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上周后3日，市場再現2月下旬陰跌走勢，其中周五市場更是跌出了本年度第一大陰線，滬綜指下跌達到2.43％。市場下跌的原因與2月份情況類似，以基金為首的市場主力對于央行緊縮政策非常擔憂。上周五招商局(資訊 行情 論壇)舉辦2004年分析師年會，部分基金經理言談之間對于利率走高的擔憂非常顯著。據稱，部分基金公司在當天早間的盤前會議上提示各基金經理考慮適當降低股票倉位。
事實上，從上周央行發布的各項數據來看，利率走高的幾率正逐漸加大，而且時間也可能緊迫。在利率走勢不明朗的背景下，部分基金經理判斷核心資產的防守性優勢將再度體現。
利率上升預期強烈
三項數據使得基金對利率走勢非常擔憂。
其一，上周二央行票據發行再度出現流標，計劃發行200億的第29期央行票據只發行了197億。其中主要原因在于一些商業銀行為了保證流動性，放棄了央行票據的投標。事實上，自實施差別準備金率的消息公布后，這已經是央行票據的數量招標兩次流標。這些信息表明，央行希望通過公開市場操作回籠貨幣的難度正在加大。
其二，上周三，央行發布了一組企業商品價格統計數據，價格上行的趨勢仍在保持，甚至有加快的勢頭，這也預示加息的幾率正在加大。具體來看，從結構上看，越初級的產品，價格上漲越快。如原糧價格和生鐵價格在3月份上揚勢頭最猛，而成品糧、鋼錠漲幅次之，終極產品汽車價格則出現了環比、同比的雙雙下降，這表明價格上漲由上游向下游傳導的趨勢尚未形成，當前企業利潤仍將主要集中在上游產業。同時，3月份投資品和消費品價格雙雙上揚，表明物價上漲趨勢仍在延續。我們的擔心在于，央行對于物價上漲的態度以及可能采取的行動，進一步的貨幣緊縮政策會否出臺。
其三，由于多數一季度數據在4月中下旬出臺，屆時央行會否有新政，這是市場普遍關注的要點。上周貨幣市場以及價格走勢上的一些數據表明，當前市場利率上升的預期強烈，這對于當前不斷上行的股指來說，肯定是一大負面因素。從這個角度來看，7日、8日和9日市場出現三連陰，就不足為奇了。
核心資產防守性優勢將重現
博時基金公司周五出臺2季度策略報告，其中提到對核心資產的看法值得關注。基于普遍地對于戰略籌碼性質的大盤藍籌股的深入調研，市場上對于這些公司2004年的盈利預測趨于相同。但是，如果放長一些時間，持有這些能夠帶來長期穩定收益的公司股票將會給投資者帶來豐厚的回報。而對于小盤股而言，由于中小企業前期的基數較低，增長率將超過發展相對成熟的企業。但投資小盤股時，要注意防范風險。
事實上，上周五寶鋼與上游企業簽訂又一戰略合作協議，可以看作是對部分核心資產的價值，存在長期增長潛力的觀點的一種詮釋。上海寶鋼集團公司8日宣布，這家中國最大鋼鐵集團與中國最大焦煤企業山西焦煤集團公司正式簽約，今后將實施全面戰略合作，建立起煤炭長期購銷關系，并進行資源的合作開發。至此，寶鋼的“產業鏈”已日趨完整。對企業而言，從某種角度看“產業鏈”就是“生死鏈”，但是完整的“產業鏈”價值，并未在寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的價格中得到體現。在多數鋼鐵企業注重簡單產能擴展的時候，寶鋼花費大力氣進行“產業鏈”的整固和完善，無疑是高明的。當前，寶鋼的市盈率仍在13倍左右，低于同業平均水平，市場估值存在明顯的不合理。 (中證資訊 徐輝)
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