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本周債市主要受到人行數據、新券發行以及發行機制變化等因素的影響，再度出現連續的大幅下挫，盤中呈現以下特點：首先，雖然整體下跌幅度不大，但明顯受213券的支撐，但實際上，該券屬于被極度高估的品種，后市風險極大。因此，213券實際上扭曲了昨天交易所指數的跌幅。從成交量看，目前市場參與者均在觀望，等待新的經濟數據出來。人民銀行昨天公布了其監督企業商品價格變化的情況。從數據來看，農產品及大部分生產資料價格上升幅度仍然維持在高位。這對市場短期內走勢構成了一定壓力；其次，周四國債現券市場再
度縮量下跌，債市連續收出七根陰線與股市穩步推高形成鮮明對比，債市往日的牛氣已經不在。從去年下半年調整存款準備金率之時，債市就整體轉入弱勢了；再次，目前縮量走低的格局在弱市中，并不能當作是指數企穩的標志，相反，在交易所市場托管存量越來越少的情況下，無量下跌更反映了市場正在被邊緣化的危險。
本周消息面的變化對市場影響很大，首先，本周記帳式2期國債招標塵埃落定。最終中標利率為招標上限的3.2％。與銀行間市場現有品種2.96％的收益率相比，市場還有下跌空間。從最近國債和央行票據的招標來看，市場目前對整個收益率曲線上升的預期較強，投資者需密切注意這一變化。其次，本周央行繼續發行票據，但中標利率達到了2.8％，央行票據發行的后續發展的主要影響因素在于兩方面,一是宏觀經濟主要指標的變化,這意味著央行調控政策的力度將如何加大；二是市場對緊縮性貨幣政策出臺的預期。在當前投資增長未有降溫,物價上漲結構性不均衡,而市場預期未得到充分釋放的情況下,央行后續的政策可能表現為繼續大力度使用票據發行這一常規工具,同時輔助以其它流動性和利率調控手段進行微調和靈活運用。再次，為促進國債合理定價，充分發揮國債招投標的價格發現作用，財政部擬推出多種價格即混合式的國債招標方式，并就新招標方式向2004年記賬式國債承銷團成員公開征求意見。這一新的招標方案還放寬了對承銷商投標標位的限定,允許承銷商在各標位上進行不連續投標。但是,方案同時規定,各投標人最高、最低投標標位差,應控制在規定的標位數量之內。混合式招標方式規定將更有助于降低發行成本，同時借鑒了美式招標的優勢,將有利于調動承銷團成員參與國債投標的積極性,并且將提高承銷團成員對國債投標的精準度。
從操作的角度來看，目前市場處于負利率狀態下，債券投資整體上應采用防御性投資策略，例如利率免疫期策略或者是現金流匹配策略等，在這種整體安排的基礎上，再有選擇的進行一些積極策略，例如采取債券互換等策略。從趨勢上看，浮動品種仍應成為資產池中重要的品種，盡管當期收益相對偏低。（侯穎／編制）（來源：金羊網）
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