基金金盛(資訊 行情 論壇)

　　關注成長落腳價值投資

　　大勢研判：對于宏觀經濟，盡管有國際國內的種種干擾因素，但總的增長趨勢已毋庸置疑；年初出臺的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》作為資本

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市場發展的綱領性文件，將推動資本市場的穩步發展。經濟全面啟動了，產業鏈上各環節都會越來越景氣；入市資金寬裕了，股票的關注范圍將會擴大，投資的機會和熱點也會隨著各類不同性質資金逐步入市而呈現出日益豐富和多樣化的格局。除了周期性業績增長的價值投資模式外，長期快速成長、兼并重組、題材挖掘等多種價值投資模式會不斷出現。

　　投資策略：本基金將更加堅定價值投資理念，對行業和個股進行深入的價值挖掘，同時將會以更獨立的鉆研精神、更靈敏的反應，在價值分析的基礎上充分關注企業的成長性，即“關注成長，落腳價值投資”。在行業選擇上，與去年相比今年的投資標的將相對分散化，我們將遵從基金契約，重點關注以下行業：

　　(1)信息科技行業中的龍頭或潛在龍頭企業；(2)繼續看好投資拉動行業中呈上升周期的行業，如石化行業等，同時關注能源、交通運輸、黑色有色金屬、工程機械行業等；(3)處于上升周期的消費品行業，包括汽車、房地產、消費電子、通訊營運行業等。對一般消費品行業的投資將進行精挑細選，重點選擇那些具有壟斷性、品牌優勢或具有規模效應和控制成本能力的子行業或企業。在行業選擇的同時，還將注重在國際視野下自下而上地精選個股。

　　基金裕澤(資訊 行情 論壇)

　　把握行業周期看好壟斷優勢

　　大勢研判：2004年國內經濟將繼續保持良性增長，多數行業的盈利能力繼續增強，使相關上市公司在股價上漲后的動態市盈率反而比以往更低，因此證券市場仍有較多的投資機會。但宏觀面也有一些新的變化引人注目，如投資局部過熱，在匯率和貨幣政策上面臨兩難選擇等。我們傾向于認為相關的政策調整將是相對溫和的而不是激烈的，與投資相關的行業可能增長速度會有所下降，但下降幅度不會太大，而與消費相關的行業中，防御性的行業仍會保持其固有的穩定增長格局，消費升級和服務性的行業可望有較好的表現。企業的盈利將會出現從貿易部門向非貿易部門轉移的趨勢。

　　投資策略：2004年的投資中，我們將繼續堅持價值投資理念和“從下而上進行投資決策”、“規避不確定性”兩個投資原則，但投資的行業選擇面將有所拓展。除了有核心競爭力的制造業公司外，我們還看好兩類行業：一是將面臨或正處于持續性的周期上升中的行業，如石化、電力設備制造等行業；二是有全國性網絡資源的，如航空、銀行等行業。具體而言，我們的投資將優先選擇石化、汽車、電力及電力設備制造、有色、航空等行業的優勢企業。

　　基金普華(資訊 行情 論壇)

　　價格傳導消費、服務后來居上

　　大勢研判：2004年以來，宏觀經濟繼續向好，特別是國務院的《意見》表明政策導向已經明朗，至此股市大規模反轉的趨勢得以確立，新一輪牛市的征程已經開始。由于在牛市中股市整體的系統性風險大大降低，資金的來源更加多元化，對風險和收益的偏好也不同，因此股市的投資風格會呈現多樣化，市場不會出現去年的單邊化傾向。

　　投資策略：本基金將繼續堅持追求成長性的投資理念，關注具備高成長性和具有廣闊發展前景的上市公司。

　　在行業資產配置方面，本基金重點關注下游的消費品和服務行業。主要理由是：一、從歷史經驗來看，生產資料價格指數是消費品價格指數的先行指標，而生產資料價格已經連續兩年大幅上漲，如果該趨勢不能得到控制，價格上漲的壓力必將向下游傳導，造成消費品和服務價格的上漲。2003年以來上游原材料上市公司的股價已經大幅上漲，而下游消費品和服務行業的股票表現還不充分，因此投資機會較大。

　　二、假設國家通過各種宏觀調控手段給經濟降溫，壓縮投資規模，也主要會打擊上游原材料行業。而上游原材料價格的下跌，反而會提升下游消費品和服務行業的利潤空間。因此從以上正反兩種可能性來分析，投資下游行業的風險收益比較好。

　　基金豐和(資訊 行情 論壇)

　　用全球化視角抓龍頭企業

　　大勢研判：我國經濟經過長時間快速發展，已經積累了相當的社會剩余財富，隨著證券市場日益成熟，財富效應使得居民投資的熱情被激發出來，巨大的剩余財富通過各種渠道進入資本市場。《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的出臺為資本市場長期向好奠定了良好的政策基礎，掃清了困擾證券市場多年的政策桎梏。因此，良好的基本面，強有力的政策面，寬松的資金面，使我們有理由認為2004年是一個熊牛轉折年，正如人們所說：“好戲才剛剛開始。”

　　2003年，是價值發現的一年，而2004年將是價值投資深化的一年。日益壯大的機構投資者隊伍，使得機構投資者間的博弈真正拉開了帷幕，而對資產的合理定價和估值是機構投資者間決戰的利器。

　　投資策略：本基金在行業配置上特別重視以下因素：1、關注與宏觀經濟發展緊密關聯趨勢一致的行業，如基礎原材料、能源、交通運輸、有色金屬等行業；2、關注景氣度與消費結構升級緊密聯系的行業，如汽車、食品飲料、造紙、信息技術、高端電子元器件等行業；3、關注宏觀政策變化對行業正面或負面的影響；4、加強對周期性行業的景氣周期以及對該行業股票估值的研究。

　　在個股選擇上，某些具備戰略地位的個股，是構成組合的核心資產類。核心資產類的個股具有以下的特點：1、擁有持續增長能力的優勢行業內的龍頭企業；2、典型的大盤藍籌指標股；3、用全球投資視角看仍具備一定投資價值的個股，一是即將成為世界級的企業，二是全球范圍估值偏低；4、具備顯著的價值股的特征，高于市場平均水平的B/P值。同時滿足上述條件的個股將是我們的首選。

　　基金科匯(資訊 行情 論壇)

　　減持防守行業加大電子預期

　　大勢研判：從宏觀面而言，國民經濟快速增長，GDP預期增長9%左右；通脹壓力逐漸增加，利率有上調壓力；人民幣升值壓力短期有所緩解，長期仍然存在；企業盈利水平進一步提高；收入增長拉動消費需求，消費結構升級；投資增速將維持高位，凈出口增幅下降。從市場特征看，市場將呈現較明顯的牛市特征；去年買業績，今年買預期；市場熱點較多，風格多樣化；國有股減持、QDII(合格的境內機構投資者)等政策面的變化將給市場帶來較大的不確定性；周期性股票仍有上漲空間，但分歧加大；市場波動性加大。

　　投資策略：均衡配置、適度集中、積極操作。在行業上偏重消費類行業如電子消費品、食品、服務業、航空業，以及仍處上升階段的石化業和處于行業上升前期的信息技術業以及有漲價預期的電力、能源等行業；同時將減持基礎類防守性行業及已過了上升期的大宗原材料行業。總的來說今年的主要投資機會可能來自電子類上市公司及其他預期發生變化，基本面彈性較大的企業。

　　基金通寶(資訊 行情 論壇)

　　成長至上趨勢為王

　　大勢研判：宏觀經濟通過政策的逆周期調節延長了上升周期，中上游基礎行業上市公司的盈利增長可期；全球經濟復蘇和國內消費升級，優勢企業通過轉移上游成本壓力仍將獲得良好增長；與重化工業配套的一批支柱產業繼續受益。2004年市場可投資價值提升10%～15%可以預期。市場信心方面，發展直接融資戰略下的積極股市政策，投行創新、注重流通股東權利的相關制度安排增強了投資者信心；資金方面，2年多的市場調整之后，2003年基金投資業績良好的示范效應，將導致基金規模進入牛市擴張階段，局部資金推動型特征可望出現。

　　投資策略：1、抓住成長推動股價上漲的主旋律，強調可持續成長能力。作為積極成長型基金，本基金將盡可能挖掘成長型的優勢企業，兩個因素使我們特別重視成長的可持續性：第一，我國市場經濟歷史短，企業相對欠缺市場環境突變下的應變能力和相關經驗。第二，后發的工業化階段中，技術和發展模式引進使很多產業發展周期比國外大大縮短(比如汽車行業)，往往沒有足夠時間供企業去調整自己的演變策略。

　　2、把握經濟增長特征和注重企業競爭力。抓住經濟重化工業化的主題積極投資，分享經濟增長。我們不刻意去追求上游或下游資產的投資偏好，而是注重選擇處于上升周期趨勢良好的產業和公司，比如我們判斷2004年石化產業供需格局會比鋼鐵相對更有利，盡管都屬于與投資相關的產業；對于消費品制造業我們仍然重視充分競爭的風險，更加注重能夠依靠自身核心競爭優勢來轉移上游成本壓力的公司合理估值。循著重化工業傳導機制，看好石化、煤炭、運輸，以及自下而上挖掘消費類中的優勢企業等。

　　3、正確理解和把握趨勢投資。成長本身就是趨勢的一種描述方式，作為積極成長型基金，追求成長的價值投資和趨勢管理。我們對趨勢的理解更主要立足基本面的趨勢，相信通過專業的研究，順勢而為的投資，可以持續帶來成長型投資的成果和快樂。

　　基金安信(資訊 行情 論壇)

　　中期爭“上游行業” 長期看消費機會

　　大勢研判：第一，在重工業化、城市化、消費升級的推動下，中國經濟從2002年已邁入新一輪增長周期，2004年將繼續保持快速增長，而GDP的持續增長始終是股市上升的原動力。第二，上市公司基本面總體良好，預計平均EPS將在2003年20%增幅的基礎上繼續以10%的速度增長，因此市場將出現業績驅動型的上升。第三，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的出臺，消除了投資者對股市面臨被“邊緣化”的擔憂。第四，人民幣升值的預期以及QFII數量和投資金額的不斷增加，使得以人民幣計價的證券資產面臨重新定價的可能。“價值投資”仍將是2004年的主線，盈利機會主要來自于上市公司業績提升、PE值的提升(對藍籌股的重新估值)以及全流通等制度性變革所帶來的套利機會。

　　投資策略：一、基于對市場中長期發展前景的看好，大部分時間將會保持較高的股票倉位水平；

　　二、投資重點確定為大盤藍籌股，尤其是景氣行業中的龍頭企業，同時高度關注成長性企業；

　　三、中期關注成本相對固定、而產品價格持續上漲的上游行業，如煤炭、有色、化工，而長期將會更多關注航空、消費電子、通訊、汽車、房地產等消費行業的投資機會。

　　基金景陽(資訊 行情 論壇)

　　以主題投資應對板塊輪動

　　大勢研判：由于2004年市場的系統性風險相對處于合理的區域，合規資金入市的增加以及金融創新品種的不斷涌現，市場的表現會出現明顯的多元化，對于本基金的運作將提出更大的考驗。我們將重點研究估值相對合理，有良好成長性，特別是在細分市場有明顯競爭優勢的中小企業，以此構建我們的核心持倉。對于一些基本面有潛在的變化，而且其變化趨勢可持續性的企業進行長期的跟蹤。同時，由于價值投資理念的深化以及機構投資者隊伍的壯大，大盤藍籌股由于收益的穩定性、良好的流動性以及相對的稀缺性仍會出現穩步的上漲。我們也會在契約規定范圍內進行投資，以分享藍籌公司的成長。

　　投資策略：2004年的投資主題將主要圍繞著中國進入重工業時代引起的周期性行業的變化和消費升級以及人民幣的升值預期帶來的資產價格變化來展開，對于行業領袖型和成長型公司給予更大的關注，并相應采取較為積極的操作方式，力爭獲取更好的收益。

　　我們重點關注基本面有明顯變化的公司，無論變化來自于內生的或外延的。行業的景氣度是我們首先考慮的因素，如電力及電力設備、機械制造、交通運輸、信息技術等。資產價格面臨的重估以及投資向消費的轉移也是我們進行資產配置的主要依據。對于金融創新和并購重組帶來的投資機會，我們也會予以一定的關注。

　　在維持市場上升行情的基本判斷下，我們認為資產配置的階段性均衡和動態的調整對于優化組合有明顯的幫助，板塊的輪動和波段的操作也是我們面臨的挑戰，特別是對于大盤藍籌股的投資上更具有積極的意義。

　　基金漢鼎(資訊 行情 論壇)

　　追逐高科技不忘搶能源

　　大勢研判：2004年的宏觀經濟增長率將比去年略有下降，預計維持在8%附近。但是驅動經濟增長的因素將發生較大改變，固定資產投資增速預計放緩，對經濟增長的貢獻降低。居民消費增長將逐漸啟動，尤其是消費升級類產品，如住房、汽車等仍舊將保持較快增長速度。2003年11月份低點起的中國股市已經進入新一輪上漲周期，不同類型的公司在牛市的不同階段都將有所表現。價值型、成長型公司，大盤股、中盤股和小盤股中都有較好的投資選擇，在這種情況下，板塊切換、精選個股與長線潛力股的守倉必須有機結合。同時，根據市場特征運用多種投資方法，積極并堅定遵循價值、成長的投資主線將獲得超額收益。

　　投資策略：2004年漢鼎將積極投資三類企業：1、具有核心技術競爭優勢的高科技企業，如集成電路、電子元器件、通信設備制造等企業。我們認為2004年這些企業的所在行業進入上升周期中的中期階段。在行業中具有領先地位、技術升級能力強、規模大的優勢企業將快速擴大市場份額，企業盈利快速增長。2、居民消費升級行為中規模迅速增長的優勢企業。中國是具有13億人口的龐大的消費市場的大國，近年來由于消費升級的帶動，汽車、住房、手機、乳制品行業，都出現了規模快速擴張的優勢企業。投資于此類企業及此類企業的上下游關聯企業，可以分享市場啟動初期企業的快速增長。3、具有壟斷競爭優勢的能源類、基礎設施類企業。宏觀經濟的持續增長必將對能源、基礎設施提出更多需求，能源與基礎設施的供應緊張將刺激價格水平的上漲，同時產能利用率的快速提升也將大幅改善盈利能力，投資此類企業也是牛市初期不錯的選擇。

　　基金興業(資訊 行情 論壇)

　　立足利潤尋找制度創新機會

　　大勢研判：人均GDP超過1000美元，中國宏觀經濟進入新的上升周期，主要表現在：1、以住房、轎車等熱點為代表的消費升級。2、跨國公司加快制造業向中國轉移，中國正在成為世界性制造工廠。3、加入世界貿易組織，對外開放速度加快，政府打破壟斷、放開管制，企業釋放出前所未有的經營活力。4、城市化浪潮推動消費升級等。在居民收入不斷增加，社會保障制度日益完善，人民幣面臨升值趨勢，物價水平由負轉正，真實利率由正轉負，短期沒有升高利率壓力的情況下，正是投資股票市場的良好時機。在市場需求增加，企業產能擴張有限的情況下，上市公司業績必然大幅增加。業績具有持續成長性的公司將保持延續升勢。

　　投資策略：興業基金將按照宏觀經濟、行業景氣度、個股盈利變化等選股原則堅持投資基金主流核心資產。以企業利潤為核心積極尋找業績具有成長性的中長線戰略儲備品種，選擇重點：1、具有產業壁壘的公司。2、目前產品定價受到政府管制，存在產品市場定價預期的公司。3、政府利益傾斜的公司。4、具有轉嫁成本能力或產品定價能力的公司。5、融入全球產業鏈條，具有國際競爭力的公司。

　　在堅持價值成長投資的前提下，在國有資產戰略性重組的大背景下，按照企業股權特性的劃分，部分參與具有制度創新的戰略性重組股票。