本輪封閉式基金的上揚很大程度上與基金封轉開的消息有關。雖然有幾家基金公司做出了試點方案，但管理層態(tài)度始終陰晴不定

　　近日，封閉式基金的折價率再次攀升，至4月2日，54只封閉式基金平均折價率為24.75%，較前一周上升1.23個百分點，大型基金折價率由較前一周的27.08%上升到28.09%，基金景福(資訊 行情 論壇)、基金通乾(資訊 行情 論壇)、基金鴻陽(資訊 行情 論壇)、基金

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裕隆(資訊 行情 論壇)和基金豐和(資訊 行情 論壇)的折價率達到了30%，這再一次引起了人們的注意。

　　機構化的缺陷

　　此次折價率攀升的主要原因是封閉式基金的價格增長落后于基金的凈值增長，至4月2日，除基金景業(yè)(資訊 行情 論壇)、基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)和基金普華(資訊 行情 論壇)外，其余51只基金的凈值都超過了面值。基金融鑫(資訊 行情 論壇)、基金興華(資訊 行情 論壇)、基金科翔(資訊 行情 論壇)和基金科匯(資訊 行情 論壇)的單位凈值達到了1.40元。而基金價格的滯漲主要是由封閉式基金的持有人結構所決定的。自2002年開始，保險公司大量購買封閉式基金，使基金持有人結構機構化的趨勢越來越明顯。特別是基金交易由分改厘后，封閉式基金更加呈現機構控盤的特征，基金年報顯示，保險公司持有的封閉式基金比例超過31%。在保險公司逐步控盤的同時產生排擠效應，一些投機資金逐步退出，缺少了對手的保險公司在大多時候采取了觀望的策略，這樣封閉式基金的有效需求大幅減少。業(yè)內人士指出，封閉式基金經過一輪上升之后，以保險公司為主的機構投資者開始謹慎，因而基金的上漲動力不足，落后于凈值增長，從而使折價率再次攀升。

　　封轉開仍存障礙

　　折價率的再次攀升，還在于基金封轉開的遙遙無期。本輪封閉式基金的上揚很大程度上與基金封轉開的消息有關。但目前雖然有幾家基金公司做出了試點方案，但管理層始終未作表態(tài)。近日一些專家學者對基金封轉開也提出了不同的看法。經濟學家吳曉求表示，基金封閉轉開放會導致大量資金贖回，這樣會斷送中國資本市場多元化的渠道。銀河證券基金研究中心的杜書明博士認為，封閉式基金還是有很多特色的，但如果封轉開進行試點，則幾乎所有的封閉式基金都將隨后跟進，這樣封轉開之后，除了基金份額會被大量贖回引發(fā)動蕩以外，封閉式基金這一品種也極有可能消失。也許正是出于這些考慮，管理層對這一問題才表現得分外謹慎。

　　實際上，管理層的態(tài)度至關重要。因為雖然6月1日起實施的《證券投資基金法》已掃除了封轉開的法律障礙，規(guī)定持有基金總份額10%的投資者可以要求或自行召集基金持有人大會，代表50%以上基金份額的持有人參加基金持有人大會就可有效，決議經參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上通過就能生效。但如果管理層態(tài)度不明確，基金公司不積極，單憑持有人自行召集，則召集50%以上的基金份額還是有很大的難度。另外，《證券投資基金法》并沒有詳細規(guī)定封轉開的觸發(fā)條件，包括轉型過程中涉及的稅收、申購贖回費率設定以及轉型方案中是否可以存在區(qū)別條款等問題，這為封轉開增加了難度。

　　積極信號

　　雖然基金封轉開尚需時日，但一些積極信號也正在顯現。

　　第一，封閉式基金折價率較高的一個主要原因是封閉式基金收取的是1.5%的固定管理年費，比開放式基金約高出1個百分點，且無論操作好壞都一個樣。不過，1.5%的固定管理年費近期有可能出現松動。

　　第二，隨著封閉式基金的調倉完成(封閉式基金重倉股前20名與開放式基金基本相同)，2003年的業(yè)績增長較大(54只封閉式基金凈值平均增長率為20.33%)，分紅能力正在增強。另外，54只封閉式基金在去年的浮盈達到了近年來罕見的74億元，平均每只基金潛藏的浮盈高達1.37億元。目前有14只封閉式基金提出分紅方案，分紅總額達到10.33億元，比2002年年末增加7.93億元，增長3.3倍。

　　第三，基金公司對封轉開的態(tài)度有所轉變，一些基金公司封轉開的方案有較大創(chuàng)新，比如一只封閉式基金與一只開放式基金合并，或者幾只封閉式基金合并為一只新的開放式基金；再比如轉為交易所交易基金等，這有可能形成基金公司與持有人雙贏的局面。而從基金的年報中也可看出，一些機構如QFII開始進入封閉式基金。(證券市場周刊/張軍)