長(zhǎng)城久泰中信標(biāo)普300指數(shù)基金是長(zhǎng)城基金管理有限公司與中信證券、標(biāo)普普爾共同協(xié)作推出的以增強(qiáng)指數(shù)化投資方法跟蹤中信標(biāo)普300指數(shù)的指數(shù)型基金，久泰基金的投資目標(biāo)是在嚴(yán)格控制與目標(biāo)指數(shù)偏離風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭(zhēng)獲得超越目標(biāo)指數(shù)的投資收益，謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　久泰基金采用分層抽樣法復(fù)制并跟蹤中信標(biāo)普指數(shù)，同時(shí)采取適度積極管理，力爭(zhēng)

AC-尼爾森互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查 粉紅女郎緊急招募！ 中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通俗歌手大賽 用搜索登陸一個(gè)城市

適度超越目標(biāo)指數(shù)。具體來(lái)講，久泰基金在資產(chǎn)配置層面保持相對(duì)固定的股票投資比例，除非因?yàn)榉旨t或基金持有人申購(gòu)或贖回等原因，一般情況下股票投資比例保持在75%左右，國(guó)債、金融債投資比例為20%，需要指出的是，在法律法規(guī)允許的情況下，久泰基金將轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾行艠?biāo)普300指數(shù)為標(biāo)的的純股票基金。在行業(yè)配置層面，由于久泰基金采用行業(yè)分層抽樣的方法復(fù)制指數(shù)，因此將復(fù)制中信標(biāo)普300指數(shù)的行業(yè)配置比例；在證券選擇層面，久泰基金將以中信標(biāo)普300指數(shù)的成份股為主，按照行業(yè)分層抽樣選股，同時(shí)少量補(bǔ)充流動(dòng)性好、可能成為成份股的其他股票，并基于基本面研究進(jìn)行有限度的優(yōu)化調(diào)整，依據(jù)保持行業(yè)配置比例不變的原則構(gòu)建股票投資組合；債券投資方面，久泰基金投資采取優(yōu)化選樣法跟蹤中信國(guó)債指數(shù)，主要依據(jù)利率預(yù)期及收益率曲線變動(dòng)趨勢(shì)等因素選取國(guó)債、金融債投資品種。

　　為實(shí)現(xiàn)久泰基金的投資目標(biāo)，在具體的操作中需要將這兩個(gè)方面有機(jī)結(jié)合起來(lái)，一是跟蹤指數(shù)，二是適度超越指數(shù)。

　　實(shí)現(xiàn)跟蹤指數(shù)目標(biāo)的手段主要包括：

　　投資策略方面，資產(chǎn)配置層面保持相對(duì)固定的股票投資比例，行業(yè)上完全復(fù)制目標(biāo)指數(shù)，個(gè)股方面目標(biāo)指數(shù)的成份股為主要標(biāo)的，采用按照行業(yè)分層抽樣的方法跟蹤目標(biāo)指數(shù)，在抽取樣本股時(shí)注重選擇基本面良好、股票流動(dòng)性好、流通市值大的的有行業(yè)代表性的品種。實(shí)踐證明，采用分層抽樣法能夠較好的實(shí)現(xiàn)對(duì)樣本全體的復(fù)制，同時(shí)將跟蹤成本控制在較低的水平。此外久泰基金對(duì)分層抽樣還進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制，對(duì)成份股的投資不少于240只，對(duì)單只成份股的權(quán)重的調(diào)整不超過(guò)一個(gè)百分點(diǎn)；

　　跟蹤誤差調(diào)整技術(shù)：久泰基金建立了完整的跟蹤誤差監(jiān)控指標(biāo)體系和誤差調(diào)整策略。監(jiān)控指標(biāo)主要包括總體累積偏差、行業(yè)偏差、證券選擇偏差等。久泰基金的跟蹤誤差調(diào)整策略為，觸發(fā)調(diào)整策略，即當(dāng)總體累計(jì)偏差達(dá)到預(yù)先設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，根據(jù)誤差歸因分析的結(jié)果，通過(guò)糾正行業(yè)偏差和證券選擇偏差的辦法對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整以減少跟蹤誤差。根據(jù)我們的分析，跟蹤誤差產(chǎn)生的原因主要來(lái)源于成份股的預(yù)調(diào)整和增強(qiáng)性投資操作，因此，本基金投資組合的調(diào)整方法為：針對(duì)來(lái)自預(yù)調(diào)整操作而產(chǎn)生的跟蹤誤差(即對(duì)預(yù)期將剔除的成份股提前剔除或?qū)︻A(yù)期將進(jìn)入成份股的股票提前買入)，本基金將盡量縮短預(yù)調(diào)整時(shí)間，將成份股的調(diào)整安排在成份股進(jìn)(出)指數(shù)之日前后進(jìn)行調(diào)整；針對(duì)來(lái)自分層抽樣過(guò)程中產(chǎn)生的跟蹤偏差，本基金將按照如下步驟進(jìn)行調(diào)整：計(jì)算行業(yè)累計(jì)偏差，將行業(yè)權(quán)重調(diào)整與調(diào)整日目標(biāo)指數(shù)行業(yè)權(quán)重一致，對(duì)行業(yè)偏差較大的行業(yè)進(jìn)行樣本的重新篩選，以達(dá)到減少跟蹤誤差的目標(biāo)；對(duì)于來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)收益的正向跟蹤誤差，本基金將盡快將在新股上市日后將其賣出。

　　通過(guò)上述手段保證本基金能夠?qū)⒏�蹤誤差控制在合理的范圍之內(nèi)，確保跟蹤指數(shù)的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為：中國(guó)證券市場(chǎng)還不是很完善，盡管我們能夠選擇一個(gè)比較好的指數(shù)去跟蹤，指數(shù)中也可能存在價(jià)格被操縱的個(gè)股，這種成份股的投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，應(yīng)該回避并從投資組合中剔除，并可能采用其他股票替代；另外，基于流動(dòng)性考慮，部分成份股可能在進(jìn)入指數(shù)前后流動(dòng)性較好，但是在本基金建倉(cāng)過(guò)程中可能存在流動(dòng)性變差的情況，導(dǎo)致本基金根本無(wú)法在控制沖擊成本和跟蹤誤差的前提下順利完成對(duì)該股的建倉(cāng)操作，因此需要對(duì)這部分成份股的投資的權(quán)重進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，可能采用其他流動(dòng)性好的品種替代；最后，根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)目前的發(fā)行方式，一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)收益幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，這部分收益也應(yīng)有基金持有人充分享有。基于上述幾方面的考慮，久泰基金在跟蹤目標(biāo)指數(shù)的同時(shí)，采取適度增強(qiáng)性操作，力圖實(shí)現(xiàn)適度超越目標(biāo)指數(shù)的收益，超越指數(shù)的實(shí)現(xiàn)手段主要依靠本基金的增強(qiáng)型的投資操作和一級(jí)市場(chǎng)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　久泰基金的增強(qiáng)投資可分為兩方面：流動(dòng)性增強(qiáng)：本基金將優(yōu)先選擇符合標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)性更好的投資品種；基本面增強(qiáng)：依靠基本面研究，優(yōu)中選優(yōu)：中信標(biāo)普300指數(shù)在編制過(guò)程中就引入了基本面分析的方法，只有財(cái)務(wù)狀況長(zhǎng)期健康穩(wěn)健的公司才可能入選成份股。本基金在中信標(biāo)普300指數(shù)編制過(guò)程中對(duì)股票品種進(jìn)行優(yōu)選的基礎(chǔ)上再次依靠本公司的研究團(tuán)隊(duì)和合作券商的研究成果對(duì)成份股進(jìn)行篩選，增加基本面有良好支撐的品種的權(quán)重，減少制止剔除基本面惡化、價(jià)格受到操縱的品種的權(quán)重，選出最優(yōu)秀的投資品種構(gòu)建本基金的投資組合，相信在中長(zhǎng)期的范圍內(nèi)表現(xiàn)一定會(huì)好于目標(biāo)指數(shù)。

　　新股申購(gòu)收益，在目前的發(fā)行制度下，新股申購(gòu)的收益是一塊幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，本基金認(rèn)為，投資者沒(méi)有理由放棄這塊收益，因此，本基金將在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極參與一級(jí)市場(chǎng)的投資，為投資者獲得超額收益。

　　根據(jù)我們的模擬投資，久泰基金采用分層抽樣法能夠很好的跟蹤中信標(biāo)普300指數(shù)，采用適度增強(qiáng)操作能夠獲得每年2～3%左右適度超過(guò)目標(biāo)指數(shù)的投資收益。相信在長(zhǎng)城基金管理公司科學(xué)、完善的制度體系、業(yè)務(wù)架構(gòu)的支撐下，久泰基金能夠?qū)崿F(xiàn)投資目標(biāo)，取得良好的業(yè)績(jī)，回報(bào)廣大投資者。(上海證券報(bào) 長(zhǎng)城久泰中信標(biāo)普300指數(shù)基金經(jīng)理 楊建華)