據報道，瑞銀公司以約5500萬的大手筆成為投資封閉式基金的QFII第一客戶。其中持有基金同德數量最多，達到1324萬，另外，瑞銀集團還分別持有了基金興安和基金鴻飛、基金景陽以及基金漢盛和基金金鼎。瑞銀看中封閉式基金，一方面應該是封閉式基金的折價率。在封閉式基金折價率高的情況下，與其買開放式基金還不如買封閉式基金，在享受中國股市成長潛力的同時，還可以享受折價率縮小帶來的雙重回報。另一方面，更重要的是基金封轉開的預期。截至2004年3月5日，封閉式基金凈值總額為930.46億元，市值總額為687.83億元

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，二者的差額是242.63億元。基于封轉開的預期，封閉式基金能為市場提供了242.63億元的利潤。如此豐厚的利潤，瑞銀怎么會無動于衷呢?

　　顯然，現在最為關鍵的是基金封轉開最終能否實現?如能順利轉型，投資機會又在哪里呢?

　　事實上，一直令人關注的封閉式基金轉型問題，最近被業界認為今年有望真正啟動，而其中240億的利潤空間就是轉型中的投資機會。

　　基金封轉開可行性分析

　　首先，基金法為封轉開提供最為可靠的制度保證。《基金法》將在2004年6月1日正式生效，為基金業的發展提供了法律上的指引和保護，突出維護了基金持有人的利益，也為封轉開提供了法律上的支持。

　　其次，中國證監會主席尚福林表示，2004年將研究推出上市開放式基金(LOFs)和交易所交易基金(ETFs)。這一表態明確了監管層對開放式基金上市這一業務創新的支持。目前，基金業展開基金交易方式與組織方式的創新，使開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在新的市場背景下出現融合的趨勢。LOFs基金與封閉式基金同在交易所掛牌，二者必然存在價值比較問題，很明顯，這種交易創新將推動封閉式基金轉型。

　　再次，封閉式基金內在價值被嚴重低估，價格大幅度貼水。封閉式基金持續大比例貼水將損害持有人長期利益。開放式基金的申購贖回價格以凈值作為基礎，不存在貼水或升水問題。封閉式基金持有人在二級市場無法提供退出機制的情況下，可以提議要求實施封轉開，變持有人之間的競價交易為持有人與基金管理公司之間的交易。

　　最后，2006年11月14日基金興業率先到期，2007年則將有17只基金到期，封閉轉開放留給基金公司可從容應對的時間已經不多。為避免封閉式基金到期被清盤的命運，實現雙贏格局，基金公司只能提前采取行動，推出有利于各方利益的方案，在基本不減少基金份額的基礎上，盡可能地把中小盤基金平穩地實現封閉轉開放。今年開放式基金的熱銷，使基金公司的開放式生存問題基本上解決，而封閉式基金的資金量在市場中所占的比例較小，封轉開即使贖回一部分對市場的沖擊也不大。綜上所述，封轉開是符合各方利益的。既然這樣，我們應怎樣來選擇封閉式基金進行投資呢?

　　封閉式基金投資建議

　　據最近統計，封閉式基金的平均貼水率達25%，并且還有數量較多的中小盤基金的貼水率高于20%，貼水率居高不下的封閉式基金在封轉開預期下再度引起高度關注，而封閉式基金的價格有望借助這一契機走強，由目前的高折價向平價甚至溢價過渡。

　　相對封轉開的潛在套利空間而言，封閉式基金的貼水率有很大下降的空間。就中期而言，負利率、平穩的經濟增長以及股票市場較高的回報預期，為基金業的快速發展提供了最佳環境而即將到來的年度分紅季節也可能引起對封閉式基金價值的重新估計。

　　另外，從基金公司面臨中小盤基金到期的壓力分析，一般情況下，即將到期的中小盤基金可能會被盡早地實現封閉轉開放，面臨的市場不確定性相對較少。在目前中小盤基金折價率普遍在20%左右的狀況下，安全系數相對較高，從這個角度出發，即將到期的中小盤基金應優先考慮。在投資中，還應對基金的資產分布進行適當的考察，按照國際化的視野和定價標準對資產進行定價，評估基金資產價值是否存在虛高的情況。

　　經研究分析，我們建議投資者應選擇有分紅前景而貼水率并不低的那些基金。對于貼水率仍超過20%且存續期在未來3-4年內結束的中小盤基金，投資者應堅決增持。

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　　廣州萬隆