣市場(chǎng)較佳的投資機(jī)會(huì)，華安基金人士透露。

　　漢唐證券的吳圣濤認(rèn)為，不能投資商業(yè)票據(jù)是另一個(gè)重要原因。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)年發(fā)行規(guī)模4000億～5000億元，恰恰是貨幣市場(chǎng)最具吸引力的品種。

　　按照現(xiàn)行法規(guī)，貨幣基金的投資品種為國(guó)債回購(gòu)、央行票據(jù)、一年內(nèi)短期債。而商業(yè)銀行票據(jù)的收益率明顯高于央行票據(jù)等其他品種。

　　“基金公司現(xiàn)在只能投資部分貨幣市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)一直在進(jìn)行協(xié)調(diào)，希望在商業(yè)票據(jù)投資方面取得突破，現(xiàn)在還是很難。”某業(yè)內(nèi)人士透露。

　　“虛火的410億”

　　很現(xiàn)實(shí)的是，投資者承受著事實(shí)上的負(fù)收益。

　　進(jìn)入2004年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平指數(shù)(以下簡(jiǎn)稱CPI)增長(zhǎng)率一直維持較高水平，國(guó)家權(quán)威部門和經(jīng)濟(jì)專家的預(yù)測(cè)是，2004年CPI將在3％以上運(yùn)行。如果以CPI增長(zhǎng)率為3％，貨幣市場(chǎng)基金的收益率為2％計(jì)算，投資者的實(shí)際收益率為-1％。

　　在股票等其他市場(chǎng)向好的情況下，貨幣市場(chǎng)基金本就承受著較大的壓力，某基金公司人士表示，CPI指數(shù)不斷攀升的情況下，基金公司一度冀望于升息來(lái)救場(chǎng)。

　　種種跡象表明，升息不會(huì)在短期內(nèi)到來(lái)。投資者實(shí)際上負(fù)收益的狀況短期難有改觀，另一方面，基金公司自身也在承受貨幣市場(chǎng)基金的虛火。

　　3月份，上海召開的聯(lián)席會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理桂敏杰點(diǎn)名批評(píng)某基金公司在基金銷售中的“穴位”。據(jù)稱，該剛剛成立的基金公司貨幣市場(chǎng)基金立刻遭到20多億的巨額贖回。

　　從2003年12月三只貨幣市場(chǎng)基金正式發(fā)行，到2004年4月2日華夏現(xiàn)金增利基金截止銷售，短短5個(gè)月不到完成發(fā)行七只貨幣市場(chǎng)基金，基金首發(fā)份額達(dá)到410億。

　　這是一個(gè)非常誘人且漂亮的數(shù)字，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，410億的含金量卻太低。其中含有不少“水分”。

　　而“微薄”的管理費(fèi)收入同樣令基金公司難以啟齒。

　　當(dāng)初三家公司博時(shí)、華安、招商聯(lián)合推出貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，確定了貨幣市場(chǎng)基金的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是總計(jì)0.68％，其中營(yíng)銷費(fèi)0.15％，托管費(fèi)0.1％，這樣管理費(fèi)只有0.33％。不收取認(rèn)(申)購(gòu)贖回費(fèi)。

　　這大大低于其他基金產(chǎn)品的管理費(fèi)(股票基金1.5％，指數(shù)基金0.8％-..0％，債券基金0.6-0.8％)，但真實(shí)的情況仍不止于此，基金公司甚至拿不到名義上的0.33％。

　　“銷售貨幣市場(chǎng)基金，銀行直接流失了短期存款客戶，對(duì)短期存款構(gòu)成直接沖擊，只是迫于同業(yè)的壓力才和基金公司合作，銀行自身并不情愿。”中國(guó)銀行人士表示。

　　在這種情況下，管理費(fèi)和銀行一定比例分成是默認(rèn)的行規(guī)，某基金公司人士透露，0.33％的管理費(fèi)通常會(huì)由基金公司和銀行平分。從基金公司來(lái)說(shuō)，410億的貨幣市場(chǎng)基金提取的管理費(fèi)最后真正落入囊中的6500萬(wàn)左右，只相當(dāng)于50億規(guī)模不到的股票基金。

　　貨幣市場(chǎng)基金成了花瓶，基金公司啞巴吃黃連，有苦說(shuō)不出。

　　發(fā)行一個(gè)基金產(chǎn)品，在營(yíng)銷的廣告費(fèi)用、差旅費(fèi)等方面的投入沒(méi)有幾百萬(wàn)下不來(lái)，這還不包括事后的獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用等，日常維持貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)營(yíng)成本，某基金人士介紹，即使沒(méi)有管理費(fèi)“分成”，每只貨幣基金的規(guī)模也要達(dá)到100億，才能實(shí)現(xiàn)贏利。

　　遑論目前沒(méi)有任何一家發(fā)行規(guī)模達(dá)到100億，即使達(dá)到這個(gè)數(shù)字，按照現(xiàn)今的暗箱操作，只能是發(fā)得越多，虧得越多。

　　深套其中并不為過(guò)，特別對(duì)新基金公司而言。

　　反思

　　華寶興業(yè)基金率先對(duì)貨幣市場(chǎng)基金“說(shuō)不”。

　　記者了解到，2003年底，華寶興業(yè)曾上報(bào)貨幣市場(chǎng)基金方案，并計(jì)劃在2004年初推出。該公司相關(guān)人士透露，綜合考慮到市場(chǎng)前景，踩了急剎車，轉(zhuǎn)而發(fā)行股票基金。3月31日，華寶興業(yè)旗下第二只股票基金多策略增長(zhǎng)基金正式面市。

　　和華寶興業(yè)一樣，叫停貨幣市場(chǎng)基金的基金公司不在少數(shù)，從現(xiàn)實(shí)看來(lái)，放棄是明智的選擇。

　　針對(duì)基金銷售的種種違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部日前發(fā)出《關(guān)于規(guī)范近期基金銷售行為有關(guān)問(wèn)題的通知》。通知指出，各基金公司和基金代銷機(jī)構(gòu)不得惡意壓低基金的銷售費(fèi)用，同時(shí)，基金公司和代銷機(jī)構(gòu)也不得直接或間接地進(jìn)行基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)用打折，以低于成本的銷售費(fèi)率銷售基金。

　　這并不是一個(gè)專門針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的政策，但對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的影響無(wú)疑是最大的。在基金銷售結(jié)束后，基金公司和銀行之間仍然存在這樣的約定：管理費(fèi)按照一定比例分成。《通知》下發(fā)后，基金公司和銀行如何協(xié)調(diào)原有協(xié)議無(wú)疑是焦點(diǎn)所在，一旦放棄原有協(xié)議，利益如何平衡，貨幣市場(chǎng)基金的生存都將經(jīng)受考驗(yàn)。

　　就貨幣市場(chǎng)基金而言，銀行和基金一直是矛盾體，基金公司人士透露，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而推出貨幣市場(chǎng)基金的行為可能加速。

　　2月中旬，農(nóng)業(yè)銀行就在謀劃推出“避險(xiǎn)增值類集合資金信托計(jì)劃”，這只被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)品受到廣泛關(guān)注，根據(jù)該產(chǎn)品《資金信托合同》規(guī)定，所募集的資金將主要用于銀行間債券市場(chǎng)。

　　招商基金人士認(rèn)為，商業(yè)銀行肯定會(huì)在年內(nèi)推出公開募集的貨幣市場(chǎng)基金。

　　需要反思的是，在腹背受敵的情況下，如何讓貨幣市場(chǎng)基金健康發(fā)展。

　　另一點(diǎn)值得基金公司反省的是，盲目追求市場(chǎng)規(guī)模，盲目創(chuàng)新帶來(lái)的后果。

　　基金公司需要在把握大勢(shì)上更為明智些，在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，適當(dāng)作出一些犧牲，及時(shí)調(diào)轉(zhuǎn)方向，這是戰(zhàn)略所需，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。